El crecimiento del PIB de China en el primer trimestre sorprendió notablemente al alza. En particular, la dinámica de crecimiento se situó en el 1,3% intertrimestral (4,8% interanual), apenas 0,2 puntos porcentuales por debajo del resultado anterior. La lectura superó el doble de la previsión del consenso de Reuters (0,6% intertrimestral) y, por tanto, fue recibida con cierto escepticismo.

El dato contrastó con las ventas minoristas de marzo, que cayeron un 3,5 interanual (tras el 6,7% interanual de febrero). Las exportaciones, la producción industrial y la inversión urbana contribuyeron positivamente al crecimiento. La inversión en infraestructuras mejoró, pero los datos inmobiliarios mostraron fuertes cicatrices derivadas de la Covid.

Los datos de la actividad real que hemos visto en abril han sufrido un fuerte deterioro. El cierre de Shanghái es sólo un ejemplo de las diversas formas de restricción implantadas en otras 43 ciudades. Por ello, se teme que Pekín pueda ser la siguiente. Los cierres implican una fuerte caída de las ventas al por menor y la experiencia de 2020 sugiere largas demoras para su recuperación.

La producción podría haber aguantado mejor al estar parcialmente organizada en “burbujas” cerradas. Asimismo, la logística también está sometida a tensiones en los puertos, pero también en la superficie. Esto también tensionará las cadenas de suministro internacionales y tendrá un impacto negativo en la inflación de los países occidentales.

La visibilidad de las perspectivas de crecimiento en China es actualmente muy baja. Mucho depende de la política de confinamiento de la Covid (esperamos que se modifique tras el actual brote) y de la mayor propagación del virus. Además, las autoridades siguen viendo el crecimiento en torno al 5% para no desviarse demasiado del objetivo del Congreso Nacional Popular (CNP). No alcanzar un crecimiento del 5,5% por un amplio margen podría ser embarazoso para el presidente Xi. Esto implica intensificar los esfuerzos políticos en el segundo semestre de 2022.

El Banco Popular de China (PBoC) recortó el coeficiente de reservas obligatorias (RRR) en 25 puntos básicos, pero dejó los tipos de interés oficiales sin cambios. Recientemente, se ha hecho más hincapié en el «window guidance» que en los recortes de tipos, entre otras cosas para no ampliar el diferencial de intereses con los tipos estadounidenses. Seguimos viendo una reducción del tipo de interés para líneas de crédito a medio plazo (FML) de 10 puntos básicos. Revisamos nuestras perspectivas de crecimiento para 2022 hasta el 4% para incorporar el resultado visto en el primer trimestre, pero por lo demás vemos el PIB bajo una fuerte presión.

Christoph Siepmann, Economista Senior de Generali Investments