El presidente de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, desvela en el III Observatorio de las Finanzas de El Español e Invertia que está analizando junto a Bolsas y Mercados Españoles (BME) posibles limitaciones que pudiera haber para empresas españolas que quieran cotizar en Estados Unidos permaneciendo también en el mercado nacional, concretamente mediante el método del ‘listing’.

Este análisis es una respuesta a la intención de Ferrovial de cotizar en el mercado primario de Países Bajos y en el mercado secundario de España para hacerlo posteriormente en Estados Unidos.

El presidente de la CNMV explica que muchas empresas españolas y europeas han cotizado en Estados Unidos a través de los ADR, certificados que emite un banco sobre una parte, normalmente reducida, del capital social de la empresa, de forma que lo que cotiza allí es una fracción del capital que cotiza en España y esa fracción viene determinada por la demanda de los inversores estadounidenses sobre esa acción.

«La inmensa mayoría de todo el mundo que tiene valores cotizados en la Bolsa de Nueva York lo hace mediante este método de los ADR. Algunos índices, como el Nasdaq, admiten en su composición los ADR. Otros no», señala

Otra posibilidad, que utiliza un número más reducido de compañías, es la cotización mediante ‘listing’ en la Bolsa estadounidense al tiempo que mantienen la ordinaria en una Bolsa europea. «Este método permite que esa porción de capital que cotiza en EEUU sean acciones, y no certificados sobre acciones», explica Buenaventura.

El listing tiene «algunas ventajas, pero también costes y obligaciones distintos» frente a los ADR, y además requiere de una cierta conexión a través de entidades financieras que hacen de ‘transfer agent’ entre el registro europeo y el registro estadounidense.

«Tanto en BME como en la CNMV estamos analizando si pudiese haber limitaciones al uso del listing desde España hacia EEUU en dos ámbitos: la forma en que se representan los valores y los mecanismos de registro indirecto entre las infraestructuras de cada país», ha explicado.

Los emisores españoles operan en un sistema «completamente desmaterializado» desde 1992, lo que significa que los valores «nacen» en un entorno exclusivamente digital, mientras que otros mercados mantienen el título físico en papel y luego lo transforman en anotaciones digitales. «Estamos analizando si en ese ámbito hay alguna dificultad», adelanta.

Conectar el sistema español y el estadounidense de modo más directo de lo que suponen los ADR requiera de «ciertos ajustes», si bien no tienen por qué ser legislativos, para definir los mecanismos de transferencia de los valores que puedan ser objeto de negociación en EEUU.

De todas formas, Buenaventura asegura que hasta ahora la CNMV no había recibido ninguna expresión de interés ni ninguna consulta de emisores españoles sobre la posibilidad de un ‘listing’ en la Bolsa americana de una compañía cotizada en España sin dejar de tener sus valores registrados en el mercado nacional

«Este caso es novedoso e inédito. Y eso que la reciente modificación de la Ley del Mercado de Valores hubiera sido una ocasión fantástica para analizar con calma este tema», subraya el presidente de la CNMV.

Sin embargo, se ha mostrado abierto a analizar cambios precisos para mejorar la conectividad entre ambos mercados si esta cuestión fuera relevante para más emisores, aunque ha sostenido que debe hacerse analizando la demanda real que hay para ello y con el rigor jurídico «necesario», estableciendo también un diálogo con las contrapartes estadounidenses. «No es una cuestión que se pueda resolver en un par de días», precisa.

Los mercados de capitales europeos están «altamente integrados» y tienen una «elevada» apertura internacional. «En la CNMV no miramos la nacionalidad, ni el pasaporte, ni el lugar donde tienen su sede social o fiscal los emisores, solo que cumplan las normas», subraya Buenaventura, que recuerda que en España hay 11 empresas cotizadas extranjeras.

«Es un error pensar que las compañías eligen su lugar de cotización en función de estos parámetros, porque son idénticos en toda Europa. Yo preferiría que todas las compañías españolas cotizasen en España, pero eso no depende solo de las normas y de las reglas de mercado», concluye el presidente de la CNMV.