El informe de perspectivas de Bankinter para el primer trimestre de 2023 parte de una idea, según el director de Análisis, Ramón Forcada: la entrada en un «ciclo nuevo y mejor, pero lento» que ofrece un tiempo para «reposicionarse» y combinar la Bolsa con los bonos. Pero no unos bonos «para especular, sino para lograr un cupón que amortigüe una inflación» que seguirá alta, al menos, hasta 2025.

Forcada recomienda a los inversores «esperar a que los bancos centrales terminen de hacer su trabajo y a que los beneficios de las empresas dejen de revisarse a la baja». Aunque matiza que «no hay que hacer mucho caso a lo que dicen los bancos centrales, sino a lo que hacen»

Y recuerda que el 1 de agosto ya aplicaron una primera subida de exposición a la renta variable, confirmada, de manera más rotunda, el 14 de noviembre. Al cliente más conservador ahora le recomiendan un 15% de renta variable (antes era el 5%) y al más agresivo, el 70% (antes, el 45%)

«Entramos en un nuevo ciclo económico expansivo que probablemente será más cómodo y fiable que el anterior, a pesar de la convivencia a largo plazo con la guerra en Ucrania», insisten los expertos de Bankinter.

Este ciclo se caracterizará por un crecimiento nominal superior al de los últimos 10 años, compuesto por más inflación, pero un crecimiento real (PIB) similar o algo superior en las economías desarrolladas, abandonándose la globalización para desarrollar un comercio más regional, con la formación de nuevos bloques geoestratégicos de influencia sin que Estados Unidos pierda su liderazgo y tipos de interés positivos (nominales siempre y reales frecuentemente, aunque no a corto plazo).

«Los desafíos energéticos se solucionarán de manera menos traumática de lo que generalmente se piensa gracias a la autosuficiencia americana, la progresiva pérdida de influencia de la OPEP+ y la más rápida extensión de las fuentes de energía renovables», vaticinan.

«Nuestras valoraciones actualizadas de las Bolsas ofrecen potenciales de revalorización del 10%-15% (12% en el Ibex), suficientemente atractivos como para reposicionarse, pero no generosos. Incorporamos los bonos como alternativa de inversión complementaria», añaden los analistas de Bankinter.

Las Bolsas ofrecen un binomio rentabilidad/riesgo razonablemente atractivo, con unos PER implícitos inferiores a sus medias de los últimos 10 años: 18,5x vs 20,4x en el caso del S&P 500 y 13,2x vs 21,4x en el del EuroStoxx-50.

«No tenemos preferencias geográficas, sino sectoriales: infraestructuras, bancos y seguros, consumo y automoción de lujo, tecnología selectiva (compañías más grandes y maduras), y renovables», siempre desde la estrategia de «ir reasumiendo riesgos sin dejarse presionar por los tiempos porque 2023 ofrecerá oportunidades para subir algo más nuestra exposición», precisan.

Alternativas de inversión «razonables»

La analista Esther Gutiérrez de la Torre subraya que los beneficios por acción han resultado ser más resistentes de lo que se esperaba, con un crecimiento cercano al 30% en 2022, que se irá moderando hasta el 7%.

El director de Renta Variable, Rafael Serrano, aconseja un «peso muy relevante» de la banca, gran beneficiado de la normalización de la política monetaria tras una década de tipos negativos. «La banca subirá doble dígito en beneficios», argumenta. «la

En la cartera ‘ideal’ figuran acciones tecnológicas (Apple, Microsoft, ASML, Infineon, Alphabet, TSMC, Palo Alto), renovables (Iberdrola, Acciona, EDP, RWE, NextEra), consumo y lujo (Inditex, L’Oreal, LVMH, Hermès, EssilorLuxotica, Estee Lauder), bancos (Sabadell, Intesa, CaixaBank, ING, BNP Paribas, UniCredit, SG, Bank of America, Citi, Morgan Stanley), seguros (Allianz, AXA, Mapfre), automoción (Mercedes Benz, BMW, CIE Automotive) e infraestructuras (Vinci, Ferrovial, ACS, Sacyr, Cellnex).

La cartera de cinco valores está conformada por Iberdrola, Inditex, Telefónica, Banco Sabadell y Cellnex, y en la de 10, se suman a éstos CaixaBank, Mapfre, ACS, IAG y Logista.

«Tener bonos en la cartera empieza a tener sentido, pero dentro de una estrategia prudente, porque el proceso de subida de tipos no ha terminado y porque hay que financiar más deuda», señala Rafael Serrano, que se inclina por los bonos soberanos a 2-3 años y por los corporativos de alta calidad.

Revisión a la baja del PIB en 2023

Los analistas de Bankinter vaticinan un crecimiento del 4,7% para España en 2022 (cuatro décimas más que su anterior estimación), un 1,1% en 2023 (rebaja de esas cuatro décimas) y el 2,2% en 2025.  La inflación se situará en el 4,9% en 2023 para moderarse al 2,5% en 2024. El paro será del 13,4% en 2023 y del 12,9% en 2024.

Esperan más ahorro precaución, menos consumo privado, y una ejecución más lenta de los fondos europeos.