El aumento de los precios de algunas materias primas observado tras la invasión de Ucrania supone «una perturbación positiva» en términos de intercambio para algunos países de Latinoamérica, según recoge el Informe de la economía latinoamericana correspondiente al primer semestre publicado por el Banco de España.

En las semanas posteriores al inicio de la guerra en Ucrania, el ‘shock’ a los términos de intercambio resultó positivo para Argentina, Brasil, México y, especialmente, Colombia. Pero negativo para Chile y Perú, como consecuencia de la mayor dependencia de la energía por parte de estos dos países y de un comportamiento menos favorable de las materias primas en las que son exportadoras netas.

No obstante, el Banco de España precisa que la agresión rusa a Ucrania alimenta la escalada inflacionista, que ya venía siendo más intensa en Latinoamérica que a escala global. El impacto positivo en los términos de intercambio se ve amortiguado por la erosión de las rentas reales y por el endurecimiento de las condiciones monetarias que ha tenido lugar como consecuencia del repunte de la inflación.

El aumento de los precios de consumo ha acentuado su tendencia alcista en la región, de forma que la inflación alcanzó una tasa interanual del 9,8% en mayo, muy cerca del mayor registro de las dos últimas décadas, que se alcanzó en abril. Y supera el 8,8% para el conjunto de economías emergentes, excluida China.

Por componentes, el aumento en el nivel de los precios de consumo entre enero de 2020 y mayo de 2022 ha sido especialmente acusado en el caso de los alimentos (28,2%) y de la energía (17,4%).

En este escenario, las expectativas de inflación a corto plazo se han elevado en la región, al igual que en las principales economías, y las tasas previstas para diciembre de este año se sitúan ampliamente por encima de los objetivos de los bancos centrales de Latinoamérica. No obstante, el Banco de España espera que el aumento de los precios en los países de Latinoamérica, y a escala global, se modere hasta situarse a finales de 2023 para las principales economías latinoamericanas en el límite superior de los rangos de referencia de sus bancos centrales.

Recuperación de la pandemia en un entorno «muy incierto»

El informe del Banco de España subraya que la recuperación económica de América Latina continúa avanzando tras la superación de la fase más aguda de la pandemia, aunque en un entorno «muy incierto» como consecuencia de la guerra en Ucrania, la desaceleración de la economía china y las presiones inflacionistas.

Al cierre de 2021, el PIB de las principales economías de la región ya había alcanzado su nivel previo a la pandemia, con la excepción de México.

Sin embargo, desde el comienzo del conflicto bélico en Ucrania las perspectivas de crecimiento de las economías latinoamericanas se han revisado a la baja, aunque en menor medida que las de otras áreas económicas. Según el consenso de los analistas, tanto en 2022 como en 2023, el PIB del conjunto de América Latina crecerá en torno a un 2%, «notablemente por debajo» de las proyectadas para otras áreas emergentes, como la asiática.

Dentro de la región se espera una elevada heterogeneidad en el ritmo del avance del PIB por países, con tasas que van desde el 1,3% previsto para Brasil hasta el 5,5% de Colombia.

Los bancos centrales latinoamericanos ha respondido al repunte de la inflación de forma más rápida e intensa que en otras regiones emergentes y que en otros ciclos de normalización de la política monetaria, lo que habría contribuido a mantener ancladas las expectativas de inflación a largo plazo.

En países como Brasil y Chile los tipos de interés reales indicarían ya un tono «claramente restrictivo» de la política monetaria, al situarse por encima de las tasas neutrales calculados por los propios bancos centrales.

En cualquier caso, la intensificación del proceso de normalización de la política monetaria en las economías avanzadas, especialmente en Estados Unidos,. condiciona sensiblemente las perspectivas macrofinancieras de la región. Un aumento no anticipado de los tipos de interés en Estados Unidos tendría efectos adversos significativos sobre las condiciones macrofinancieras de los países de América Latina.

A pesar de esta coyuntura tan incierta, el Banco de España apunta que los mercados financieros de la región han mantenido una dinámica positiva y el crédito bancario se ha recuperado. La situación del sector bancario se mantiene sólida.

En cambio, se ha producido un deterioro de los indicadores de vulnerabilidad relativos a las cuentas públicas, una situación que podría prolongarse ante la ausencia de planes de consolidación fiscal de medio plazo en una gran mayoría de países.

También persiste el riesgo de un aumento de la inestabilidad social, como consecuencia de la pérdida de poder adquisitivo que han sufrido los hogares más vulnerables por la inflación, lo que puede lastrar las perspectivas de crecimiento de la región y dificultar la puesta en marcha de reformas económicas estructurales.

En todo caso, el informe del Banco asegura que se mantienen algunos colchones de seguridad: el nivel de ahorro del sector privado y las remesas se encuentran próximos a su media histórica.