Norbolsa cree que «continuamos encontrándonos en un momento de resiliencia de los mercados laborales y del consumo, pero con mayor confianza enl a desinflación que permite esperar una inminente pausa de los bancos centrales en sus políticas restrictivas».

«La contundencia de estas políticas, especialmente en EE.UU., junto con la debilidad de las manufacturas nos llevan a mantener como escenario central una desaceleración de las economías desarrolladas, con probabilidad de una recesión suave en EE.UU. al final del año. En cualquier caso, el timing e intensidad de esta vendrá determinada por los ritmos de desaceleración que se aprecien en el consumo y en el empleo», apuntan sus expertos.

«En Europa vemos menos posibilidad de una recesión dado el fuerte apoyo que supone el Next Generation. Además, nuestra expectativa de sorpresa positiva en China en los próximos meses, por una reacción “normal” post COVID del consumo chino, apoyan también a la Eurozona», añade.Nos despierta más inquietud la fortaleza que se está apreciando en los mercados laborales y en los consumidores, en especial en

Al riesgo de que EEUU necesite nuevas subidas de tipos e «implicar una recesión más duradera», Norbolsa añade «la ya habitual tensión China-EEUU en cuanto a Taiwán o el sector tecnológico, así como las posibles dudas que despierte Italia, por su abultado
volumen de deuda, efecto neto negativo de la inflación en el déficit y escasa capacidad del gobierno para desarrollar el Next Generation».

En España no ve riesgos por las elecciones del 23 de julio: «la mayor confianza en la economía de un probable cambio de poder más que compensaría el ruido de
una mayor tensión Cataluña – Gobierno central».

«Estamos ya en el nivel de llegada de la Fed, quedando quizás una última subida adicional (5,25- 5,50%) y no esperando recortes de tipos por parte de esta entidad en este ejercicio», mientras en el BCE «esperamos una subida más de tipos en julio hasta el 3,75%, no descartando otra subida adicional en septiembre o nuevas actuaciones en cuanto a la reducción de balance».

El consenso de crecimiento de beneficio por acción en 2023 y 2024 en Europa se encuentra en el +1% y +7% respectivamente (+6% y +9,5% sin energía). «Nuestro escenario central de moderación de crecimiento económico, junto con nuestra expectativa de que ya hemos visto el pico en los márgenes dado los mayores costes laborales, así como la probabilidad de una vuelta en los precios de venta al
son de la desinflación, nos lleva a estimar como más probable un escenario de revisiones a la baja de beneficios», avisa.

«Tras el buen comportamiento (y la escasa volatilidad) de los mercados de renta variable en lo que llevamos de año apoyado principalmente en la resiliencia empleo-consumo, en la confianza en la desinflación y en la cercanía del fin de la subida de tipos, consideramos que las valoraciones (tanto en términos de PER como de rentabilidad por dividendo) están ajustadas. Por ello, en nuestro entorno de moderación económica recomendamos una cartera defensiva, con compañías de calidad, poco
endeudada y primando al consumidor de rentas altas», apuntan en Norbolsa.

«Nuestras preferencias sectoriales son los defensivos como Utilities, Telecos y Alimentación. También confiamos en las infraestructuras, que ganan tranquilidad con el fin de la subida de tipos. Seguimos confiando en lujo, a pesar de sus valoraciones,
por nuestro riesgo positivo en China. Continuamos también con un sobre posicionamiento en Energía, compañías sin momentum de beneficios, pero beneficiadas por su carácter defensivo y su valoración. En financieros, preferimos seguros que banca, donde tememos mayores costes de financiación y depósitos y menores volúmenes de crédito. En tecnología e industriales estamos
neutrales, prefiriendo los ligados a la transición energética en este último sector. Contamos con una visión negativa en retail y autos», señalan.