Fuente: DWS

La reunión de la Reserva Federal del 4 de mayo genera una inusitada expectación. Cristina Gavín, responsable de Renta Fija y gestora de Fondos de Inversión de Ibercaja Gestión, precisa que «no tanto por el importe de la subida, hace tiempo que el mercado da por hecho que veremos un salto de 50 puntos básicos en el tipo oficial y Powell ya ha dejado entrever que esa opción estaba sobre la mesa, sino sobre todo por el mensaje que pueda transmitir el presidente de la FED en la rueda de prensa posterior donde debería además confirmar el inicio de la progresiva reducción de su balance».

«A lo largo de las última semanas hemos visto declaraciones de diferentes miembros de la FED, incluyendo el propio presidente, que abogan por acelerar el ritmo de subidas de cara a la segunda mitad de año, lo que ha llevado a descontar otra subida de 50 puntos básicos en junio e incluso una posible tercera en la reunión de julio», apunta.

«La interpretación que haga Powell de los diferentes datos publicados de crecimiento, empleo, y sobre todo de inflación en relación a su persistencia y expectativas, van a ser claves para determinar el nivel de llegada para final de año, el cual podría alcanzar el rango 2,5%-2,75%, con tres subidas adicionales de 25 puntos básicos en las tres últimas reuniones de este 2022, y que situaría el tipo de intervención en EEUU por encima del nivel de neutralidad», argumenta.

Para la experta de la gestora de Ibercaja, el último dato de crecimiento del PIB, «que sorprendía a la baja no debería variar sustancialmente el mensaje de la Fed, ya que los componentes de inversión privada y consumo de los hogares se mantienen sólidos».

Vontobel cree ahora será más fácil identificar a las empresas de calidad

«Una gran subida de tipos puede a dejar al descubierto a las empresas más resistentes», avisa Matthew Benkendorf, CIO de Vontobel Quality Growth.  «A principios de año, la Reserva Federal estaba dispuesta a seguir subiendo los tipos de interés de forma progresiva, pero como las cifras de inflación siguen siendo elevadas y el mercado pide a gritos más subidas, estamos asistiendo a un cambio significativo en la agresividad de la institución. Se espera que la Fed, por primera vez en mucho tiempo, suba los tipos no sólo 25 puntos básicos, sino al menos 50 puntos básicos, o incluso 75 puntos básicos», señala.

«Con esta mayor agresividad en las subidas de tipos, es muy probable que, al mismo tiempo, veamos que la inflación empieza a disminuir, incluso en ausencia de cualquier cambio de precios en el mundo real, simplemente debido al efecto de la comparación en términos interanuales de los próximos meses. Tras la esperada subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal la próxima semana y, probablemente, otra subida posterior, existe la posibilidad de que se produzca un cambio en el sentimiento», añade.

«Es probable que los mercados sigan siendo volátiles, pero a tenor de lo que estamos viendo en los resultados del primer trimestre y de lo que veremos en los del segundo, y a medida que avance el año, las empresas mejores y más resistentes serán capaces de ofrecer cifras más consistentes y sólidas. Al mismo tiempo, algunos de los valores más caros del mercado pueden y deben bajar de precio. Algunos de los llamados ‘favoritos’ han tenido problemas o están empezando a chocar rápidamente con un muro. Creo que empezaremos a ver un escenario más realista, identificando las empresas de más calidad», argumenta.

«Las empresas de calidad con márgenes elevados pueden absorber los aumentos de costes y la inflación. Los inversores deberían centrarse en empresas con unas amplias barreras de entrada, ventajas de propiedad intelectual, marcas fuertes y balances sólidos. El poder de fijación de precios será importante en medio de un escenario marcado por un aumento de los precios de las materias primas, inflación salarial y problemas de la cadena de suministro», recalca.

Generali habla de «misión imposible» para la Fed

Vincent Chaigneau, Jefe de Análisis de Generali Investments, aporta más datos al debate: «Los expertos prevén al menos otras ocho subidas de la Fed en 2022, tras la primera de la serie en marzo. Sólo quedan seis reuniones, lo que implica al menos dos subidas de 50 puntos básicos. El mercado también considera que la Fed alcanzará un máximo del 3,25% a finales del verano de 2023, más de 300 puntos básicos por encima del punto de partida».

Se trata de una trayectoria implícita muy pronunciada según los estándares históricos. En la era post-Volcker, el mayor ciclo de endurecimiento fue entre 2004 y 2006, cuando la Fed pasó del 1% al 5,25%; se produjo una crisis de liquidez en el verano de 2007, seguida de la Gran Crisis Financiera en 2008. El segundo mayor ciclo de endurecimiento fue el de 1994-1995 (con una subida de más de 300 puntos básicos hasta el 6%). Los otros dos ciclos (1999-2000 y 2015-2018) fueron menores, en torno a los 200 puntos básicos.

«En este ciclo, el endurecimiento cuantitativo a partir de este verano, también añadirá una medida muy significativa de endurecimiento de la política», advierte. «Es la primera vez desde los años 70 que la Reserva Federal y otros bancos centrales deben endurecer su política para empujar la inflación hacia abajo, en lugar de simplemente mantenerla bajo control», añade.

«Sin embargo, nos preguntamos si la Reserva Federal puede llevar a cabo tanto endurecimiento sin amenazar la estabilidad financiera y provocar un aterrizaje brusco. El aumento de los rendimientos de los bonos ya está influyendo en las condiciones de financiación (incluidos los tipos hipotecarios), los diferenciales de alto rendimiento están expuestos a la desaceleración cíclica y la renta variable estadounidense a un retroceso de los elevados múltiplos actuales, por lo que el coste del capital va a aumentar. Sospechamos que, a medida que los datos económicos empiecen a ser decepcionantes, la postura de la Fed se volverá ligeramente menos agresiva», concluye el experto de Generali.

Federated Hermes: «el mercado descuenta la recesión»

Chi Chan, gestor de Cartera Renta Variable Europea en Federated Hermes Limited, señala que «en un número creciente de casos, las empresas cotizadas han introducido cautela en sus perspectivas, o incluso las han retirado, debido a la incertidumbre percibida en la demanda generalizada, a las perturbaciones derivadas de las políticas de Covid 0 de China y a la inflación de los costes de los insumos que presiona los márgenes».  «Seguimos favoreciendo a los ganadores estructurales a largo plazo, bien gestionados y con poder de fijación de precios”, subraya.

Geir Lode, director de Renta Variable Global de Federated Hermes Limited, añade que «la media de los beneficios es inferior a la media de los ingresos, lo que indica una reducción de los márgenes por el aumento de los costes de material y de mano de obra».

«Los efectos residuales de la pandemia, como los continuos cierres en China, siguen pesando en el pesimismo de los inversores. Los retrasos en la cadena de suministro en China se están acelerando y afectan a las empresas de todo el mundo. Los titulares rusos en torno al suministro energético polaco y búlgaro indican una escalada del conflicto en Ucrania, lo que contribuye a una mayor volatilidad de los costes energéticos y a la preocupación por el suministro energético en Europa», argumenta.

«El mercado ya está descontando una alta probabilidad de recesión.  El S&P500 en lo que va de año ha bajado más de un 10% y el tipo de interés a diez años ha subido más de un 1%.   La Fed se está preparando para luchar contra la inflación aumentando los tipos de interés más rápido de lo previsto, con una inflación que supera el 8%.  En este mercado, los inversores deben centrarse en los valores menos expuestos a los costes laborales y que tengan un mayor control sobre su cadena de suministro”.

Ebury espera la primera subida de 50 puntos básicos en dos décadas

“Las expectativas de cara a la reunión de mayo del FOMC son altas, ya que se espera la primera subida de 50 puntos básicos por parte de la Fed en más de dos décadas”, señalan en Ebury, la fintech global especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas.

Considera que los inversores ven ahora como segura una subida de 50 puntos básicos en la reunión del miércoles 4 de mayo de la FED, con una alta probabilidad de subidas adicionales de medio punto porcentual en cada una de las tres reuniones siguientes, en junio, julio y septiembre.

“Con un ritmo de endurecimiento tan agresivo ya previsto por los mercados, pensamos que el listón para una sorpresa hawkish en la reunión de la próxima semana está ahora muy alto. Una subida de 50 puntos básicos se considerará lo mínimo. Creemos que es una certeza absoluta”, subraya.

Si la Reserva Federal asombrase al mercado subiendo los tipos de interés en 75 puntos básicos, “los inversores se verían sorprendidos y veríamos un repunte inmediato del dólar». «Es más, una mera indicación de que las subidas de 75 puntos básicos son posibles en futuras reuniones sería positivo para el dólar”, enfatiza.

Ebury hace notar que el dólar está cotizando ahora a niveles muy elevados, los más altos en más de cinco años en respuesta a la postura agresiva de la Reserva Federal y al aumento de la preocupación por el crecimiento mundial. Esta presión alcista puede responder al escenario de «comprar con el rumor, vender con la noticia».

En consecuencia, no descarta que el dólar pueda revertir algunas de sus recientes ganancias, “incluso en el caso de una serie de comunicados totalmente hawkish de la Fed el miércoles”.