En la reunión del del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal de Estados Unidos, prácticamente todo ‘el pescado está vendido’. Todo el mundo pronostica una subida de 50 puntos básicos, que se suman a los 25 que se incrementaron en marzo. Pero también todos esperan que el presidente, Jeromer Powell, ofrezca muchas más pistas sobre los próximos movimientos.

La clave no es tanto la subida de tipos, sino el ritmo, la velocidad. Incluso se cruzan apuestas por incrementos de 75 puntos básicos. Los mercados especulan con unas 10 subidas de tipos hasta febrero de 2023, lo que llevaría los tipos en torno al 2,75%, aunque aquí hay predicciones para todos los gustos: desde los que creen que se quedarán en 2,25-2,5%, hasta los que pronostican que llegará al 3,2%.

Los analistas y gestores también esperan que Powell anuncie  el plan para la reducción del balance, que ha engordado excesivamente con los programas de compras de activos y otros estímulos. Y que el proceso de adelgazamiento comience en junio.

Allison Boxer, economista de PIMCO para EEUU, vaticina que la Fed iniciará esta semana su esfuerzo «expeditivo» para eliminar la acomodación de la política monetaria al subir el tipo de interés de los fondos federales 50 puntos básicos, la mayor subida de tipos desde el año 2000, y anunciar un plan para la reducción del balance. «Los miembros de la Fed se han mostrado mucho más ‘hawkish’ desde la última reunión del Comité Federal de Mercado Abierto, y han apoyado un endurecimiento anticipado de la política monetaria en medio de los actuales riesgos de inflación», subraya.

«Todas las miradas estarán puestas en la orientación del comunicado y de la conferencia de prensa en busca de cualquier indicio sobre la velocidad de avance. Con la medida de inflación preferida por la Reserva Federal por encima del 5% en el primer trimestre y una notable ausencia de menciones a los riesgos en sus últimos discursos, esperamos que la Fed mantenga el rumbo hacia otra subida de 50 puntos básicos en junio», añade.

«Sin embargo, la contracción del PIB real en el primer trimestre nos ha recordado el difícil camino de la «reapertura y el reequilibrio» de la economía. Después de revertir «rápidamente» los recortes de tipos de la época de la pandemia y de poner en marcha la reducción del balance, en última instancia seguimos esperando un ritmo más lento de endurecimiento de la política a medida que el crecimiento mundial se ralentiza y «pasan cosas» por el camino», argumenta.

Christian Hantel, Senior Portfolio Manager Global Corporate Bonds de Vontobel, cree que el umbral parece alto para impedir que la Fed suba 50 puntos básicos en la reunión de su Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC). «Es probable que la FED se ponga al día y se planteen subidas de tipos de 50 puntos básicos en mayo y junio. También es probable que la reducción del balance se anuncie en esta reunión, con una probable reducción de 95.000 millones de dólares al mes», insiste.

«En la actualidad, el mercado prevé unas 10 subidas de tipos hasta febrero de 2023. En consecuencia, es muy probable que para entonces los tipos se coloquen en torno al 2,75%, sabiendo que este tipo implícito cambia regularmente. En cuanto a la inflación, es posible que hayamos alcanzado el nivel máximo, pero es posible que se mantenga en cotas elevadas durante algún tiempo. Los precios de las materias primas se mantendrán altos, pero también hay que vigilar de cerca a China y su política de confinamientos, ya que esto podría afectar aún más a las cadenas de suministro, alimentando la inflación en los próximos meses», avisa.

«A medida que la FED endurezca las condiciones financieras, es probable que la emisión de deuda corporativa estadounidense se ralentice. Además, la buena noticia para los inversores es que los bonos recién emitidos llevan un cupón más alto, lo que proporciona a los inversores más ingresos a lo largo del tiempo. Los bonos corporativos de yield negativo parecen ser una cuestión pasada», concluye.

François Rimeu, estratega senior de La Française AM, espera que, además de una nueva subida de tipos (50 puntos básicos) como medida para luchar contra la inflación, el presidente de la FED, Powell, anuncie oficialmente el plan de reducción del balance.

El FOMC elevará el rango objetivo de los fondos federales al 0,75-1%. Powell podría indicar que están dispuestos a subir los tipos en otros 50 puntos básicos en próximas reuniones, porque las presiones inflacionistas siguen siendo fuertes y el mercado laboral está «extremadamente ajustado». «Creemos que Powell no descartará una subida de tipos mayor (un aumento de 75 puntos básicos) si fuese necesario, aunque no es algo que esté ahora sobre la mesa. Recalcará que el ritmo de endurecimiento de la política monetaria dependerá de los datos», apunta.

«Powell reafirmará la necesidad de actuar «rápidamente» para llevar el tipo de interés de los fondos federales a un nivel más neutral (2,25-2,5%); el límite dependerá de las perspectivas de la inflación», añade.

La Fed anunciará un endurecimiento cuantitativo al dejar de reinvertir los pagos del principal recibidos de su cartera de valores. Según las actas de la reunión del FOMC de marzo, el proceso implicará un límite máximo mensual de 95.000 millones$ (60.000 millones para los bonos del Tesoro y 35.000 millones para los valores respaldados por hipotecas), con límites progresivos «durante un periodo de tres meses o ligeramente más largo si las condiciones del mercado lo justifican». «Esperamos que la reducción de la tenencia de deuda comience en junio», subraya.

Paolo Zanghieri, Economista Senior de Generali Investments, augura que «con una presión salarial sostenida (el indicador salarial de la Fed de Atlanta subió un 6% interanual en marzo), y los probables efectos de segunda ronda de los altos precios de las materias primas, la inflación subyacente en EEUU no terminará el año por debajo del 4% interanual».

«Esperamos que la Fed responda con una subida de 50 puntos básicos en cada una de las dos próximas reuniones. Es posible que se acelere el endurecimiento antes del final del verano; después, vemos una trayectoria menos pronunciada de lo que los mercados prevén, con un tipo de interés máximo del 2,7% (frente al 3,2% implícito en las previsiones), ya que el debilitamiento de la economía en el segundo semestre exigirá más cautela. Aun así, la trayectoria será una de las más pronunciadas de los últimos cuarenta años», resalta.

Florian Späte, Estratega de Bonos Senior, Generali Investments, añade que «los mercados financieros esperan que la Fed suba los tipos de interés en más de 230 puntos básicos en 2022. Además, el año que viene se descuentan nuevas subidas. Sin embargo, creemos que un pico muy por encima del 3% parece exagerado, ya que los mercados no tienen suficientemente en cuenta la desaceleración del crecimiento provocada por el endurecimiento de las condiciones financieras. Dadas nuestras previsiones de crecimiento inferiores para 2022 y 2023 (2,7% frente a 3,3% y 2,1% frente a 2,4%), prevemos que el límite máximo de los tipos de interés no supere el 2,75%».

Gilles Moëc, economista jefe de AXA Investment Managers, pronostica «una subida de 50 puntos básicos en la reunión de la Fed, con la sugerencia de que habrá más”.  Y añade: “Esperamos un anuncio de un Quantitative Tightening, que probablemente comience en junio”, en referencia a la reversión del efecto de los programas de estímulo cuantitativo

“La conferencia del presidente Powell se centrará en los riesgos económicos. La inflación está poniendo fin a la historia de amor entre la política fiscal activa y la política monetaria no convencional a través de dos canales. En primer lugar, es muy probable que el apoyo fiscal haya ido demasiado lejos en la fase reciente, con los republicanos de Trump y los demócratas de Biden acumulando paquetes de estímulo que superaron el impacto de la pandemia, enviando a la economía estadounidense a un estado de sobrecalentamiento que dio paso a la inflación impulsada por la demanda”, explica.

“La Reserva Federal, después de haber sido un facilitador de las administraciones derrochadoras de EE.UU., ahora se ve obligada a limpiar el exceso de demanda. Es muy probable que la lección sirva para futuros episodios de activismo fiscal: la próxima vez, la Fed aplicará los frenos antes”, añade.

“La aparición de choques de inflación impulsados por la oferta cambia la ecuación de la política monetaria, especialmente si esta inflación por el lado de la oferta se convierte en un elemento estructural, por ejemplo, si la transición a la neutralidad del carbono conlleva una deriva constante de los precios. Los bancos centrales están mal equipados para hacer frente a esto, y su respuesta natural podría ser centrarse en las expectativas de inflación a medio plazo en lugar de en cómo las condiciones cíclicas actuales podrían afectar a la inflación a corto plazo”, argumenta.