Clement Inbona, gestor de fondos de la gestora francesa La Financière de l’Echiquier, analiza el trasfondo común detrás las subidas de tipos de la Fed y el BCE, el incremento de las condiciones crediticias en el sector bancario y la posibilidad de una recesión, que puede ser más probable de lo que se pensaba.

«Con la subida de tipos de los bancos centrales, ¿qué puntos tuvieron en común? En primer lugar, estuvieron en sintonía con la trayectoria de tipos que se pergeña desde hace algunas semanas e hicieron caso omiso de las tensiones que agitan al sector bancario. También concordaron con las expectativas del consenso de los economistas, aunque estas estaban más fragmentadas que de costumbre», explica.

«Con estos anuncios, cada banco central optó por mantenerse firme, a pesar de que hicieron algunas concesiones concretas en forma de inyecciones de liquidez para el sector bancario. Así pues, decidieron no moderar el ritmo de subida de los tipos de interés, lo que habría podido dar a entender que se percibían riesgos más graves de lo que los mercados piensan. Por el contrario, si hubieran ido demasiado lejos con la magnitud de las subidas, habrían corrido el riesgo de parecer insensibles a la agitación que sufre el sector bancario», añade.

«Hay que tener en cuenta el hecho de que las condiciones crediticias y, por ende, de financiación, van a endurecerse claramente por el canal bancario durante los próximos meses, aunque todavía es pronto para calibrar su intensidad. Debilitados por los sucesos recientes, los bancos van a prestar en condiciones más exigentes, lo que se convierte de facto en una subida «invisible» de los tipos de referencia», advierte.

Históricamente, los inversores tienen la costumbre de considerar que las fases de endurecimiento monetario llegan «too late, too far, too long» : los bancos centrales actúan demasiado tarde, con demasiada intensidad y durante demasiado tiempo. «Esperemos que esta vez sea diferente, ya que, de otro modo, la recesión parece inevitable dentro de algunos trimestres», avisa.