Joan Bonet, director de Estrategia de Mercados de Banca March, cree que en el primer semestre de 2023 se verá el fin de las subidas de tipos de interés, con el Fed en el 5-5,25% entre marzo y mayo y el Banco Central Europeo en el 3,25-3,5% en septiembre. Pero también vaticina que las primeras bajadas de tipos no se producirán hasta 2024.

En este escenario, con los bancos centrales en plena reducción de sus balances, la economía mundial registrará el menor crecimiento en 30 años (excluyendo la crisis financiera de 2008 y la pandemia) pese a la reapertura de China, con riesgos de recesión en EEUU, desaceleración en la Eurozona, y España moderando su crecimiento al 1% y sin recuperar el nivel prepandemia hasta 2024, aunque el gasto turístico aumentará el 6,8%.

La estabilización de los precios de las materias primas y la descongestión de las cadenas de suministros moderarán la inflación, pero la subyacente seguirá elevada.  Aunque los bancos centrales no lograrán acercar la inflación a sus objetivos del 2%, se acerca el final de las subidas de tipos.

La ralentización de las ventas en el sector inmobiliario provocará descensos en los precios. Bonet destaca que en EEUU ese proceso es el más rápido en todos los ciclos de subidas de tipos.

La resiliencia del mercado laboral, con la ratio de vacantes sin cubrir manteniendo los salarios, y el exceso de ahorro tras la pandemia, que irá desvaneciendo su contribución al crecimiento económico, evitarán una recesión profunda.

En este contexto, Joan Bonet avisa del efecto ‘Fata Morgana’: demasiada ilusión ante un escenario que no va a ser tan positivo como aparenta y donde «vamos a pasar de esas buenas noticias en la inflación a sorpresas en el crecimiento económico». Banca March sitúa a la renta fija como el protagonista en su estrategia de inversión. Joan Bonet argumenta que, cuando finalizan las subidas de tipos, se comporta bien, con recesión y sin ella. «Por primera vez en una década, sus tasas internas de rentabilidad suponen una verdadera alternativa de inversión», recalca.

Este experto se inclina por la renta fija a corto plazo, bonos corporativos con mayor calidad crediticia, menor riesgo de impago y TIR por encima del 4%, y deuda privada. No recomienda adoptar posiciones en los tramos largos, ya que «las curvas de tipos siguen muy invertidas y las tasas subyacentes de inflación tardarán varios meses en normalizarse».

En renta variable, donde las pausas en las subidas de tipos no son necesariamente buenas, opta por EEUU, por la mayor rentabilidad de sus empresas y su menor dependencia energética; los mercados emergentes, «donde las revisiones a la baja de los beneficios han sido mucho más agresivas», con preferencia por Asia, debido al efecto de la Gran Reapertura de China.

Banca March también recomienda combinar sectores con capacidad de generar beneficios en el contexto macroeconómico actual y otros que permitan ganar exposición a la transformación económica: cuidados de la salud, tecnología (huyendo de las ‘megacaps’), financiero «hay valoraciones atractivas» y le favorecen los tipos elevados), transición y autosuficiencia energética.

Pero siempre «mantener la cautela en renta variable, esperar, y tener muy presente que todo tiene un precio». Y que si se quiere obtener una rentabilidad que bata a la inflación «hay que asumir más riesgos», concluye Joan Bonet