Como se esperaba, la estimación preliminar de la tasa de inflación general española mostró que los precios habían repuntado en abril, aumentando 0,8 puntos porcentuales, hasta el 4,1%, impulsados por la atenuación de los efectos de base negativos en comparación con el mes anterior. La estimación de la inflación subyacente, que excluye los componentes más volátiles como los alimentos frescos y la energía, mostró un descenso de 0,9 puntos porcentuales hasta el 6,6%. Aunque se trata de una noticia alentadora, habrá que esperar hasta mediados de mayo para conocer el desglose completo de los componentes; lo más probable es que el descenso se deba a un importante efecto de base negativo en los alimentos transformados.

En general, la dinámica de precios en España sigue siendo preocupante porque la presión subyacente sobre los precios sigue siendo fuerte debido efecto de transmisión de los elevados precios de la energía en el pasado. Aunque la inflación general debería retomar la senda descendente en los próximos meses, esperamos que la inflación subyacente lo haga de forma moderada.

Por otra parte, es probable que el crecimiento económico mejor de lo previsto registrado en España respalde el crecimiento de los salarios en un momento en que las presiones subyacentes sobre los precios aún no se han relajado de manera consistente.

Cuanto más se prolongue esta dinámica, más probable será que la inflación y los salarios se apoyen mutuamente, el peor escenario para los responsables de la política monetaria del BCE. Ésta es la principal razón por la que se espera que siga endureciendo su política monetaria y sitúe su principal tipo de refinanciación al menos en la horquilla del 4,0%- 4,5% antes del verano.