Dillon Lancaster, Portfolio Management de TwentyFour AM (grupo Vontobel), señalas que «tras la decisión del regulador suizo de romper las normas y subordinar a los bonistas a los accionistas, era inevitable que se plantearan preguntas sobre el futuro» de los AT1, o CoCos. Sin embargo, la Junta Única de Resolución (JUR), la Autoridad Bancaria Europea (EBA) y el Banco de Inglaterra se apresuraron a tranquilizar a los mercados sobre el carácter jerárquico de los AT1, y la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde, fue un paso más allá al afirmar que «Suiza no establece normas en Europa».

Los AT1 cayeron bruscamente el lunes 20 de marzo por la mañana entre 7 y 15 puntos, estando los de UBS entre los que obtuvieron peores resultados. Sin embargo, la importancia de la respuesta reguladora europea y británica a los procedimientos del fin de semana se hizo evidente, ya que tras sus respectivas declaraciones se produjo un rápido rebote y al final de la sesión se había recuperado aproximadamente la mitad del movimiento a la baja.

El impulso positivo continuó posteriormente, y algunos bonos AT1 de bancos han vuelto a los precios del viernes 17 de marzo, han recuperado todo el movimiento posterior a Credit Suisse, pero siguen estando por debajo de los niveles anteriores al episodio de ventas masivas experimentadas por los bancos regionales estadounidenses.

BNP 7,375% y Barclays 8,875% son dos de los bonos AT1 que han recuperado los precios del viernes. Pero ambos han bajado más de 10 puntos desde sus máximos de febrero y rinden más del 10% a la opción de compra en libras esterlinas y alrededor del 10% incluso a perpetuidad. Todavía hay valores rezagados, sobre todo UBS, y «no nos sorprendería ver que esto continúe debido a los interrogantes sobre el régimen regulador suizo», señala este experto.

«Tanto los tenedores de bonos como los accionistas podrían presentar recursos legales en relación con la adquisición de Credit Suisse, lo que también podría afectar a la rentabilidad, aunque las acciones de UBS han tenido un buen comportamiento», precisa.

Pero «incluso durante este periodo, los AT1 han seguido siendo uno de los instrumentos más líquidos», subraya Lancaster.