La banca en EEUU sigue bajo sospecha. El First Republic Bank se suma a la lista de entidades que han quebrado o han sido rescatadas, como el Silicon Valley Bank y el Signature Bank, tras pasar de valer en Bolsa 122,5$ el 1 de marzo a apenas 3 el viernes 28 de abril, cuando el FDIC, el equivalente al Fondo de Garantía de Depósitos, intervino para que sus activos fueran adquiridos por JP Morgan.

El presidente estadounidense, Joe Biden, asegura que la banca de EEUU está «sana y salva» tras esta operación, culminada el lunes 1 de mayo. «Estas acciones van a garantizar que el sistema bancario esté sano y salvo, y eso incluye proteger a las pequeñas empresas de todo el país que necesitan pagar las nóminas de los trabajadores, y garantizan que todos los depositantes estén protegidos y que los contribuyentes no estén en un aprieto», señala.

«Permítanme ser muy claro, mientras que los depositantes están siendo protegidos, los accionistas están perdiendo sus inversiones y críticamente los contribuyentes no están en el gancho», subraya el presidente de EEUU.

Poco después del hundimiento de SVB y Signature Bank en marzo los principales bancos estadounidenses acordaron un préstamo de 30.000 millones$ para First Republic a petición de la secretaría del Tesoro, Janet Yellen. La entidad comenzó a funcionar en 1985 con una oficina en San Francisco. Actualmente tiene 82 sucursales, muy centradas en el segmento de clientes ricos.

El rescate del First Republic Bank facilitará que la Fed vuelva a subir tipos en su reunión del miércoles 3 de mayo. Silvia Dall’Angelo, economista senior de Federated Hermes, cree que los datos económicos de EEUU «han sido, en general, más suaves, lo que sugiere que el impacto de la anterior restricción monetaria se está extendiendo gradualmente a la economía real, mientras que el reciente episodio de tensión en el sector bancario probablemente ha hecho mella en la confianza».

«Esperamos que la Fed suba 25 puntos básicos, hasta el 5-5,25%, en línea con las expectativas del consenso. Ante la preocupación por la estabilidad financiera, es probable que la Fed haga una pausa tras su decisión de mayo. Ello permitiría a la entidad evaluar el impacto del endurecimiento monetario en la economía real, que debería ser más significativo más o menos en esta fase, dados los típicos retrasos en el mecanismo de transmisión. Sin embargo, dado que la rigidez del mercado laboral sigue siendo una fuente de presiones inflacionistas, es probable que la Fed mantenga su tipo máximo durante más tiempo de lo que esperan actualmente los mercados financieros», argumenta.

Lewis Grant, gestor senior de carteras de renta variable global de Federated Hermes, añade que «a medida que se acelera la temporada de resultados, los nubarrones macroeconómicos y geopolíticos se alejan y los fundamentales de las empresas impulsan cada vez más el mercado». «En particular, estamos asistiendo a reacciones más intensas en el sector tecnológico, ya que las empresas están empezando a recoger los frutos de las anteriores eficiencias de costes. El repunte de las megacapitalizaciones tecnológicas en la temporada de resultados deja a muchos de estos nombres cotizando a valoraciones elevadas, y sin embargo hasta ahora gran parte del optimismo especulativo se ha visto recompensado. Los inversores tienen grandes expectativas puestas en estos valores y, ante el estancamiento del crecimiento económico, las empresas deben encontrar otras formas de ofrecer resultados. El crecimiento no es gratuito, y esperamos que las empresas que han recortado costes anticipadamente reciclen esas eficiencias en competitividad de costes o de inversión», explica.

«La confianza de los inversores sigue siendo tan frágil como la economía mundial, y la temporada de resultados proporciona una visibilidad muy necesaria sobre la salud general de las empresas. Seguimos viendo oportunidades en los factores de alta calidad y prestamos especial atención a las empresas que han reorientado sus operaciones para aumentar su resistencia ante tal incertidumbre», subraya.

Luke Bartholomew, economista senior de abrdn, también defiende que «la Reserva Federal parece dispuesta a aumentar en 25 puntos básicos el tipo de interés objetivo». «Las dificultades por las que atraviesa First Republic nos recuerdan que las turbulencias del sector bancario distan mucho de haber terminado y que la economía aún no ha sentido plenamente el impacto de lo que probablemente supondrá un endurecimiento significativo de las condiciones crediticias. Sin embargo, los datos subyacentes del PIB del primer trimestre fueron positivos, y con la solidez del mercado laboral y la elevada inflación subyacente, será difícil para la Reserva Federal justificar el mantenimiento de la política monetaria en estos momentos, incluso a pesar de la elevada incertidumbre del mercado en torno a algunos bancos», argumenta.

«Creemos que la subida de tipos representará el punto álgido de este ciclo de endurecimiento. La Reserva Federal probablemente necesitará algún tiempo para evaluar el impacto de su rápido endurecimiento de los últimos 18 meses antes de decidir qué hacer a continuación. Existe ciertamente el riesgo de que decida que es necesario un mayor ajuste a finales de este año, especialmente si el crecimiento del empleo sigue siendo extremadamente fuerte», añade.

«Pero creemos que lo más probable es que la Reserva Federal empiece a bajar los tipos a finales de año. Seguimos esperando que la economía se vuelque hacia una recesión este año a medida que las condiciones crediticias sigan deteriorándose y los sectores de la economía con tipos de interés experimenten más tensiones. Es difícil ver cómo la Fed evita una política de relajación en este entorno», concluye.

Fuente: DWS.

El pasado 22 de marzo, la Reserva Federal estadounidense anunció su decisión de tipos de interés en un momento bastante turbulento. La quiebra de varios bancos regionales estadounidenses y de Credit Suisse en Europa había tenido consecuencias sorprendentemente amplias. A pesar de estas tensiones, la decisión de la Fed de volver a subir sus tipos de interés ayudó a calmar los mercados. !»Por el contrario, la decisión del próximo miércoles no parece tan trascendental. Esta vez, el consenso es que la Fed aprobará otra subida de 25 puntos básicos que elevará el tipo oficial hasta el 5-5,25%. Los inversores creen, además, que esta subida será la última y que el banco central estadounidense empezará a rebajar sus tipos en septiembre. Como muestra el gráfico, los mercados de futuros sitúan el tipo de interés de referencia de la Fed en el 4,4% a final de año», señala un análisis de DWS.

«¿No dijo Jerome Powell en marzo que «nuestro escenario principal no contempla rebajas de tipos»? ¿Y no dice el consenso que la Fed quiere evitar a toda costa los errores de los 1970-80, cuando la política monetaria empezó a flexibilizarse demasiado pronto? ¿Sobre todo cuando la inflación subyacente sigue tan alta, en el 5,6% según el dato más reciente?», se preguntan los expertos de la gestora vinculada al grupo Deutsche Bank.

«No cabe duda de que las tensiones bancarias en Estados Unidos han tenido un impacto en los mercados. Aunque el S&P 500 está ahora más alto que antes del colapso de Silicon Valley Bank, el 8 de marzo, la volatilidad del mercado de renta variable es menor y la del mercado de renta fija, igual que a principios de marzo. Y, sin embargo, el rendimiento del treasury a 10 años se ha reducido más de 50 puntos básicos, el índice KBW Bank ha caído una quinta parte, y el precio del oro ha subido unos 200 dólares desde principios de marzo», añade el análisis.

«¿Qué nos está diciendo el mercado? Un mensaje es que no cree que el riesgo sistémico haya desaparecido del todo. El otro mensaje es menos directo, ya que ese 4,4% es el resultado de ponderar las probabilidades de distintos escenarios. Obviamente, los inversores piensan que el riesgo de recesión ha aumentado porque, ahora, el crédito se restringirá aún más rápido o ya ha empezado a hacerlo, como puede verse en el gráfico. Además, es probable que este endurecimiento de las condiciones financieras se refleje en el tipo de interés de referencia a final de año. La opinión del mercado de que el Fed funds rate acabará reduciéndose nos dice que el mercado da por sentado que la recesión se producirá antes y que la restricción del crédito le hará parte del trabajo a la Fed. Pero es posible que el mercado también esté teniendo en cuenta el riesgo residual de que quiebre otro banco o de que los mercados financieros sufran otra disrupción importante, lo que podría obligar a la Fed a rebajar tipos. Por último, los participantes del mercado tampoco son indiferentes al creciente riesgo de que el impasse político impida que el Congreso estadounidense eleve el techo de deuda a tiempo», apuntan en DWS.

«Visto así, es posible que el tipo de interés de referencia de la Fed acabe el año en el 4,4%. Pero nuestro escenario principal es que el banco central estadounidense no se distraerá con las turbulencias que pueda experimentar el mercado a corto plazo y mantendrá el foco en la inflación. Creemos que la Fed aún volverá a subir sus tipos de interés después de mayo, por lo que los rendimientos de los treasuries tienen más margen para subir que para bajar», zanjan.