En la batalla de los bancos centrales contra la inflación, «hay enemigos escondidos que
los inversores pueden no estar viendo», advierten Alex Fusté, economista jefe y director de inversiones del Grupo Andbank, y Marian Fernández, responsable de macro de Andbank España, en la presentación de las perspectivas para 2023.

La inflación genera una apariencia de beneficio en las cuentas de resultados empresariales que es en realidad una ilusión. Esto se debe a que las empresas contabilizan los costes operacionales y las depreciaciones en base histórica (precios más bajos), dando lugar a una exageración del resultado. «No es hasta la
reposición, a precios de mercado más altos, que tiene lugar el ajuste
posterior en beneficios», advierten los expertos de Andbank.

«Ya que los resultados se distribuyen antes del acometer la reposición, puede resultar en un problema de caja para financiar» ésta, lo que «puede derivar en un aluvión de demanda de capital por parte de las empresas, y graves tensiones en el mercado de dinero que podrían acabar desplazándose al mercado de deuda corporativa», advierten.

Sobre la inflación, los expertos de Andbank avisan que «por cada punto porcentual de mejora en inflación hacen falta 0.6 de deterioro en paro». «Albergamos dudas sobre la posibilidad que la Fed logre rebajar la inflación sin que aumente los tipos de interés de
forma más significativa».

Ucrania, un conflicto «global y transversal»

«El conflicto en Europa, lejos de ser regional, ha mutado en algo global y transversal. Global, por involucrar a las principales potencias. Transversal, porque se desarrolla en múltiples campos (política, energía, semiconductores, alimentación, finanzas, etc.)», subrayan en And bank.

«Los conflictos globales duran mucho, haciendo probable que la situación se prolongue a lo largo de 2023. La transversalidad hace que todo el complejo de materias primas
pueda continuar dislocado por mucho tiempo, presionando la inflación durante todo el 2023, y obligando a los bancos centrales a mantenerse vigilantes, tal vez, más tiempo de lo que actualmente anticipa el mercado; en cuyo caso el entorno probablemente seguiría siendo adverso para los mercados financieros», argumentan.

«La inflación nunca alcanza su máximo hasta bien entrada la recesión», insiste en Andbank. Las principales economías mundiales entrarán en recesión en 2023. En Europa podría extenderse hasta el segundo trimestre o incluso el tercero, de 2023.

«Por supuesto no compartimos la opinión de que la Fed podría empezar a bajar los tipos de interés ya en 2023», insisten.

Estrategia basada en un nivel elevado de liquidez

En este escenario, Andbank recomienda un nivel elevado de efectivo y activos líquidos (alrededor del 15-20%) y únicamente entrar «con determinación en riesgo»
cuando los niveles ronden los 3.200 puntos en el S&P y los 390 puntos en el Stoxx Europe 600.

«Se mantiene la actitud general de prudencia en todos los mercados (siendo quizás algo más optimistas con el mercado español, México, India y Vietnam) y no alteraremos las posiciones actuales», añaden.

Recomiendan un «sesgo hacia sectores mas invariables, como consultoría, calificación crediticia, defensa, lujo, servicios penitenciarios, funerarios, gestión portuaria», entre otros. En renta fija, «exigentes en materia de duración, tomando posiciones agresivas solo con niveles de TIR claramente por encima del 4% en dólares y del 3% en euros.

«Gestionamos las posiciones actuales para que las pérdidas sea de naturaleza no permanentes, pues creemos que todas nuestras posiciones individuales en renta fija cumplirán sus obligaciones de pago», añaden.

Pero teniendo en cuenta que «nada augura que el entorno de mercado vaya a ser mejor en 2023 que en 2022.», aunque en Andbank esperan que «tipos de interés positivos y, por lo tanto, la vuelta de la racionalidad a las decisiones económicas».

Esto significa «a medio plazo, una buena oportunidad de monitorizar activos que, a ciertos precios, brindarán una oportunidad única de formar una cartera que, si bien no depararía de entrada grandes alegrías, sentaría las bases para obtener grandes recompensas en un futuro no lejano».