El Departamento de Análisis de Renta 4 Banco ha presentado su Estrategia de Inversión para 2023, año «en el que los tipos se adentren en terreno restrictivo (EEUU 5%, Europa 3%) para volver a neutral (3% y 2% respectivamente) solo cuando la inflación converja al objetivo, algo que no esperamos que ocurra hasta 2024”, precisa Natalia Aguirre, directora de Análisis y Estrategia.

El endurecimiento de las políticas monetarias se dejará notar tanto en los datos de actividad económica como en los resultados empresariales. Pero recomienda no perder de vista otros riesgos como el geopolítico, con el foco en Rusia-Ucrania y China-Taiwan; un tensionamiento de las políticas monetarias más intenso o rápido de lo previsto, ante una inflación que no ceda; una recesión intensa y duradera que se traduzca en una caída de beneficios por acción superior a lo previsto, rebrotes de
Covid que impidan la reapertura china, o la elevada deuda de Japón, en caso de cambio en su política monetaria ante el repunte de la inflación.

«El deterioro cíclico (y consiguiente desaceleración de la demanda) presionará los
márgenes a la baja y deberíamos ver recortes en los beneficios por acción en 2023”, señalan en la firma.

Por ello, los analistas de Renta 4 Banco recomiendan “ser muy selectivos en las inversiones de cara a 2023”. Consideran que la Renta Fija vuelve a ofrecer una rentabilidad atractiva, decantándose en el inicio de año por una mayor exposición al crédito corporativo de mayor calidad (investment grade).

En renta fija, la firma considera que el ‘high yield’ aún no paga lo suficiente para el riesgo que se está asumiendo, con previsiones de que las quiebras aumenten por el peor escenario económico. Así, prefiere deuda pública y en grado de inversión.

En Renta Variable, son partidarios de comenzar el ejercicio con sesgo defensivo en la medida en que es previsible un incremento de la volatilidad a la espera de que
finalicen las subidas de tipos de los Bancos Centrales y, con ello, se reste presión a los datos de actividad y beneficios, donde aún queda pendiente revisión a la baja.

«El suelo definitivo en las Bolsas llegará cuando se confirme una moderación sustancial en la inflación que permita a los Bancos Centrales pensar en volver a una posición neutral desde restrictiva, que posibilite una mejora de expectativas sobre el ciclo y los resultados empresariales. No olvidemos que el ciclo bursátil adelanta al ciclo económico», argumentan.

«El sesgo defensivo se irá revisando a medida que progrese el entorno económico y financiero en 2023”, matiza César Sánchez-Grande, director de Análisis Institucional de Renta 4 Banco.

Renta 4 Banco sobrepondera la Bolsa española y ha fijado un nivel objetivo para su principal indicador, el Ibex 35, de 10.961 puntos, lo que supone un potencial de crecimiento del 32%. Natalia Aguirre destaca el elevado peso del sector bancario en el índice, su carácter más defensivo, la exposición a Latinoamérica y el diferencial positivo de crecimiento de España frente a Europa.

Actualmente, la firma prefiere la Bolsa estadounidense a la europea, pero a medio plazo cree que ésta tiene más potencial. Pero Natalia Aguirre ha insistido también en la selección de valores concretos ante el actual escenario económico: «La Bolsa adelanta el ciclo económico en cuatro meses y medio».

La directora de análisis y estrategia de Renta 4 Banco espera una volatilidad «importante» durante todo el primer semestre de 2023, que la entidad aprovechará para comprar. «Creemos que veremos mejores puntos de entrada», ha comentado.

Respecto al sector financiero, Nuria Álvarez  prefiere las entidades más grandes a la banca doméstica, aunque no cree que esta última vaya a tener mal desempeño. Y que el mercado debería recoger en algún momento el crecimiento de ingresos que va a registrar el sector.

La firma comenzará el año con ese sesgo defensivo por la volatilidad prevista, con lo que su cartera de cinco grandes estará compuesta por BBVA, Iberdrola, Inditex, Logista y Telefónica, según César Sánchez-Grande. La Versátil lo estará por Applus+, BBVA, Corticeira A Morim, Inditex, Logista, Opdenergy, Prosegur, Santander, Telefónica y Tubacex, en tanto que la de Dividendo lo estará por BBVA, Iberdrola, Inditex, Logista, Prosegur, Santander, Sonae y Telefónica. Iberia S&M contará con Atrys Health, Azkoyen, Ecoener, Global Dominion, Prosegur y Tubacex.

El dólar se mantendrá fuerte en el corto plazo por el mayor riesgo de recesión en Europa y su efecto refugio por la incertidumbre, en tanto que a medio plazo el cambio se situará entre un dólar y 1,10 por cada euro, con gradual apreciación de la moneda comunitaria.

Recesión suave

El presidente de Renta 4, Juan Carlos Ureta, anticipa una recesión suave. Respecto a España, la entidad señala que el crecimiento se verá afectado por la pérdida de poder adquisitivo de los consumidores y una demanda externa que no aporta por la desaceleración del turismo y comercio de bienes.