El Vantage Point, el análisis macroeconómico que hace el equipo de economistas de BNY Mellon, correspondiente al tercer trimestre de 2023, insiste en que las perspectivas siguen siendo inciertas. «Mantenemos los escenarios del trimestre pasado, pero hemos incrementado un 10% la posibilidad de que Estados Unidos sufra una recesión el año que viene, en vez de este», señala.

El informe plantea dos escenarios:

• Escenario 1: Contracción del crédito – 40%
  La restricción monetaria empieza a surtir efecto y continúa haciéndolo, ya que las rebajas de tipos no llegan hasta 2024. Estados Unidos y Europa entran en recesión en algún momento del segundo semestre.
  El crecimiento pierde impulso en China: la demanda externa se desploma, la recuperación del sector inmobiliario es más débil de lo esperado, lo que afecta negativamente al sentimiento de los consumidores y la divisa se ve presionada por los altos tipos de interés de mercados desarrollados.
• Escenario 2: Aterrizaje retrasado – 40%
  Los principales bancos centrales pausan las subidas de tipos a corto plazo, pero la medida resulta prematura. En consecuencia, los bancos centrales se ven obligados a retomar bruscamente las subidas de tipos y Estados Unidos entra en recesión en 2024.
  En Europa, la persistente inflación subyacente continúa presionando al alza los salarios, lo que lleva al BCE a aplicar nuevas subidas de tipos. Las decisiones de política monetaria acaban provocando fuertes recesiones en las economías avanzadas.
• Escenario 3: Aterrizaje suave – 20%
  Los tipos de interés estadounidenses tocan techo en torno al 5,25% y los bancos centrales del mundo empiezan a recortar tipos a principios de 2024.
  La reapertura de China tiene consecuencias positivas en la actividad global y, en general, es desinflacionaria para los bienes básicos.

Implicaciones para la inversión

«Nuestros escenarios aconsejan adoptar una infra ponderación táctica en renta variable y sobre ponderar renta fija, inversiones alternativas y efectivo. En una asignación estratégica a varios años, nuestros escenarios apuntan a la renta variable como la clase de activo preferida», subrayan en BNY Mellon.

«En renta variable, nos decantamos por los mercados emergentes frente a los desarrollados para una exposición táctica, con una preferencia general por la exposición regional a Asia, que presenta un entorno macro relativamente mejor a corto plazo», añaden.

«Somos mucho más optimistas en un horizonte a varios años (sobre ponderación estratégica en renta variable estadounidense) porque, tras la recesión, pronosticamos unas rentabilidades esperadas atractivas a medida que el ciclo se reinicie, mejoren las perspectivas de beneficios y la política monetaria se normalice», apuntan.

«En cuanto al posicionamiento táctico en renta fija, nos inclinamos por la deuda soberana de mercados desarrollados (treasuries estadounidenses frente a exposición internacional) y el crédito grado de inversión (IG) de mayor calidad frente al high yield (HY), que sería nuestra única infraponderación táctica en renta fija.
Nos decantamos por las grandes capitalizadas, que presentan unos atributos de calidad más robustos que las empresas más pequeñas», señalan.

«Con el objetivo de combinar características defensivas y exposición de calidad, preferimos el sector salud y otros sectores defensivos como consumo básico para cubrirnos de forma táctica ante el riesgo de recesión. En términos estratégicos, nos gustan los sectores energético y financiero, que ofrecen exposición de valor y unas positivas perspectivas de rentabilidad a varios años». concluyen en BNY Mellon.