En los principales países de la Unión Monetaria, la inflación bajó significativamente en marzo. En el conjunto de la Eurozona, se situó en el 6,9%, frente al 8,5% de febrero. Sin embargo, este descenso se debió casi exclusivamente a los precios de la energía, que se beneficiaron de un efecto de base favorable en comparación con marzo de 2022, marcado por una subida de los precios de las materias primas tras el estallido del conflicto ruso-ucraniano. Así pues, el componente energético del índice de precios registra un descenso interanual en marzo (-0,9%), mientras que en febrero seguía registrando una fuerte subida interanual (+13,7%). Sin embargo, este efecto de base favorable se disipará en los próximos meses.

Además, los demás componentes de la inflación no dan señales de remitir. El coste de los alimentos sigue subiendo, con la inflación alimentaria alcanzando un nuevo máximo. La inflación subyacente (excluidos la energía y los alimentos) sigue subiendo, alcanzando el 5,7% en marzo (frente al 5,6% en febrero), de nuevo un nuevo máximo. Por último, mientras que la subida de los precios de los bienes empieza tímidamente a ralentizarse, la de los servicios sigue acelerándose. Y las perspectivas para este último componente siguen siendo alcistas, mientras que la inflación salarial sigue aumentando en la Unión monetaria.

Así pues, el problema inflacionista sigue siendo especialmente grave en la Eurozona. A diferencia de la Reserva Federal estadounidense, que puede apoyarse en un fenómeno de desinflación lenta pero real para recuperar poco a poco margen de maniobra, el Banco Central Europeo aún tiene mucho camino por recorrer, con unos tipos directores más de un 2% por debajo de la inflación subyacente. En definitiva, la subida de tipos no parece haber terminado en la Eurozona.

Enguerrand Artaz, gestor de fondos de La Financière de l’Echiquier