Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad de la Abogacía, analiza los momentos clave que han ocurrido en los mercados en 2022 y las perspectivas para 2023:

• Dependencia de las Bolsas a los bancos centrales

“Sin lugar a duda, las expectativas de actuación de los bancos centrales en su lucha contra la inflación ha sido la principal variable directora de los mercados en 2022. En sentido estricto, los datos reales de macroeconomía han tenido menos importancia que la inferencia que los inversores han hecho con respecto a qué repercusiones tendrían estos datos, en términos de subidas de tipos.”

• Las Bolsas con mejor comportamiento

“En líneas generales, las Bolsas con mejor comportamiento han sido los índices que se ven influidos de manera más favorable por la inflación, así como aquellas más castigadas, en términos relativos, con respecto a comparables en el pasado. Por ello, las Bolsas con sesgo más value o a materias primas lo han hecho mejor que los índices más growth, más dependientes de tipos de interés, o con mayores niveles previos de valoración, en términos de PER.”

• La renta fija, el activo estrella para algunos inversores

Para aquellos inversores que tenían liquidez suficiente para entrar con fuerza en el mercado, la renta fija ha sido el activo estrella y, tras las palabras de la FED y el BCE en diciembre, probablemente lo seguirá siendo un tiempo más. Conviene decir que las valoraciones de los bonos se han hundido, por lo que los inversores ya participantes en los mercados de renta fija a comienzos de 2022 han experimentado un fuerte retroceso en la valoración de sus carteras, con carácter general.

• Las criptodivisas, el peor activo de este año

“El activo con mayor pérdida de confianza, algo vital en un tipo de producto basado casi exclusivamente en la confianza”

• Materias primas

“En esencia, las previsiones de fuerte decrecimiento (cuando no recesión) llevan incorporadas una caída generalizada de la demanda futura en todos los órdenes, singularmente energía. Teniendo en cuenta los niveles de récord que se han alcanzado los precios de algunos de estos activos, como el gas o cereales, esta menor demanda futura es un factor de vuelta muy importante del precio en los mercados de derivados y, con ello, en el valor presente de estas commodities.”

• Devaluación del dólar frente al euro

“EEUU se encuentra por delante en el ciclo con respecto a Europa. Eso significa que han comenzado a subir tipos antes, pero también es previsible que comience antes el movimiento de contención. Por ello, es de esperar una cierta devaluación del dólar frente al euro en el medio plazo, probablemente hacia la zona del 1,10 dólares por euro.”

• El efecto de la guerra en Ucrania en los mercados

“La idea generalizada con respecto al conflicto en Ucrania es que el mercado descuenta en los precios actuales, sin ambages, un conflicto largo, con poca o ninguna alternativa de resolución en el corto plazo. La única parte positiva al respecto es que un final pronto e inesperado del mismo tendría un efecto catalizador muy positivo, al menos a corto plazo. En sentido contrario, una extensión del conflicto tendría un efecto negativo adicional sobre el ámbito inversor. En todo caso, con los datos de hoy “parecería” que las sorpresas, caso de producirse, deberían estar más en el lado positivo.”