«La subida de tipos es más probable en julio. Pero la probabilidad de subida de 0,5% es mayor en septiembre que en julio», avisa. Porque «si hay sorpresa negativa en la inflación subyacente va a aumentar la presión para que el BCE aumente los tipos». «Pero más que probable en septiembre, entre otras cosas porque en julio suele haber menos liquidez y hay un historial negativo del efecto de subidas de tipos ese mes», matiza esta experta.

«El caso es que los halcones están buscando argumentos para subir tipos», señala, pero las subidas salariales hasta ahora están contenidas: suben el 2,8% cuando la previsión del BCE era el 2,5%.

«De momento la previsión de inflación subyacente está en 1,9%.  Si el BCE la sitúa en 2%, es probable que prepare al mercado para la normalización de política monetaria», añade la economista para Europa de Pictet WM. Las proyecciones de inflación no han parado de subir, y no solo por los precios de la energía, y «darán al BCE más argumento para subir tipos, 0,25% en julio y 0,5% en septiembre».

«Ahora bien, el perfil de inflación que el BCE va a mostrar es el de una montaña, donde estamos cerca del pico y luego una bajada por los efectos negativos del alto precio de la energía», avisa. 

«La idea es salir de la política monetaria 0% y luego “ya veremos”.  De hecho llegar a 0% parece bueno y posible.  Pero ir más allá requiere tener en cuenta riesgos para el crecimiento.  Además es poco probable que el BCE suba tipos todos los trimestres si la Reserva Federal deja de subir los suyos. A esto se añaden los riesgos de fragmentación de la deuda. Aunque vemos otra subida de tipos en diciembre y dos más en 2023 en la Euro Zona, depende de la crisis en Ucrania, la Reserva Federal y la propia política fiscal en la Euro Zona.  Pero, en caso de solución de la guerra de Ucrania, los riesgos para el crecimiento disminuirían, si bien en un momento de fuerza de la demanda doméstica.  Así que seguramente el BCE continuaría aumentando tipos, aunque no más allá de 0,75 a 1%.  La brecha puede mantenerse en 0,25%, como históricamente, pues la institución quiere una política monetaria tradicional», argumenta.

Nadia Gharbi destaca que 2023 es «año de elecciones en países periféricos Italia, Grecia y España, lo que puede generar estrés y hay que ver cómo el BCE va a gestionarlo».

«Estimamos la tasa neutral en la Eurozona alrededor de 1,5%, más bien 1,25%, no más allá. Algunos brokers y bancos, están bastante agresivos y piensan que vamos al 2%«, apunta. «Nuestro escenario central no es de recesión globalmente en la Eurozona», aunque «la ralentización del crecimiento puede ser más visible el cuarto trimestre de 2022 o primero de 2023».  «Puede haber recesión técnica (dos trimestres de contracción) en algunos países», lo que dependerá de si la región tendrá que seguir aprovisionándose de gas de Rusia. «Si Rusia corta el gas, Alemania e Italia son más vulnerables», concluye.

Ebury también vaticina subida en julio

Índice de sorpresa de la inflación en la Eurozona (2006 – 2022). Fuente: Refinitiv Datastream

«Esperamos que el BCE de un giro hawkish en su reunión de este jueves, lo que muy probablemente llevaría a requerir un fuerte ritmo de subidas de los tipos de interés en la segunda mitad de 2022. Creemos que el jueves el  BCE mantendrá la puerta abierta a todas sus opciones, aplazando el debate sobre la magnitud de la subida de tipos de julio hasta la próxima reunión. Los mercados dan por hecho un movimiento de 25 puntos básicos en el tipo de depósito el próximo mes, con una probabilidad aproximada de una subida de 50 puntos básicos de uno entre tres. Si Lagarde mantiene abierta la posibilidad de esto último, podríamos ver un apoyo al euro el jueves por la tarde, ya que los mercados aumentarán sus expectativas de subidas en toda la curva. Por el contrario, un enfoque más cauto en materia de tipos, que tal vez suscite nuevas preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento y los riesgos de recesión, se consideraría bajista para la moneda común», vaticinan los expertos de Ebury.

«No se espera que se produzca ningún cambio en los tipos de interés en la reunión de esta semana, de hecho lo vemos muy poco probable. Esto no es un reflejo de las condiciones macroeconómicas, sino que dado el compromiso del banco de terminar con las compras netas de activos antes de empezar a subir los tipos de interés», añaden.

«El BCE anunciará el fin formal del programa APP el 1 de julio, allanando así el camino para una primera subida en más de una década en la reunión del Consejo de Gobierno del 21 de julio», pronostican. Pero «la cuestión real de cara a la reunión de esta semana no es si el Consejo de Gobierno subirá o no los tipos de interés en julio, sino en qué medida lo hará. Los mercados financieros consideran seguro un movimiento de al menos 25 puntos básicos, con dos subidas de al menos un cuarto de punto porcentual tanto en la reunión de julio como en la de septiembre como requisito previo para salir de los tipos negativos a finales del tercer trimestre». explican. «Creemos que los responsables de la política monetaria estarán abiertos a discutir subidas de 50 puntos básicos en las próximas reuniones. Si el BCE indica el jueves que es posible que se produzcan subidas mayores en el segundo semestre, esto se consideraría una clara señal alcista para el euro», apuntan.

Los expertos de Ebury consideran probable que esta semana se produzca otra revisión al alza de las previsiones de inflación del BCE para 2022 por encima del 6% (desde el 5,1%), con posibles modestas revisiones al alza para 2023 y 2024.

«Los datos de actividad económica se han mantenido relativamente bien, lo que sugiere que los temores sobre una recesión en la zona euro a finales de año son quizás algo exagerados. Esperamos que esto se refleje en una rebaja ligeramente más moderada de las perspectivas de crecimiento para 2022 y 2023 de lo que muchos economistas prevén actualmente. Dicho esto, el pésimo historial del BCE en este ámbito probablemente implique que las proyecciones serán mayormente ignoradas por los mercados», señalan.

Martin Wolburg, Economista Senior de Generali Investments, considera que la reunión del jueves es la antesala de la subida de tipos y del fin de la compra de activos en julio. La inflación de la zona euro alcanzó un máximo del 8,1% interanual en mayo, cuatro veces por encima del objetivo del BCE, y los expertos pronostican que seguirá por encima del 2,1% en los 5 años siguientes.  El crecimiento de los salarios se aceleró hasta el 2,8% interanual en el primer trimestre, el más alto en más de 10 años, y «éste es uno de los indicadores clave que el Consejo de Gobierno examina».

«Algunos miembros del Consejo de Gobierno abogan incluso por una subida de 50 puntos básicos, mientras que los mercados están valorando una subida acumulada de 125 puntos básicos para finales de año. Seguimos esperando pasos más comedidos, ya que la actividad se moderará y los riesgos de fragmentación aumentarán. Consideramos que es más probable que se produzcan cuatro subidas consecutivas de 25 puntos básicos (julio, septiembre, octubre y diciembre) en 2022 que sólo tres», añade.

Natixis, en el informe ‘Avance del BCE: Comienza la normalización’, cree que, aunque algunos miembros del Consejo de Gobierno han pedido un endurecimiento agresivo para adelantarse de nuevo a la curva, se espera una reconfirmación de la senda de tipos trazada por Lagarde, “que se caracteriza por el gradualismo”.