Álvaro Antón, Country Head de abrdn para Iberia, subraya que «nos enfrentamos a un entorno macroeconómico con señales muy mixtas que establecen un marco y una macro desafiante para tratar de predecir las condiciones del mercado y la dirección que tomarán los próximos meses». «Por eso creemos que un enfoque basado en “escenarios” es clave. Los riesgos de la recesión a corto plazo parecen haber disminuido y la resiliencia de la actividad podría ampliar la senda hacia un aterrizaje suave de la economía», señala, citando el informe de perspectivas Recesión interrumpida.

Las perspectivas del equipo macro de abrdn son:

• • Escenario complejo – señales mixtas: Obtener una lectura clara del estado de la actividad global es difícil en la actualidad, ya que las economías siguen normalizándose después de la pandemia de COVID y el flujo de datos proporciona mensajes contradictorios sobre las condiciones actuales y la dirección futura macro y de mercados.
  • Resistencia: Sin embargo, en conjunto, el crecimiento sigue siendo más resistente de lo previsto frente al endurecimiento significativo y generalizado de la política monetaria durante el año pasado. Los riesgos de recesión a corto plazo han disminuido.
  • Repunte de China, más fugaz de lo esperado: En contraste con la resistencia de los mercados desarrollados, el fuerte repunte de la reapertura en China ha resultado más fugaz de lo esperado. La actividad en China se desarrolla ahora a tasas relativamente moderadas.
  • La inflación se suaviza: Mientras tanto, la inflación general se está suavizando debido a la disminución de las presiones sobre la energía y los alimentos. Pero las presiones subyacentes sobre los precios se han mantenido estables, reflejando un exceso de demanda sostenido en varios sectores y economías.
  • Bancos centrales agresivos: se han mostrado agresivos en respuesta a este “cóctel” de sólido crecimiento y fuerte inflación subyacente. Se avecinan más subidas de los tipos de interés en la mayoría de los mercados desarrollados. «Desde Abrdn pensamos que nos estemos acercando al final de los ciclos de endurecimiento, que serán seguidos de significativas bajadas de tipos. Esta posición fuera de consenso esta ganando adeptos», señala.
  • La recesión llegará en 2024: Este ciclo de ajuste monetario amplio y continuo acabará generando recesiones en las principales economías de los mercados desarrollados y en parte de los mercados emergentes. Sin embargo, ahora pensamos que el calendario ha cambiado y que las recesiones comenzarán más tarde, hacia finales de este año primeros de 2024.
  • Recortes de los tipos de interés – abrdn posición fuera de consenso: Estas desaceleraciones provocarán un retroceso relativamente rápido de las presiones inflacionistas, allanando el camino para fuertes recortes de los tipos de interés en todos los Mercados Desarrollados en 2024.
  • Los responsables políticos chinos «aflojarán» más: Los responsables políticos chinos ya están aflojando tipos y podrían actuar de forma más agresiva a medida que se desarrolle la desaceleración de los mercados monetarios. Otros mercados emergentes pondrán en marcha sus propios ciclos de recortes de tipos una vez que quede claro que la Reserva Federal ha dado un giro decisivo.
  • Enfoque de escenarios: Un enfoque basado en escenarios es fundamental dadas las señales contradictorias que estamos observando en torno al crecimiento y la inflación. Una actividad económica tan resistente podría ampliar la senda hacia un aterrizaje suave, especialmente si va acompañada de una recuperación de la oferta.
  • Riesgos a la baja: Sin embargo, también existen riesgos a la baja. Especialmente si este crecimiento resistente va acompañado de presiones inflacionistas aún más fuertes, que obliguen a los bancos centrales a endurecer aún más su política monetaria y a provocar recesiones más profundas para acabar con ellas.

Por tanto, «el escenario de una recesión en 2024 domina nuestras previsiones». Y «a las recesiones seguirán ciclos de recortes significativos de tipos».

En este escenario, la asignación de activos que recomienda abrdn:

• La cartera esta sobre ponderada a Credito Investment Grade Corporativo (BBB o superior) Global incluyendo de mercados desarrollados y emergentes. Hemos incrementado la exposición a Investment Grade dado el atractivo carry y por diversificación frente a la infraponderación en renta variable.
• Sobre ponderamos duración, a través de la deuda pública global y la duración implícita en sus sobre ponderaciones vinculadas a la inflación y al crédito. Aunque los riesgos a muy corto plazo se inclinan hacia un aumento de los tipos de interés, a medio plazo los elevados rendimientos ofrecen valor.
• Existe valor en la deuda de los mercados emergentes en moneda local, dados los rendimientos reales positivos, el descenso de la inflación y el margen de maniobra de los bancos centrales de los mercados emergentes para recortar los tipos de interés.
• Los mercados prevén un aterrizaje económico más suave. El optimismo de final de ciclo de precios / inflación no es inusual en un contexto histórico, y, suele ir seguido de debilidad. Esta combinación significa que posicionamos la cartera algo infra ponderada a renta variable y riesgo inmobiliario. «Estas infra ponderaciones son pequeñas debido a la resistencia a corto plazo y al hecho de que no descartamos un aterrizaje suave», precisan.
• La decepcionante recuperación de China y el buen comportamiento de la renta variable latinoamericana han neutralizado la posición sobre ponderada en Mercados Emergentes e infra ponderada en renta variable global, dejando la cartera infraponderada en renta variable global.
• «Hemos eliminado las posiciones activas en divisas. El yen ya no es una cobertura atractiva contra el riesgo, dado que los mensajes del Banco de Japón son menos agresivos y el carry negativo compensa la atractiva valoración de la divisa», explican.