Al final, las advertencias de los servicios de inteligencia de EEUU se vieron
plenamente justificadas cuando Putin lanzó una invasión a gran escala de Ucrania la
madrugada del jueves. Durante los dos días siguientes, los mercados dieron un giro
salvaje, pero la sensación de que las sanciones occidentales harían que Rusia
quedara totalmente aislada del mundo financiero impulsó un repunte en la mayoría
de activos de riesgo a última hora del viernes. En el momento de escribir estas líneas
esto ya ha quedado obsoleto, ya que las sanciones occidentales se intensificaron
durante el fin de semana y Putin puso a las fuerzas nucleares rusas en alerta, y se ha
visto una nueva huida hacía los activos seguros en las primeras horas del comercio
asiático.

La semana pasada se pudieron discernir dos temas. En primer lugar, el dólar
estadounidense vuelve a ser refugio seguro. El franco suizo y el yen japonés también
lo son, pero en menor medida. En segundo lugar, las materias primas subieron,
encabezadas por el complejo energético, al igual que lo hicieron las divisas de los
países exportadores de materias primas (la corona noruega subió con fuerza frente
a todas las divisas del mundo), con la evidente excepción del rublo.

Obviamente, los acontecimientos de Ucrania y Rusia impulsarán los mercados de
divisas, pero también lo harán las reacciones de los bancos centrales a la crisis, que
probablemente agudizará las presiones inflacionistas al tiempo que añadirá riesgos
económicos a la baja, especialmente en Europa. El panorama es muy incierto, pero
haremos todo lo posible por informar sobre los principales acontecimientos.

EUR

La cuestión clave para el euro pasa a ser ahora la medida en la que el BCE retrase el
endurecimiento de la política monetaria en respuesta a la guerra entre Rusia y
Ucrania. El endurecimiento de las sanciones anunciado el fin de semana aumenta el
riesgo de que se interrumpa el suministro de energía rusa a Europa, lo que será
inflacionista y perjudicial para la capacidad de producción de toda la economía, una
mezcla desagradable cuya respuesta no es evidente. En una situación normal, los
datos de inflación de febrero que se publican el miércoles dominarían la semana,
pero obviamente los acontecimientos entre Rusia y Ucrania y la reacción de los
miembros del BCE serán mucho más importantes esta semana.

USD

Estados Unidos es una economía relativamente autónoma y no depende de Rusia
para el suministro de energía. Por lo tanto, es posible que sufra relativamente menos
las consecuencias económicas a largo plazo de la guerra en Ucrania y las sanciones
draconianas anunciadas por Occidente, y por lo tanto no es sorprendente que el
dólar sea la divisa de refugio seguro de entre las principales divisas. La semana
pasada la inflación volvió a sorprender al alza, esta vez en la cifra del PCE. El informe
de nóminas no agrícolas que se publicará esta semana también se perfila como muy
fuerte, con fuertes presiones salariales. Al igual que en el caso del BCE, siguen
existiendo dudas sobre si la Reserva Federal realmente puede permitirse el lujo de
retrasar la retirada de la acomodación monetaria ante un nuevo shock inflacionista.
El testimonio del presidente Powell ante el Congreso el miércoles y el jueves debería
aportar algo de claridad en este sentido, y lo consideramos el acontecimiento clave
de la semana, además, por supuesto, de los acontecimientos en torno a la invasión
rusa de Ucrania.

GBP

La libra esterlina ha tenido una semana especialmente difícil, cayendo bruscamente
frente a todas las demás divisas del G10. Además de la huida de los activos de riesgo,
los miembros del Banco de Inglaterra trataron de restar importancia a los votos de
los cuatro miembros del Comité de Política Monetaria a favor de una subida de 50
puntos básicos en su última reunión. Esta semana no hay muchas noticias, por lo que
la libra esterlina cotizará principalmente en línea con los activos de riesgo, es decir,
dependerá de los acontecimientos geopolíticos.