El Informe Trimestral y proyecciones de la economía española del Banco de España detecta «un cierto repunte de los márgenes empresariales», aunque «con una elevada heterogeneidad entre sectores y empresas».

La ratio entre el excedente bruto de explotación y el valor añadido bruto aumentó en el tramo final del año pasado, y se situó ligeramente por encima de los niveles registrados antes del comienzo de la pandemia.

«No obstante, el margen empresarial aproximado como la ratio entre el resultado bruto de explotación y la cifra de negocios se habría mantenido prácticamente estable en 2022 y aún se encontraría por debajo del nivel que registraba en 2019», matiza el Banco de España.

El incremento salarial medio pactado en los convenios colectivos con vigencia en 2023 alcanzó el 2,9%, en línea con lo pactado para 2022. Pero el Banco de España precisa que los nuevos convenios colectivos firmados a lo largo del segundo semestre de 2022 apuntan a un incremento salarial medio del 3,3%. En los dos primeros meses de 2023, los nuevos convenios firmados recogen un incremento del 5,2%, aunque sólo afectan a 245.000 trabajadores «y son, por tanto, poco representativos».

Sobre las cláusulas de salvaguarda frente a la inflación en los convenios firmados para 2023, el Banco de España aprecia un repunte «moderado» respecto a la observada en 2022, con un porcentaje del 27,4%.

Mejora previsiones de PIB en 2023 pero no en 2024

El Banco de España ha revisado tres décimas al alza su previsión de crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) en 2023, hasta el 1,6%, pero ha recortado sus proyecciones para 2024 en cuatro décimas, hasta el 2,3%, y ha mantenido en el 2,1% sus estimaciones de cara a 2025.

Estas proyecciones macroeconómicas terminaron de elaborarse a principios de marzo, antes de la aparición de tensiones en los mercados financieros internacionales por la crisis del Silicon Valley Bank y de Credit Suisse, entre otras entidades.

«El desencadenamiento de un episodio de fuertes tensiones financieras a escala global ha supuesto una nueva perturbación adversa, cuya magnitud y persistencia son muy inciertas», advierte el Banco de España La incertidumbre que se ha generado ejercerá un «cierto efecto adverso» sobre el desarrollo de la actividad económica en los próximos trimestres, aunque también debilitará las presiones inflacionistas.

No obstante, la evolución de la economía española en los primeros meses de 2023 está siendo «algo más favorable» de lo que se anticipaba en diciembre de 2022, con la mejora gradual de los indicadores de confianza, el crecimiento de la afiliación a la Seguridad Social o la recuperación de la actividad turística.

El director general de Economía y Estadística del Banco de España, Ángel Gavilán, ha explicado que la revisión de datos en 2023 del 1,3% al 1,6% se explica por la mejor evolución de la actividad en la segunda parte de 2022, así como por las favorables proyecciones externas y domésticas. Por el contrario, las estimaciones se recortan en cuatro décimas de cara a 2024 por el endurecimiento de las condiciones financieras, la apreciación más acelerada del euro y el mayor ajuste fiscal.

El crecimiento intertrimestral del PIB en el primer trimestre del año se situará en el 0,3%. A partir de la primavera, se espera que la actividad económica presente un «grado de dinamismo creciente».

Según estas proyecciones, la economía española recuperará su nivel previo a la pandemia en el segundo semestre del año, lo que supone mejorar las estimaciones del informe anterior, que vaticinaba que sucedería entre finales de 2023 y comienzos de 2024.

La inflación subyacente bajará, pero lentamente

Las proyecciones actuales incorporan, en comparación con las anteriores, una revisión al alza de la inflación subyacente y de la de los alimentos en 2023, pero una corrección significativa a la baja de la general.

La inflación general de 2023 bajará desde una media prevista del 4,9% al 3,7%. No se modifican las estimaciones para 2024, con un IPC del 3,6%, ni para 2025, con el 1,8.

El IPC de los alimentos para 2023 sube desde el 7,8% pronosticado en diciembre de 2022 al 12,2% estimado ahora. Además, el encarecimiento reciente de los alimentos refleja la traslación gradual a los precios de los aumentos de costes de los productores. «El precio de los alimentos no ha hecho pico», advierte el director general de Economía y Estadística del Banco de España.

La inflación de los alimentos se situará en 2024 en el 4,6%, frente al 2,6% estimado en el pasado informe, mientras que en 2025 alcanzaría el 2,9%, frente al 3,3% previsto anteriormente.

Por su parte, la inflación subyacente alcanzará el 3,7% este año, frente al 3,4% anterior, y se moderará hasta el 2% en 2024 (en la anterior estimación era el 2,2%) y el 1,8% en 2025. Por tanto, la reducción de la inflación subyacente será más lenta que la de la general.

Más optimismo sobre el empleo y el déficit

En cambio, el Banco de España se muestra más optimista respecto a la evolución del empleo, ya que ha mejorado la previsión para este año, en el que espera una tasa media de paro del 12,7% (frente al 12,9% de la anterior estimación), y ha mantenido las de 2024 (12,3%) y 2025 (12%).

También ha mejorado sus estimaciones de ingresos y gastos para este año, ya que el déficit público quedará en 2023 en el 4,1% del PIB y bajará al 3,5% en 2023, dos décimas menos que las pasadas previsiones. Pero el déficit volvería a subir al 4,4% en 2025, frente al 4,5% previsto previamente. Por eso reitera la necesidad de iniciar «cuanto antes» un proceso de consolidación fiscal.

En cuanto a sus estimaciones para la deuda en 2023, el Banco de España ha empeorado sus previsiones tras situarla ahora en el 111,1% del PIB, frente al 110,6% previsto anteriormente. En 2024, la deuda se situará en el 108,8% del PIB y subirá en 2025 al 109,9%.

Advertencias sobre los riesgos

En su línea habitual, el Banco de España advierte de una incertidumbre «muy elevada», de la posibilidad de que se produzcan «turbulencias adicionales en los mercados financieros», con efectos sobre actividad y precios mediante un empeoramiento de la confianza y un endurecimiento mayor de las condiciones financieras.

También avisa de una traslación más rápida de los descensos recientes del coste de la energía al resto de los precios, lo que reduciría la inflación y animaría la demanda interna. Pero no se puede descartar aún que se produzca un proceso de «realimentación» entre los crecimientos de los precios y los salarios.

El Banco de España también cree que son inciertos los efectos de la reapertura de la economía china sobre la actividad y la inflación globales.