Los mensajes claramente hawkish del BCE de la semana pasada no han impedido
que el euro se hunda hasta nuevos mínimos, mientras aumenta la preocupación por
la estanflación o algo peor. También hemos observado un importante repunte de las
divisas de Europa del Este, encabezado por el zloty, así como continuas subidas de
las divisas vinculadas a las materias primas alejadas de la guerra, como el real
brasileño, nuestra favorita desde hace tiempo.

Las noticias económicas seguirán estando en un segundo plano ante el flujo de
noticias sobre la guerra, por un lado, y la reacción por parte de los principales bancos
centrales del mundo al nuevo shock de la oferta.

Esta semana será el turno de la Fed. Las expectativas del mercado de una subida de
25 puntos básicos nos parecen acertadas, y también esperamos un mensaje
inequívocamente agresivo. Esperamos que la reunión del Banco de Inglaterra del
día siguiente tenga más o menos el mismo resultado.

EUR

El BCE parece haber tomado por fin cartas en el asunto para restablecer su
credibilidad en materia de inflación, pero por ahora los mercados siguen centrados
en la amenaza de la guerra para la economía europea y el euro parece incapaz de
superar el nivel de 1,10 frente al dólar. Esta es por ahora una lucha común a todas
las divisas europeas, pero creemos que cualquier noticia positiva significativa de la
guerra podría llevar a un repunte de la moneda común.
Mientras tanto, el jueves está prevista una serie de intervenciones del BCE que
deberían aportar la claridad necesaria al calendario de subidas de tipos previsto por
el BCE.

USD

La inflación de febrero en EE.UU. volvió a subir a un máximo de varias décadas de
casi el 8%, pero al menos, por primera vez en un tiempo, no superó las expectativas
del mercado. No obstante, la inflación subyacente también aumentó
considerablemente. Esta semana el calendario macroeconómico es ligero, aparte,
claro está, de la decisiva reunión de la Fed. En principio, los agresivos comunicados
que esperamos deberían ser positivos para el dólar, pero el hecho de que el euro no haya subido la semana pasada sugiere que esta correlación puede haberse
debilitado tras la invasión.

GBP

Los datos mensuales del PIB del Reino Unido, muy sólidos, confirman que su
economía estaba muy fuerte antes del shock de la guerra. Sin embargo, la libra
esterlina no se ha beneficiado de estos datos y ha terminado la semana cerca de la
parte inferior de la clasificación del G10. Nos sorprende el movimiento a la baja;
pensamos que la divisa está sobrevendida y vemos margen para un repunte. La
reunión del Banco de Inglaterra del jueves debería contribuir a ello.
Esperamos que el Banco de Inglaterra vuelva a subir los tipos y que se sume a la
Reserva Federal y al Banco Central Europeo en el giro de sus comunicaciones hacia
un mayor enfoque en la contención de la creciente inflación en medio de las nuevas
perturbaciones de la oferta.