Pese a los malos resultados de 2021, con rentabilidades negativas en todos los fondos (hasta el 24.6% en B&H Equity) pero positivas desde el inicio (238,4% desde agosto de 2004 en el caso de ese fondo), los gestores de Buy & Hold aseguran en la Carta Semestral a Inversores que «hacía muchos años que no éramos tan optimistas sobre las posibilidades de nuestra cartera, tanto de renta variable como de fija». »

«Nuestra cartera supera por mucho al S&P 500 con el crecimiento estimado de los beneficios por acción (BPA) de sus valores tanto para el año 2022 -en en que las empreesas de B&H Equity/Acciones aumentaron un 17% frente al 7% del índice-, como para el año 2023, en el que esperamos que los BPA aumenten un 20% frente a un 10% del S&P 500», argumentan.

«Al mercado no se le da bien distinguir lo bueno de lo malo tanto en momentos de pánico como de euforia. Cuando el agua cae arrastra todo, lo bueno y lo malo, sin hacer muchas distinciones a corto plazo», avisan.

«No tienen sentido las caídas del 20%-40% en las acciones de empresas de nuestra cartera cuyos beneficios han crecido precisamente a tasas del 20%-40% en 2022 y esperamos que lo sigan haciendo en 2023. El gap que se ha creado entre el crecimiento de los BPA y las cotizaciones, entre valoración y precio, es tremendo», insisten.

«Los valores que tenemos en cartera deberían cotizar en un par de años a precios que de media duplican las cotizaciones actuales», vaticinan los gestores de Buy & Hold, que justifican así que la cartera (33 valores) prácticamente sea la misma que a principios de año: cinco ventas y cinco compras, éstas centradas en acciones de pequeña capitalización (menos de 3.000 millones€) porque «ahí es donde están ahora las oportunidades».

Los gestores reconocen en la Carta «dos errores principales»: ser indulgentes con las valoraciones de algunas tecnológicas, como PayPal, y no haber visto los riesgos de algunas empresas, como Meta. Pero también defienden las inversiones de este grupo en inteligencia artificial, porque «suelen dar alegrúas a largo plazo», aunque «tenemos muchas más dudas con las inversiones en el metaverso». Y también que Alphabet «ofrece una buena oportunidad a estos precios». Recuerdan que la inversión en EPAM Systems, deshecha una vez lograda una valoración suficientemente elevada, ha generado una rentabilidad del 67%

En renta fija, «no habíamos visto semejante cantidad de emisiones de buena calidad crediticia ofreciendo rentabilidades cercanas al doble dígito en sus bonos». Lo que lleva a los gestores a proclamar que «estamos ante una de las mejores oportunidades de inversión en renta fija de la última década».

A los expertos de Buy & Hold les gusta la deuda de bancos y financieras, especialmente Cajamar, pero también Ibercaja; y bonos del sector ocio y turismo.

Horizonte mínimo de cinco a diez años

Julián Pascual, presidente, y Rafael Valera, consejero delegado, insisten en que «llevamos batiendo a los mercados más de 19 años» y en que «hemos más que cuadriplicado la inversión inicial de nuestros partícipes». Defienden que «los resultados de una inversión no pueden medirse en plazos cortos de un año, sino que hay que analizarlos en horizontes más amplios de cinco o diez años como mínimo». También recuerdan que invierten en los mismos productos que recomiendan a sus clientes.

«La forma de obtener rentabilidades superiores a la media no consiste en anticipar grandes movimientos de los mercados o eventos macroeconómicos, sino en seleccionar buenas empresas que, en cualquier situación, alcista o bajista, lo harán en conjunto mejor que la media», argumentan. «No se trata de invertir en algo muy barato por el hecho de serlo sin más como de invertir a un precio razonable en algo de calidad», añaden. «Invertimos en empresas con la calidad suficiente para no quebrar, con negocios excelentes, altos retornos en el capital e incluso nula necesidad de emitir deuda y mucha caja neta en el balance».

En la lista, Cie Automotive, Booking.com, Alten, Amadeus, Next Fifteen, Alphabet, Ryman Healthcare o Fluidra además de las empresas de pequeña capitalización o  ‘smallcaps’, que están «muy baratas».

En renta fija, con posiciones en 53 emisores. Buy & Hold ha reforzado en Cajamar e Ibercaja, que concentran el 9% y el 6% de la cartera, respectivamente, y también en bonos del sector ocio y turismo. «Preferimos comprar bonos de empresas, que tienen un retorno del 7%, frente a los gubernamentales, que pagan el 3,5%», explica Rafael Valera.

Buy & Hold registró en 2022 entradas netas, pese a las pérdidas, y la misma tendencia logra en enero, donde el 80% va al fondo de renta fija. Gestiona actualmente unos 270 millones€.