Subidas generalizadas en los principales índices mundiales tras la estabilización de diversos indicadores macroeconómicos y con el foco en los resultados empresariales, donde el sector bancario ha impulsado la evolución de las bolsas a pesar de los menores beneficios anunciados, distorsionados por las fuertes provisiones para prevenir impagos por la pandemia en 2020, que fueron parcialmente revertidas en 2021.

En este sentido, el instituto ZEW ha mostrado una mejora de la confianza de los inversores alemanes, aunque el indicador de expectativas continúa en terreno muy negativo con -59,2 puntos (vs. -60,7 puntos en septiembre). Si bien la valoración de la situación actual del país ha empeorado hasta -72,2 puntos (vs. -60,5 puntos en septiembre), la menor inseguridad energética ante la caída del precio del gas y las medidas anunciadas por el gobierno alemán y por la Comisión han mejorado ligeramente las expectativas de los inversores.

Asimismo, las bolsas se han visto beneficiadas por la aparente normalización de la situación de los mercados de renta fija en Reino Unido. A pesar de que se esperaba que las medidas de ajuste monetario del Banco de Inglaterra se extendieran más allá del 31 de octubre, algo que ha rechazado la autoridad monetaria, la moderada evolución de las TIRes de los bonos británicos podría indicar la normalización de los mercados.

Por otro lado, la Comisión Europea comenzará a negociar un paquete de medidas para contener el impacto de la crisis energética. Las medidas, que incluyen límites a los precios del gas que se comercializa en el mercado spot o la compra conjunta de gas, serán discutidas en la cumbre de la UE a finales de semana y deberán ser aprobadas por los miembros de la UE. Por su parte, Alemania ha prorrogado la vida útil de las tres centrales nucleares en funcionamiento, que suministran cerca del 12% de la energía total del país, hasta el próximo mes de abril.

En Asia-Pacífico, las bolsas han cerrado en verde de forma generalizada, a excepción de China. En la potencia asiática, el aplazamiento de la publicación de diversos indicadores macroeconómicos añade mayor incertidumbre respecto a la evolución de su economía. En una semana en la que se está celebrando el Congreso del Partido Comunista, el retraso en las publicaciones se produce en un contexto de ralentización económica, donde la firme política zero covid o la crisis inmobiliaria sitúan el crecimiento lejos del 5,5% anual, objetivo del Gobierno chino. En este entorno, y ante los cuellos de botella en la cadena de suministro y las crecientes tensiones geopolíticas, diversas empresas manufactureras como Stellantis podrían trasladar su producción fuera del país, como ha asegurado el CEO de la empresa francesa. Así, el Shanghái Composite ha perdido un 0,13%, en contraposición con los avances del Hang Seng (+1,82%), del Nikkei 225 (+1,42%) o del Kospi 50 (1,27%).

Todo ello en un contexto que continúa marcado por la guerra de Ucrania, donde los ataques de Rusia siguen centrándose en instalaciones energéticas e infraestructuras civiles. Los ataques con drones de fabricación iraní habrían afectado a más del 30% de las centrales eléctricas, impactando en la producción de cerca del 14% del suministro de electricidad del país. Al mismo tiempo, se han destruido infraestructuras industriales, en particular tanques de aceite de girasol, y civiles, dejando a ciudades como Yitómir, en el norte del país y con más de 260.000 habitantes, sin suministro de agua corriente.

En Europa, el Eurostoxx 50 ha ganado un 0,64%, y mantiene su tendencia alcista desde el 12 de octubre. En España, el IBEX 35 ha cerrado por encima de 7.600 puntos tras subir un 0,78%. Entre sus componentes, las mayores revalorizaciones se han situado en ACS (+2,42%), Indra (+2,26%) y Fluidra (+2,13%). En contraste, las mayores caídas se han producido en Acerinox (-0,80%), Repsol (-0,75%) y Sacyr (-0,70%).

Finalmente, en EEUU, al cierre de la sesión europea, el S&P 500 registra un avance de 0,27% y el índice tecnológico Nasdaq de un 0,56%.

Renta fija

Jornada estable de las TIRes de los bonos soberanos en toda la curva de rentabilidad.

En Reino Unido, el mercado de deuda continúa con gran volatilidad e incertidumbre. Tras los rumores de que el Banco de Inglaterra (BoE) podría retrasar la venta de Gilts en cartera a la espera de mayor estabilidad en el mercado de deuda, desde la autoridad monetaria han aclarado que se mantendrá el calendario previsto. En este sentido, el proceso de venta de más de 800.000 millones de libras en bonos adquiridos en el programa de compras de emergencia iniciado el 6 de octubre finalizará el 31 de octubre, el mismo día que el nuevo ministro de economía, Jeremy Hunt, expondrá el nuevo plan económico del ejecutivo británico. A pesar de ello, la rentabilidad del bono británico a 10 años, que ha llegado a repuntar 12 pb al comienzo de la jornada, ha caído por debajo del 4% (-3 pb).

Esta divergencia de la política monetaria y fiscal, generalizada entre las economías avanzadas, ha aumentado a medida que el poder adquisitivo de los hogares se ve erosionado por la persistencia de las presiones inflacionistas. En este sentido, Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha advertido de la importancia de una mayor cooperación entre las autoridades monetarias y los Estados, mientras que el FMI ha señalado en su último informe trimestral los posibles daños financieros colaterales de subir los tipos de interés. En el caso de la Eurozona, si bien reconoce la importancia de los instrumentos monetarios para que la inflación no se cronifique, advierte que una excesiva celeridad en el proceso de aumento de tipos y reducción del balance del BCE podría tener efectos nocivos sobre el crecimiento a largo plazo, en especial sobre las economías más endeudadas.

Materias primas y divisas (a cierre de sesión europea)

Caída del precio del petróleo en un contexto marcado por la incertidumbre respecto a la oferta global y la caída de las expectativas de demanda.

La volatilidad de las últimas semanas ha estado determinada por las menores expectativas de crecimiento de la actividad económica global y por la reducción de oferta anunciada por la OPEP+. En este sentido, Arabia Saudí y sus principales aliados del cartel petrolero han vuelto a señalar que la decisión de reducir la producción en más de 2 millones de barriles por día busca aumentar la seguridad energética y la estabilidad del mercado en un contexto de debilidad de la demanda de crudo. Por su parte, EEUU ha anunciado que reevaluará su relación con Arabia Saudí, principal aliado del país en la región desde el comienzo de la Guerra Fría. En concreto, EEUU podría paralizar la cooperación y venta de armamento al considerar que el principal productor de crudo mundial se estaría alineando con Rusia para mantener un precio del petróleo que le permita seguir financiando la guerra en Ucrania.

Por otro lado, en el 20º Congreso Nacional del Partido Comunista de China, el presidente Xi Jinping ha defendido una transición energética prudente que garantice la estabilidad energética del país en todo momento. Así, ha anunciado que China invertirá y promoverá tanto en proyectos de energía renovable, en particular solar y eólica, como de combustibles fósiles. En concreto, se espera que la producción de carbón supere en 2025 4.600 millones de toneladas, un 12% más que en 2021. Esta declaración se produce tras las intensas sequías acaecidas en los meses estivales, que limitaron la producción de energía hidroeléctrica, fundamental en regiones como Sichuan, donde llegaron a producirse cortes del suministro.

Asimismo, el Gobierno chino ha solicitado a las principales empresas gasísticas del país que no revendan gas GNL a Europa para asegurar su propio suministro durante el invierno, lo que podría aumentar la tensión en el mercado europeo. El mayor precio spot del gas en Europa en los últimos meses, con el precio del gas TTF superando en agosto 310 €/MWh, había provocado que los proveedores redirigieran los envíos de Asia hacia Europa, lo que al mismo tiempo ha contribuido a rebajar el precio del gas hasta 111 €/MWh, volviendo los proveedores en la última semana a optar por realizar envíos al mercado asiático.

En esta coyuntura, el barril de Brent cotiza a cierre de la sesión europea en 89 dólares, con una caída de un 2,6%, mientras que el WTI (de referencia en EEUU) lo hace un 3,4% hasta 82 dólares por barril. Por otro lado, los principales metales preciosos muestran también una tendencia a la baja.

En el mercado de divisas la cotización del cruce euro/dólar se ha mantenido estable, manteniéndose, a cierre de sesión europea, a 0,984. El Dollar Index cotiza en 112,1 con un avance de un 0,21%.

Macro

Balanza comercial de España

En agosto, según el Ministerio de Industria, Comercio y Turismo, las exportaciones españolas de bienes aumentaron un 6,5% en términos desestacionalizados respecto al mes anterior, si bien, en términos interanuales crecieron un 31,7% hasta 29.090,9 millones de €. A su vez, las importaciones repuntaron un 4,2% desestacionalizado mensual y un 42,6% interanual hasta 37.028,1 millones de €.

Así, el saldo de la balanza comercial de España incrementó su déficit a 7.937,2 millones de € (vs. un déficit de 3.876,5 millones de € en agosto de 2021). Un deterioro explicado por el aumento del déficit energético hasta 4.515,9 millones de € ante el repunte del precio de las materias primas y la depreciación del euro. Por su parte, la balanza no energética registró un déficit de 3.421,4 millones de € (vs. déficit de 1.478,9 millones de € en el mismo periodo del año anterior).

Entre los principales socios comerciales de la Eurozona, aumentaron especialmente las ventas a Portugal (43,4% interanual), Francia (41,2%), Italia (37,6%) y Alemania (23,5%). Fuera de la zona monetaria europea destacó el crecimiento de las ventas destinadas a Oriente Medio (59,8%) y Oceanía (38,3%).

Sentimiento económico en la Eurozona y Alemania, encuestas ZEW

En octubre, el indicador de sentimiento económico ZEW de Alemania ha revertido su tendencia a la baja con un ligero repunte, no obstante, continúa en terreno muy negativo. En concreto, ha aumentado 2,7 puntos hasta -59,2 (vs. -61,9 puntos en septiembre), en un contexto en el que siguen predominando los riesgos a la baja y aumentan las expectativas de una contracción del PIB en los próximos seis meses.

De esta manera, el subíndice de situación actual de la economía alemana ha disminuido significativamente en 11,7 puntos hasta -72,2 puntos.

Por su parte, en la Eurozona el indicador de sentimiento económico ha aumentado 1,0 puntos a -59,7 puntos y el subíndice de situación actual se ha reducido en 11,7 puntos respecto a septiembre hasta -70,6 puntos.

Producción industrial en EEUU

En septiembre, la producción industrial de EEUU repuntó respecto al mes anterior un 0,4% mensual (vs. -0,1% en agosto) ante la relajación de los cuellos de botella en la cadena de suministro.

En el caso del sector manufacturero la producción aumentó por tercer mes consecutivo un 0,4% mensual, al mismo tiempo que en el sector minero repuntó un 0,6% mensual. En contraste, la rama de utilities disminuyó un 0,3% respecto al mes anterior.

En términos interanuales, el índice de producción industrial se situó en un 2,9% por encima de sus niveles de septiembre de 2021.

Índice del mercado de la vivienda NAHB en EEUU

En octubre, el índice del mercado de la vivienda de EEUU elaborado por la Asociación Nacional de Constructores de Viviendas (NAHB) y Wells Fargo continuó con su senda a la baja por décimo mes consecutivo. Según los datos preliminares, retrocedió a 38 puntos (-12 puntos respecto a septiembre), registrando su menor nivel desde junio de 2020. No obstante, se mantuvo 18 puntos por encima de su mínimo registrado en abril de 2020.

Empresarial

Johnson & Johnson (Hoy: 0,14%; YTD: -2,75%, a cierre de sesión europea)

La compañía estadounidense relacionada con la salud J&J ha anunciado que su facturación en el 3T 2022 ha sido de 23.791 millones de $, un 1,9% superior a la registrada en el mismo periodo del año anterior, si bien se ha visto muy perjudicada por la apreciación del dólar.

Por áreas geográficas, donde las ventas se reparten simétricamente entre EEUU (51%) e internacionales (24% Europa y 25% el resto), ha obtenido operativamente (sin tener en cuenta el impacto divisa) un crecimiento internacional de un 12,3% interanual, frente al menor crecimiento nacional de un 4,1% interanual.

Por segmentos, se han observado buenos crecimientos operativos; Pharmaceutical (medicamentos con receta médica) un 9,0% interanual hasta 13.214 millones de €, Medtech (materiales para cirugía, implantes y prótesis) un 8,1% y Consumer Health un 4,7%. No obstante, teniendo en cuenta el impacto de la divisa, se ha ralentizado el crecimiento en las dos primeras (en torno a 2,5%) y ha provocado un crecimiento negativo en Consumer Health (-0,4%).

Destaca el crecimiento del medicamento para el cáncer Darzalex de un 29,8% hasta 2.052 millones de $.

De esta manera, la mayor generadora de caja operativa y en donde la compañía espera mayores crecimientos proviene de Pharmaceutical con un EBT YTD de 16.798 millones de $ y unos márgenes de 42,6% (-0,3pp), esperando unos ingresos de 60.000 millones de $ para 2025.

Medtech (materiales para cirugía, implantes y prótesis) ha registrado un EBT de 5.438 millones de $ con márgenes de 26,3% (-1,9pp). Por su parte, la división de Consumer Health, su segmento más maduro y con menores crecimientos, donde la que la compañía anunció en noviembre un spin off previsto para mediados-finales de 2023, ha tenido un EBT de 2.704 millones de € con unos márgenes de un 24,2% (-2,3%).

De este modo, pese a verse ligeramente reducidos los márgenes, continúan excepcionalmente altos especialmente en el segmento de farmacéutica. Así, la compañía otorga prioridad al crecimiento orgánico necesario y al flujo de caja libre en el que ha generado aproximadamente 13.000 millones de $ en el 3T.

Por último, la compañía ha mantenido su guidance de crecimiento de ingresos operativos para 2022 en torno a un 7,0% anual, aunque ha reducido el reportado hasta un 2,1% anual (vs. 2,6% en julio), con un beneficio por acción operativo (BPA) de 10,73 $ (+9,5% anual), frente a la estimación de 10,70 $ en julio.