«Estamos en un ciclo bajista dentro de un mercado secular alcista». Es el mensaje que transmite el economista jefe y director de inversiones del Grupo Andbank, Alex Fusté, en la presentación de sus perspectivas para el segundo semestre. Reconoce que el mercado se ha convertido en «un sistema complejo altamente sensible a cualquier pequeña variación», pero asegura que «amenazas como un repliegue de flujos globales o una desglobalización financiera no se materializarán».

Vaticina que «el ciclo de endurecimiento monetario será limitado en tiempo e intensidad», tanto en EEUU como en Europa. Puede provocar una recesión de carácter técnico en EEUU, pero no «un proceso de destrucción intenso de empleo, actividad y beneficios».

Alex Fusté pronostica para los próximos 9-12 meses  unos bancos centrales «sin movimientos monetarios violentos», lo que, en su opinión, «no supone un mal entorno para las cuentas de resultados de las empresas».

También augura que el precio de las materias primas, que se disparó por «la militarización de éstas por parte de Moscú como respuesta a las sanciones económicas impuestas por Occidente» y a posiciones especulativas «que se están deshaciendo rápidamente ahora», se moderará. También lo hará la inflación, que «deberá quedar controlada en los próximos meses».

Marian Fernández, responsable macro de Andbank España, añade que Europa se enfrenta a la inflación y a la fragmentación de la Eurozona, además del riesgo de una espiral inflacionista que se extienda a los salarios y de una recesión si se interrumpe el suministro de gas ruso o si se encarecieran más las materias primas. Pronostica subidas de tipos del BCE: 25 puntos básicos en julio, octubre y diciembre, 50 puntos básicos en septiembre, hasta terminar 2022 en el 1,25%, y posibilidad de que se adelanten los incrementos en 2023.

Valores con beneficios estables

En este contexto, el equipo de analistas de Andbank recomienda empezar a tomar posiciones en duración, evitar de momento el crédito, y en renta variable poner el énfasis en los sectores de crecimiento no cíclico y de calidad (con beneficios estables), que se beneficiaría de una relajación en las subidas de los tipos. Y reducir la exposición en todo aquello sensible al ciclo (como energía, ‘commodities’, financieros), sobre el que recaerían las dudas por temor a una recesión prolongada.

Si la Fed opta por permitir una inflación alta durante bastante tiempo, aconseja vender duración, comprar crédito flotante, y en renta variable apostar por ciclo y valor. Si en cambio la Fed opta por poner coto a la inflación, entonces la estrategia recomendada por Andbank es comprar duración, evitar crédito, y poner el énfasis en el crecimiento no cíclico y de calidad.

«Ninguna de las dos estrategias propuestas supone un posicionamiento extremadamente conservador puesto que aún consideramos que estamos en un mercado bajista dentro de un mercado secular alcista», señala Fusté, que insiste en no tomar decisiones que supongan la concentración de un riesgo, y en mantener la cartera equilibrada entre  empresas de estilosn de valor/cíclico y de crecimiento de calidad, duraciones intermedias, y ser «extremadamente cuidadoso en el crédito».

En Europa, gusta el mercado británico, porque «la composición de su índice es equilibrada, con peso del consumo no cíclico», señala Marian Fernández. «La renta variable española es otra forma de potenciar la rentabilidad a través de segmentos cíclicos del mercado en los próximos meses, en espera de que impere un entorno no recesivo. Con la recuperación de la movilidad en Europa y un BCE cada vez más sensible a la periferia, España podría estar entre los más favorecidos», añade.

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