Los riesgos del techo de deuda de EE.UU. han aumentado porque este
techo se está instrumentalizando y acentuando en el actual ecosistema
de profunda polarización política, un Congreso dividido desde las
elecciones legislativas del pasado noviembre y elevados déficits
presupuestarios. Estos últimos aceleran el ritmo al que se agota el
dinero restante una vez alcanzado el techo de deuda, reduciendo el
tiempo de que disponen los políticos y aumentando el riesgo de
posibles errores de cálculo que podrían desencadenar un impago.

Aunque no suponemos que vaya a producirse un impago técnico de EE.UU.
este año, este episodio del techo de la deuda ha sido otro ejemplo de
por qué EE.UU. no es, con toda seguridad, un deudor con calificación
Triple A y libre de riesgo como parecen creer otras agencias de
calificación. Incluso si no tiene lugar un impago «real» de EE.UU. en
el sentido que se piensa convencionalmente, es decir, como un problema
de solvencia significativo que presente pérdidas considerables. El
riesgo para EE.UU. ha sido más bien el de un breve impago técnico de
un día o unos pocos días con pérdidas mínimas y sólo un breve
aplazamiento de los pagos. Pero este riesgo sigue siendo significativo
debido a los estrechos márgenes de error durante las crisis graves del
techo de la deuda.

Scope puso las calificaciones crediticias AA de Estados Unidos bajo
revisión para rebajarlas el 5 de mayo. Hemos estado en desacuerdo
desde la fundación de nuestro grupo de calificación soberana en 2017
con la creencia convencional de que Estados Unidos es un prestatario
libre de riesgo con calificación Triple A. Por ello, Scope ha
calificado a Estados Unidos como AA desde 2017 (dos niveles por debajo
de Triple A).

El hecho de que hayamos asumido que EE.UU. evitará de nuevo el impago
técnico a última hora no significa que deba ser un soberano con
calificación AA o AAA. La doble A suele otorgarse cuando un
prestatario presenta un riesgo de impago nulo. El impago no forma
parte del léxico de un deudor con calificación AA. Pero el debate en
torno a EE.UU. se centra con demasiada frecuencia en el impago cada
uno o dos años…

Necesitaremos un tiempo para evaluar si los riesgos del techo de la
deuda han aumentado estructuralmente a largo plazo hasta un grado que
ya no se corresponde con una calificación crediticia AA. Esto
significa que podríamos rebajar la calificación de EE.UU. incluso si
finalmente se aprobara en el Congreso un acuerdo para suspender el
techo de la deuda, como esperamos que ocurra.

La aprobación de la Ley de Responsabilidad Fiscal -el acuerdo para
suspender el techo de deuda hasta enero de 2025- siempre iba a
enfrentarse a posibles obstáculos. Incluso si todo va bien a partir de
ahora y el presidente Joe Biden firma la suspensión del techo de la
deuda en los próximos días, el Tesoro estadounidense tendría que
empezar a emitir deuda de nuevo como muy pronto para evitar un impago
inminente en la fecha X: el 5 de junio. Ese es el quid del riesgo.

Dado que el Tesoro recuperará su capacidad de endeudamiento en la
fecha X, incluso en el escenario más optimista, cualquier nuevo
retraso podría llevar el calendario más allá de esa fecha. Esto
aumenta el riesgo de que el Gobierno tenga que dar prioridad a los
pagos de las obligaciones pendientes para evitar el impago. Podría
producirse un retraso si el acuerdo requiere múltiples votaciones en
la Cámara de Representantes o si se presenta una moción de censura
contra el presidente de la Cámara.

Dennis Shen, director de deuda soberana de Scope Ratings