Mapfre Economics avisa en su informe de perspectivas para el segundo trimestre que, tras un primer trimestre que invitaba al optimismo, “el condicionante geopolítico ha profundizado el shock de oferta, lo que va a provocar un deterioro importante del nivel global de actividad y un aumento de las presiones sobre los precios, con divergencias por regiones”.

Los expertos del Servicio de Estudios del grupo asegurador esperan un crecimiento global del 3,6% para 2022 frente al 4,8% estimado en el trimestre anterior. Para 2023, se mantiene el 3,6%. La inflación alcanzaría el 6,8% en el último trimestre de 2022, y el 4,1%, en 2023.

El escenario base, el que más probabilidades tiene de que se cumpla, parte de que impacto de la pandemia debe ser mínimo y el conflicto geopolítico debería ser más limitado en tiempo, con unas sanciones consistentes con las ya establecidas que perdurarán más allá de 2022. En este escenario, los precios del petróleo y gas permanecerán por encima de los 100 dólares durante todo el año.

El escenario estresado se acerca a una situación de estanflación, con un recorte adicional de 4 décimas al PIB y un aumento de la dinámica inflacionista. Aunque con menor probabilidad, el informe incluye un escenario de ‘shock’, con el riesgo de recesión.

Para España, y en su escenario central, Mapfre Economics espera un crecimiento del 4,2% este año (frente al 5,5% del anterior informe) y del 3% en 2023 (frente al 4,3% que preveía anteriormente). Como riesgo principal apunta al coste energético “y una posible ampliación de la inflación a todas las rúbricas”. En este sentido, las subidas en la alimentación son evidentes (6,8% en marzo) y los altos precios de los fertilizantes “los agravarán”. La subida de precios en la producción es sorprendentemente alta (+40,7% en febrero), debido a los costes de la electricidad y del gas, motivando la interrupción de la producción en muchas fábricas.

En opinión de los expertos de Mapfre Economics, “el problema energético no tiene una rápida solución y la intervención en el precio, aunque no convencional, permitiría ajustarla a la realidad del mix de producción español”. “Se debe actuar con cautela pues, de no llegar a una fórmula de precio coherente, se puede desincentivar la inversión justo cuando es más necesaria”, advierten.

No obstante, se muestran optimistas con la recuperación del turismo, y ven clave “el aprovechamiento eficaz de los fondos de la Unión Europea para generar dinamismo en la economía española”.

La Eurozona, más perjudicada por la invasión

La Eurozona va a ser la región más perjudicada por el conflicto de Ucrania, tanto por el nivel de vinculación comercial como por su dependencia energética. “El riesgo para la economía de la Eurozona es principalmente el repunte de la inflación, que va a reducir la renta disponible de los consumidores y los márgenes de las empresas, haciendo que estas sean más cautelosas en sus decisiones de inversión, lo que pasará factura al crecimiento de la economía. La resolución del problema energético será clave en los próximos meses e incluso años. Mientras la inflación solo se moderará por el efecto base, el ciclo vicioso de la subida de precios ha empezado y volver a encauzar la dinámica inflacionaria será una tarea difícil”, explican los expertos de Mapfre Economics.

La previsión de crecimiento baja del 3,9% al 2,9% para este año, pero se mantiene en el 2,7% para 2023.

Para Estados Unidos (con una previsión de crecimiento del PIB del 3,2% para 2022 frente al 4,0% anterior), esperan un impacto menor de la crisis geopolítica. “Su autosuficiencia energética, el limitado vínculo comercial con Rusia y un mercado laboral sólido, dotan de una resiliencia mayor de lo anticipado a un consumo en claro deterioro en términos reales”, indican.

Los mercados emergentes se enfrentan a un impacto más positivo para aquellas economías exportadoras de materias primas como el petróleo y derivados, metales y ciertos alimentos, entre otros, y negativo para aquellas  intensivas en manufacturas que afrontan estos elevados precios en su capacidad productiva.

“En el caso particular de China (con una nueva previsión de crecimiento económico del 4,8% para 2022 frente al 5% anterior) y ciertos satélites intensivos de la industria asiática, se suma tanto el riesgo de las sanciones directas que podrían amplificar el problema, como el entorno de la política de tolerancia cero ante la pandemia que está provocando nuevos confinamientos en ciudades como Shanghai, Changchun, Jilin, Shenzhen y Langfangy, agravando con ello los cuellos de botella de origen asiático que, dada su relevancia global, exacerbarían el shock de oferta y, con ello, el riesgo de estanflación”, señalan en Mapfre Economics.

Impacto en el sector asegurador

Este contexto macroeconómico de mayor incertidumbre viene a ensombrecer el panorama para el sector asegurador, cuya rentabilidad puede verse afectada de forma negativa por la erosión que supone la inflación en los márgenes empresariales, aumentando la presión sobre los precios de los seguros en un momento en el que el proceso inflacionista viene a reducir el poder adquisitivo de los hogares y hace más difícil trasladar a los precios el aumento en los costes que esto supone.

En España, el consumo privado y la inversión (con la ayuda de los fondos europeos) continúan recuperándose, pero pierden impulso por la elevada incertidumbre unida a la pérdida de poder adquisitivo de los hogares y a la caída en los márgenes empresariales a consecuencia de la inflación, lo que puede restar dinamismo al desarrollo del negocio del mercado asegurador y erosionar su rentabilidad, elevando la presión sobre los procesos de tarificación de los seguros. El negocio para los seguros de Vida vinculados al ahorro, por su parte, continuará marcado por el entorno de bajos tipos de interés, aunque la situación comienza a presentar una ligera mejoría por el cambio de orientación de la política monetaria del BCE. Sin embargo, los tipos de interés nominales continúan en niveles inferiores a la inflación generando un entorno de tipos de interés reales negativos, por lo que la previsión es que las primas de los seguros de Vida Ahorro y rentas vitalicias tradicionales todavía queden lejos de los niveles previos a la pandemia.