Dunas Capital ficha a Warren Buffett. Al menos, sus gestores hacen suya una de sus frases más célebres: «el mercado es el mecanismo que transfiere riqueza de los impacientes a los pacientes«. Pese a cerrar 2022 con todos los fondos de la gama Valor en positivo y no haber sufrido ningún reembolso relevante de clientes. la gestora independiente insiste en sus principios fundacionales (preservación de capital mediante la inversión en valor a medio plazo, «evitar errores es más rentable que lograr muchos aciertos«, paciencia para que las estrategias de inversión maduren) y en recordar que su objetivo es «ganar dinero para el partícipe, no batir a un índice pero generar rendimientos negativos».

Desde este planteamiento, el director de gestión de activos, Alfonso Benito, el responsable de ventas, Borja Fernández-Galiano; el director de renta fija, José María Lecube, y el director de renta variable, Carlos Gutiérrez, presentan el balance de 2022 y las perspectivas para este año.

La gestora mantiene posiciones ligeramente largas en deuda pública americana y ha ido incrementando las duraciones de crédito, tras aumentar sus posiciones en bonos más líquidos y en empresas de mayor calidad. El objetivo es «ganar cuando se pierde en todo», con el foco en liquidez y bonos a muy corto plazo, a la espera de oportunidades, y comprar bonos de crédito cuando están baratos y además muy abierto el diferencial entre Gobiernos e interbancario en plazos largos.

En renta variable, optan por poco riesgo, empresas con alta generación de caja, evitando las que tienen  valoraciones poco razonables. Sus gestores creen que los precios de las acciones aún tienen que ajustarse a la baja, ya que las valoraciones actuales todavía no reflejan la ralentización de la economía ni las condiciones de los tipos de interés normalizados.

Los márgenes empresariales, tras mantenerse en niveles elevados por la capacidad de trasladar a los precios las subidas de los costes, se ven ahora amenazados por la desaceleración de la economía, los incrementos salariales y los costes financieros, lo que generará un deterioro de los beneficios por acción. A corto plazo muchas empresas se verán obligadas a priorizar la solvencia frente a la retribución al accionista para contener sus costes financieros.

Los gestores de Dunas huyen de empresas y sectores con valoraciones «desproporcionadas» para fijarse en los ligados a vehículos con bajas o 0 emisiones, defensa, exposición al gas, redes de transporte de energía, 5G, salud, banca y seguros (fundamentalmente a través de bonos híbridos), y compañías en industrias cíclicas muy castigadas por los incrementos de costes de energía, transporte y materias primas, pero con carteras de pedidos récord y valoraciones muy atractivas, en las que se espera una evolución positiva.

Entre sus inversiones, Verallia, una compañía francesa de producción de envases de vidrio,el fabricante de ferrocarriles CAF, bonos de Acciona y de Faurecia.

Creen que la inflación puede repuntar en el tramo final de 2023 por la reactivación económica impulsada por la reapertura de China y las subidas salariales, lo que puede llevar a los bancos centrales a defraudar a los mercados, que descuentan ya una bajada de tipos antes de que comience 2024. Además, la invasión de Ucrania, además de impactar en el mercado energético, continuará provocando tensiones en la producción y en la oferta de alimentos.

La clave será el mantenimiento de los empleos, porque si se logra el consumo sostendrá a la economía pese a la pérdida significativa del poder adquisitivo.

Este escenario amenaza a los márgenes de las empresas, pero hace más atractiva la renta fija y los movimientos a corto plazo para generar valor, por lo que los gestores de Dunas recomiendan estrategias defensivas basadas en bonos de corta duración. «El jardín está lleno de flores, y hay que saber escoger lo mejor», subraya José María Lecube.

En el podio

Dunas Capital termina 2022 con captaciones netas de 445 millones€, el 33% más, que elevan los activos líquidos gestionados hasta los 1.750 millones. Se sitúa así en el puesto 22 entre las gestoras españolas por patrimonio, y en el podio entre las independientes. Destaca el fondo Dunas Valor Flexible, que ya ha superado los 100 millones.

Tras la transformación de todos los fondos de la gama Dunas Valor en artículo 8+
del reglamento de divulgación de finanzas sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés), «nos hemos convertido en la gestora española con más fondos sostenibles con rentabilidad positiva», resalta Borja Fernández-Galiano.

Además, Dunas Capital cuenta con 300 millones en activos alternativos, con Dunas Aviation dando un dividendo del 9%; Dunas Clean Energy, en su cuarto cierre, con 40 millones; y Dunas Absolute Impact, en el primero, con 10 millones.