Naturgy (Gas Natural)

La compleja operación emprendida por Naturgy, que tiene como objetivo dividir la compañía en dos cotizadas, es tan compleja que tiene diversas derivadas. Desde el minuto uno, cuando se conoció que una compañía contendrá los negocios regulados, mientras que la otra sociedad controlará los activos liberalizados, bancos de inversión y otros expertos entienden que habrá un baile de accionistas. No importa que el spin-off, que implicará  gestores y órganos de gobierno (consejos) diferentes, permita lograr que los accionistas institucionales (los fondos GIP; CVC, IFM y La Caixa) encuentren su zona de confort, aunque se abran nuevas incertidumbres.

Si bien la idea extendida es que La Caixa, que ha actuado en meses anteriores como una barrera ante la posibilidad que ya se intuía de que Naturgy fuera troceada, contará con una capacidad de veto en NetwoksCo (que aglutinará las redes). La relevancia de esta posibilidad no es solo que respondería al perfil inversor de la entidad financiera, es que además podría permitir que el Gobierno no revise si se cumple o no con los compromisos asumidos cuando el Ejecutivo aceptó la entrada de IFM, a través de una opa, con condiciones.

La transacción, no obstante, será examinada y no únicamente en el momento que se materialice el spin-off, según fuentes consultadas. Y en los pasos que ahora se darán, se controlará además el reparto de deuda, como factor que puede determinar su capacidad financiera para acometer inversiones en redes, que se presumen elevadas. La cuestión que el gas haya sido etiquetado como energía verde no se considera tan relevante, aunque facilite su financiación, como para no ser sensible en relación a la estructura de NetwoksCo.

Y con repercusiones en la cotización de la compañía que controlará los negocios liberalizados, entre ellos las renovables y las comercializadoras, puede ser más atractiva para los fondos, si bien los analistas estiman que habrá salidas de los que llevan bastante años en su capital.