La invasión de Ucrania por Rusia y la politica de 0 Covid china acentúan los riesgos de desaceleración del PIB con un mantenimiento prolongado de la inflación por encima de los objetivos de los bancos centrales. En el caso de Europa, la acción de Putin evidencia sus debilidades en suministros básicos (energía, especialmente. Los gestores de Dunas Capital dibujan un mundo a medio plazo «con una inflación estructural más alta y menos eficiente económicamente, pero más ‘resiliente’.

No obstante, los PMI «no apuntan a un escenario recesivo, al menos durante 2022», precisa el director de Inversiones de Dunas, Alfonso Benito. EEUU, «uno de los más beneficiados» frente a una Europa mucho más impactada por la invasión de Ucrania y por la necesidad de sustituir la energía rusa, «aleja el fantasma de la recesión».

«La clave para evitar la estanflación es el mantenimiento de los empleos», porque «el consumo sostendrá a la economía», argumenta.

Pero la restricción de materias primas procedentes de Rusia «va a generar tensiones inflacionistas estructurales a medio plazo relevantes». Rusia es el primer exportador de gas, con un peso del 15%; el tercer productor de crudo, con una cuota del 15%; genera el 45% del paladio mundial, el 10% del platino, del trigo; entre el 5% y el 10% del oro, nickel y aluminio, entre otrros.

El director de Renta Fija, José María Lecube, cree que las probabilidades de que estalle una crisis de la deuda periférica (entre ellas, la de España) son «muy bajas». «El BCE no puede jugar con la unidad europea, y hará lo que tenga que hacer» para evitar una fragmentación de los mercados, argumenta.

Añade que comienza la desescalada para la normalización de tipos. «Como en cualquier descenso, conviene no perder el pie y evitar bajar rodando», aconseja Lecube, lo que se concreta en compras moderadas de crédito aprovechando las fuertes ampliaciones, con tasas internas de rentabilidad del 4%-5% en emisiones de calidad a 5 años «o más»; ventas de bonos soberanos  para frenar las caídas y compensar pérdidas temporales, y de futuros de bono español, francés, inglés o alemán, y aumento de las coberturas de renta variable como «paracaídas de emergencia».

El precio de las empresas, «lo más importante»

Para el director de Renta Variable, Carlos Gutiérrez, «el precio de las empresas es lo más importante». Después, los factores «para que cristalice el valor». Esto requiere «aplicar el sentido común» en las valoraciones.

El precio de las acciones de algunas empresas era muy alto hace unos meses y ha registrado una caída fuerte por la inflación, la expectativa de subida de tipos de interés o la guerra en Ucrania. Por el contrario, las relacionadas con el petróleo y el gas han subido mucho, con lo que Dunas Capital ha ido incrementando desde principio de año su posición relativa a ‘utilities’, finanzas y automoción, mientras que se ha «mantenido alejada» de consumo no duradero, químicas y servicios tecnológicas.

Esta coyuntura demuestra que «tener disciplina y paciencia al final genera su recompensa». Gutiérrez no descarta futuras correcciones, ya que a corto plazo muchas empresas «se verán obligadas a priorizar solvencia frente a la retribución del accionista para contener los costes financieros».

«Las bases para un mundo sostenible son la paz y la economía, sin ellas no puede haber ASG», explica Carlos Gutiérrez. «En 2021 ya identificamos la tendencia de incremento de gasto en defensa en Europa. Ya éramos accionistas de Thales, e incorporamos la empresa alemana Hensdoldt, qe estaba fuera del radar de inversores y analistas» por su «combinación perfecta de precio barato con megatendencia de fondo que aumenta significativamente la visibilidad sobre su negocio futuro».

Cerca de los 2.000 millones en activos gestionados

Pese a este contexto de mercados tan complicado, Dunas Capital transmite optimismo. Hasta mayo gestionan 1.700 millones€ de sus clientes, con una captación neta de 376 millones, el 28,4% más. Su presidente, David Angulo, pronostica que terminarán junio en los 2.000 millones.

Y atribuye este éxito a dos factores: el foco en la preservación del capital, «que significa decir al cliente que su dinero con nosotros está seguro»; y ser «perfectamente predecibles, los clientes saben muy bien lo que vamos a hacer».

Dunas Valor Prudente supera los 730 millones tras captar 350 millones en 12 meses; Dunas Valor Cauto rebasa los 60 millones, y Dunas Valor Equilibrio, los 70 millones.Dunas Aviation crece el 13%; el segundo cierre de Dunas Clean Energy está previsto en julio, con 40 millones; el primero en Dunas Absolute Impact, realizado en abril, generó 10 millones.

El responsable de Ventas de Dunas, Borja Fernández-Galiano, confirma que se está trabajando en la conversión de los productos según el artículo ocho del SFDR  para que incorporen el sello de la sostenibilidad.