El economista jefe de AXA Investment Managers, Gilles Moëc, avisa que en China lo peor en términos económicos está por venir. Las autoridades chinas se enfrentan a un importante dilema entre permitir más mortalidad o dañar la economía

“Los datos por ahora sugieren que la actividad en China está siendo visiblemente afectada, pero no se acerca a los niveles vistos al principio de la pandemia. Sin embargo, Pekín tiene que tomar decisiones difíciles en el futuro”, explica.

“El efecto parece, por ahora, significativo, pero aún no se acerca al colapso total que se vio al inicio de la pandemia a principios de 2020, a juzgar por el Índice de Gestión de Compras Caixin de marzo, ahora visiblemente en territorio de contracción, pero aún en una zona de «malos tiempos normales», mucho más alta que en febrero-marzo de 2020. El sector de los servicios está más afectado que el manufacturero, que ha sido una característica de todos los brotes, ya que el consumo está muy reducido», añade.

«Sin embargo, la maquinaria de producción de China sigue pareciendo resistente, lo que es clave para evaluar el impacto de este resurgimiento de la pandemia en las líneas de suministro mundiales. Las exportaciones chinas son extraordinariamente volátiles, y las oscilaciones debidas a la pandemia (tanto en la oferta como en la demanda) no han ayudado, pero los envíos de marzo de 2022 siguen superando el nivel de marzo de 2021 en un 15%”, apunta.

“Sin embargo, la cuestión más evidente es que las medidas sanitarias adoptadas hasta ahora por Pekín sólo han empezado a frenar tímidamente la propagación del virus. Las autoridades políticas se encuentran ante el mismo tipo de disyuntiva que los países occidentales han tenido que afrontar en los dos últimos años: optar por un cierre generalizado y aceptar una importante repercusión económica o tolerar una importante mortalidad», razona Gilles Moëc.

«Dado que China no ha recurrido mucho a sus «reservas políticas», evitando el tipo de estímulo fiscal masivo acomodado por la política monetaria que se ha generalizado en Occidente, mientras que una fracción significativa de la población mayor de China no está vacunada, la elección debería ser obvia, y por ahora, las restricciones siguen siendo severas. Nos preparamos para la evidencia de un descenso significativo adicional de la economía que se reflejará en la publicación de los datos del PMI de abril esta semana”, resalta el economista jefe de AXA IM.

“Sin embargo, mientras el coste económico se acumula, Pekín puede verse tentado por un enfoque «a medias», una combinación de medidas sanitarias significativas pero no drásticas y un «apoyo político comedido». En el futuro, la elección dependerá de la tolerancia social al riesgo. Incluso dentro de Occidente, la diferencia de enfoque a través del Océano Atlántico ha sido grande. Por ejemplo, los EE.UU. han estado tolerando un nivel de mortalidad que probablemente ningún país europeo habría aceptado sin restablecer medidas sanitarias severas (hasta ahora, la mortalidad acumulada desde el inicio de la pandemia alcanzaba los 3.044 por millón hasta el pasado viernes en los EE.UU., frente a los 2.213 de Francia y los 1.598 de Alemania).  Hasta ahora, la aversión al riesgo sanitario ha sido extrema en China. Esto puede cambiar, sobre todo si la aceptabilidad social de los cierres -y no sólo el coste económico- disminuye drásticamente”, advierte.