Sebastian Vismara, economista sénior de BNY Mellon Investment Management, habla de decisión «histórica, ya que el BCE ahora se embarca en un viaje difícil para aumentar las tasas de interés en un momento en que la inflación está muy por encima del objetivo y los riesgos de recesión están aumentando».

«El aumento de la tasa de 50 puntos básicos es agresivo y destaca la determinación del BCE de restaurar la estabilidad de precios a pesar de la desaceleración del crecimiento», subraya.

“El BCE se encuentra en un escenario caracterizado por un debilitamiento de los ingresos reales, el consumo real y el PIB real, debido al aumento de los precios y algunas restricciones monetarias, lo que en última instancia conduce a una recesión en Europa. En nuestra opinión, una recesión es cada vez más probable en los próximos trimestres y, en última instancia, debería contener las presiones inflacionarias centrales, aliviando las preocupaciones sobre las expectativas de precios autocumplidas y la necesidad de que el BCE aumente las tasas de interés a niveles muy elevados. El mercado espera que las tasas oficiales alcancen cerca del 2,5 % durante el próximo año, pero sospechamos que el BCE tendrá que entregar menos que eso», apunta.

Sobre el TPI, señala que «Las herramientas de este tipo han demostrado ser más efectivas cuando se pueden activar de forma rápida y flexible, vienen con pocas condiciones adjuntas y tienen un tamaño prácticamente ilimitado».

«Somos conscientes de que la combinación de una herramienta imperfecta de «antifragmentación» y un nuevo shock de energía negativa provocado por Rusia podría aumentar aún más la inflación general. En tal escenario, el BCE puede enfrentarse a una dura elección. O bien, el banco sigue endureciendo en medio de una recesión, lo que afecta gravemente al crecimiento y reduce la inflación general a corto plazo, o el BCE acepta implícitamente una inflación elevada durante años sin aplicar demasiados ajustes monetarios, ya que se ve incapaz de contener eficazmente los crecientes riesgos para la estabilidad financiera. derivados de tasas más altas y preocupaciones sobre la sostenibilidad de la deuda en los países de la periferia de la zona del euro. Nuestra opinión es que, en tal escenario, el BCE optará por aumentar las tasas en una recesión y mejorar la herramienta «anti-fragmentación» si es necesario, pero seguimos siendo conscientes del último riesgo», concluye.

Jan Felix Gloeckner, especialista en inversiones de Insight (grupo BNY Mellon Investment Management), cree que «adelantar el ciclo de ajuste debería traer beneficios a largo plazo, aumentando la flexibilidad en reuniones futuras y, en última instancia, enviando un mensaje claro de que la inflación volverá a la meta».

«La aprobación del Instrumento de Protección de la Transmisión también es una buena noticia. Ésta es una nueva facilidad de compra ilimitada que puede usarse para estabilizar los diferenciales intergubernamentales dentro del bloque y parece ser otro paso importante hacia una integración más profunda a largo plazo», resalta.

Paul Diggle, Economista Jefe Adjunto, Forecasting & Analysis de abrdn, interpreta que el BCE «deja claro que se avecinan nuevas subidas, probablemente en tramos de 50 puntos básicos». Y abunda en la tesis del pacto entre ‘palomas’ y ‘halcones’ en el Consejo de Gobierno: «se ha intercambiado una gran subida de tipos por un mayor Instrumento para la Protección de la Transmisión».

«Pero todavía tenemos que ver los detalles del TPI y la condicionalidad que conlleva el apoyo. Al fin y al cabo, los acontecimientos ocurridos en Italia recientemente no tranquilizarán a otros países de la eurozona en cuanto a la continuidad de la agenda de reformas», avisa.

«Las compras en el marco del TPI son ilimitadas (lo que gustará a los mercados), y se producirán durante «dinámicas de mercado no deseadas y desordenadas». Lo que esto significa exactamente es todavía una cuestión abierta. Por ejemplo, ¿la reciente ampliación de los diferenciales italianos en torno al colapso del Gobierno de Draghi es indeseada y desordenada, o un justo reflejo del aumento de los riesgos?», plantea.

Charles Diebel, director de renta fija de Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), considera que la subida de medio punto y el anuncio del TPI tienen como objetivo evitar la fragmentación, ya que los tamaños para la compra de bonos no están limitados. Pero «elimina la orientación futura de los movimientos de las tasas a partir de aquí. Por lo tanto, el BCE se encuentra ahora en un modo ‘dependiente de los datos'».

Augura una nueva subida de 50 puntos básicos en la reunión de septiembre, pero «los movimientos posteriores sean menos claros a medida que el crecimiento empiece a ralentizarse». «Es probable que esto ayude a los diferenciales de la periferia y apoye al euro en los mercados de divisas», añade.

 Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO, destaca que el BCE dice adiós a 8 años con tipos de interés negativos. Que «tiene previsto subirlos hasta que la inflación a medio plazo se estabilice en torno al objetivo» del 2%. Pero también que el BCE «subrayó que adelantar el ciclo de subidas no implica un tipo final más alto».

«Aunque podemos ver que el BCE acabará realizando menos subidas de las previstas en el mercado debido a unas perspectivas de crecimiento más débiles, la inflación de la zona euro durante el resto del año seguirá siendo elevada y la presión sobre el BCE para que actúe también será elevada a corto plazo”, concluye.

Pablo Gil, estratega jefe de XTB, resume las consecuencias de las decisiones del BCE:

• «Bueno para el euro, que deberá atacar la cota de 1.0350/1.0400 aunque será muy difícil que supere esa resistencia.
• Malo para la Bolsa, ya que incrementa la probabilidad de recesión al acelerarse la restricción monetaria.
• Malo para la prima de riesgo, ya que una recesión más probable tensionará el mercado de crédito”.

Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión en multiactivos eToro, cree que «los argumentos a favor de nuevas subidas de tipos están claros, pero el ritmo es incierto», ya que el BCE «se enfrenta a opciones mucho más difíciles, con el continente cerca de la recesión y con una inflación compleja
impulsada por la energía».

Alvise Lennkh-Yunus, director de calificaciones soberanas y del sector
público de Scope Ratings, asegura que «la decisión del BCE de aprobar el Instrumento para la Protección de la Transmisión para contrarrestar la dinámica desordenada e injustificada de los mercados, que supone una grave amenaza para la transmisión de
la política monetaria en toda la Eurozona, sin restricciones de volumen ex ante, debería contribuir a reducir la volatilidad».

Pero avisa que «las condiciones para su activación -en concreto, el cumplimiento del marco fiscal de la UE por parte de un país, la ausencia de desequilibrios macroeconómicos graves, la sostenibilidad de la deuda pública y unas políticas macroeconómicas que cumplan los compromisos del Next GenerationEU- serán difíciles de cumplir». «Todo ello dependerá, en última instancia, de las normas fiscales de la UE que se adopten en adelante y, en particular, de la discrecionalidad del Consejo de Gobierno a la hora de interpretar la próxima valoración de la Comisión
Europea», concluye.

 Samy Chaar, Economista Jefe de Lombard Odier, interpreta que «el BCE está atrapado entre la inflación e Italia». «Está tratando de limitar la ampliación de las presiones sobre los precios a otros sectores de la economía», explica.

«Creemos que el BCE llevará los tipos de interés justo por encima del 1%, para alcanzar un tipo terminal del 1,25% que consideramos más o menos como política monetaria neutral. Esto es significativo en el contexto europeo, donde partimos de un tipo de interés político del -0,5%, y donde llevamos ocho años en territorio de tipos negativos. Sin embargo, este pico de los tipos de interés europeos no se acerca al 3,5% que se espera en EE.UU., y también está por debajo del 1,8% que los mercados han estado calculando, un nivel que alcanzó un máximo del 2,5% y que ha experimentado una importante revalorización a la baja en las últimas semanas», pronostica.

Sobre la herramienta anti-fragmentación, subraya que el BCE quiere «evitar una expansión permanente de su balance a causa del TPI».

 Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, defiende que con una inflación descontrolada «una normalización más rápida de la política monetaria es lo más apropiado». «Es probable que el tipo de interés neutral se sitúe entre el 1,5% y el 2%», subraya.

Y avisa: «corresponde a los países europeos cumplir las reglas fiscalmente, porque sólo entonces podrán beneficiarse también de las compras de activos» del TPI.

Patrice Gautry, economista jefe de UBP, opina que «parece muy probable que se produzcan otros 50 puntos básicos en septiembre, pero incluso una subida en 75 podría ser un escenario factible; la probabilidad de una subida 25 puntos básicos en septiembre es menor dada la dinámica de la inflación». Pero precisa que «la aceleración observada en este proceso de normalización en el período julio-septiembre puede disminuir o incluso detenerse en algún momento en caso de una señal más positiva de la inflación».

«Ninguna limitación de la actividad debería desviar al BCE en su proceso de normalización y la inflación sigue siendo la principal prioridad», subraya.

«Si Italia se desvía de la política económica actual aprobada por la Comisión Europea, el TPI podría no activarse; no se intervendrá en caso de presiones o incertidumbres políticas y no en caso de una política presupuestaria redefinida fuera de los criterios», añade. «El futuro dirá si el TPI es una herramienta más eficiente y eficaz que la OMT, que era más teórica, y parece menos flexible que el PEPP. El TPI no es automático, no es sencillo de encuadrar y utilizar; es en caso de una «gran» restricción de los mercados y probablemente no se utilice la mayor parte del tiempo», vaticina.

Mabrouk Chetouane y Nicolas Malagardis, de Natixis IM Solutions, resaltan que el BCE «recupera parte de la debilitada credibilidad de los bancos centrales». «La presidenta Lagarde insinuó una mayor normalización de los tipos de interés en las próximas reuniones, pero declaró que su objetivo final de neutralidad de los tipos se mantenía sin cambios. Esto es importante porque significa que no creen que haya un exceso de demanda que requiera llevar los tipos de interés a un territorio restrictivo. Además, Lagarde defendió la agresiva subida insistiendo en la postura del BCE, muy dependiente de los datos, y en el enfoque de reunión por reunión antes de tomar nuevas medidas», argumentan.