Pablo Gil, analista jefe de XTB, cree que 2023 será «un año de grandes oportunidades de inversión», ya que las fuertes correcciones, tanto en renta variable como en la fija, «han ajustado las valoraciones hacia puntos de equilibrio más justificables desde una perspectiva de medio y largo plazo».

Pero avisa que las medidas de los bancos centrales aún no han impactado en el nivel de crecimiento de las economías y que «los mercados financieros no están cotizando un escenario generalizado de futura recesión». Los «riesgos potenciales siguen siendo importantes» y «justifican extremar la cautela a la espera de mayores ajustes a la baja en renta variable en un entorno de alta volatilidad».

Cautela no significa no hacer nada, porque en renta fija «están surgiendo oportunidades que no veíamos desde el año 2007», con rentabilidades «muy atractivas en proporción al riesgo», como los bonos soberanos de EEUU. Pablo Gil, en cambio, recomienda huir de la deuda corporativa de peor calidad.

Recuerda que «el riesgo no se percibe hasta que es tarde», que los compromisos a largo plazo no tienen suficientes activos de garantía, y que la liquidez, ahora en máximos y empujando al alza a las Bolsas, se verá afectada por las medidas de reducción de balances de los bancos centrales.

El broker online dibuja tres escenarios:

El bueno

• Descenso brusco y continuado de la inflación que permite vislumbrar una vuelta al 2% en la primera mitad de 2024
• El tope a la subida de tipos se alcanza en el primer trimestre de 2023, y la reducción del balance de los bancos centrales no es agresiva
• si hay riesgo de recesión severa para finales de 2023 los bancos centrales harán políticas expansivas al tener bajo control la inflación
• China pone en marcha medidas monetarias y fiscales expansivas para combatir la desaceleración, por lo que volverá el interés del inversor por sus Bolsas, ya que es una de las que cotiza a múltiplos más ajustados
• Desaceleración global, pero se evita la recesión profunda y generalizada
• Correcciones del 25-35% en renta variable
• Vuelve la apetencia por activos de riesgo, y el inversor vuelve a pagar múltiplos elevados ante la perspectiva de una mayor estabilidad global
• los precios inmobiliarios se estabilizan sin una oferta excesiva
• la renta fija vuelve a ser atractiva
• En la primera parte del año, recomienda sectores y regiones con ganancias estables, bajo apalancamiento y poder de fijación de precios: salud, consumo básico, empresas con endeudamiento bajo.
• En la segunda mitad, si se confirman la estabilidad y la evolución de la inflación, sectores de crecimiento y compañías cíclicas. Si la curva de tipos vuelve a exhibir pendiente positiva, sector financiero
• El dólar pierde peso como moneda refugio

El feo, que presenta como el más probable

• Dudas sobre la posibilidad de volver al 2% en la inflación
• Los bancos centrales mantienen tipos y aumentan el ritmo de reducción de deuda de sus balances
• Recesión en Reino Unido, Europa, Japón y EEUU. China no logra salir de la desaceleración. Esto arrastra a los mercados emergentes, con Chile y Perú en recesión.
• Desplome en los resultados empresariales, lo que hace injustificable el nivel de cotización
• El mercado inmobiliario sufre unos costes de financiación altos, con reducción drástica del número de transacciones
• La renta fija frena su desplome, pero no mejora, especialmente los bonos de peor calidad y la deuda soberana emitida por países con divisas débiles
• «Este tipo de crisis son a la larga grandes oportunidades de inversión, aunque rara vez se perciben como tales»
• La Bolsa de EEUU es la que mayor riesgo tiene
• Correcciones superiores al 40% desde máximos
• Perfil más conservador posible, sobre ponderando sectores defensivos y de consumo básico, frente a cíclicos y de crecimiento
• El dólar se consolida como moneda refugio, con un fuerte deterioro de las divisas emergentes con mucha deuda denominada en dólares
• La estanflación favorece al activo real: oro, materias primas energéticas, alimentación, sector inmobiliario en países que no hayan registrado burbujas

El malo

• Uso de armas nucleares por Rusia ante la imposibilidad de ganar la guerra provocada por la invasión de Ucrania
• Tensiones en China, con levantamientos sociales, e intento de anexionarse Taiwan
• Algunos países emergentes no pueden hacer frente al pago de su deuda: los defaults provocan una crisis de confianza en el mercado de crédito y de divisas
• Estrés en el mercado de renta fija
• Muchas empresas ‘zombi’ se ven obligadas a cerrar sus negocios
• Creciente tensión en las primas de riesgo en Europa, que obliga al BCE a una intervención drástica en los mercados de deuda
• Crisis sistémica en los mercados financieros por el desplome simultáneo de renta fija y variable
• Los escándalos en el mundo crypto se suceden
• Recomienda evitar la deuda periférica en Europa, la renta fija corporativa especulativa y los bonos soberanos emergentes con mala calificación
• Invertir en metales preciosos y materias primas