La escalada bélica entre Israel y Hamás, junto con las constantes sorpresas
positivas de la economía estadounidense, impulsaron al dólar la semana
pasada. La divisa estadounidense subió frente a todas las principales
divisas, salvo el yen y varias divisas latinoamericanas. Estas últimas
siguen brillando en 2023, mientras que el yen sube debido a la esperanza de
que la elevada inflación obligue pronto al Banco de Japón a empezar a dejar
de lado su política monetaria ultra laxa. La reunión del BCE se desarrolló
exactamente según el guión: el banco central se esforzó por no sorprender a
los mercados, y parece que lo consiguió, dada la reacción moderada de la
moneda común.

Esta semana promete ser bastante volátil en los mercados de divisas. El
miércoles se reúne la Reserva Federal, aunque el mercado no espera un cambio
en su política monetaria ni un giro significativo en sus comunicados, como
ocurrió con el BCE la semana pasada. El viernes se publica el importante
informe sobre el mercado laboral estadounidense relativo a octubre, en el
que se han observado pocos indicios de enfriamiento últimamente. El martes
también se publicarán los principales datos de la eurozona: el PIB del
tercer trimestre y la inflación preliminar de octubre. Por si fuera poco, el
jueves se celebrará la reunión de noviembre del Banco de Inglaterra.

El informe trimestral del Tesoro estadounidense, que se publicará el
miércoles y anunciará la cantidad de deuda a largo plazo que se venderá en
los próximos tres meses, también podría causar volatilidad en los mercados.
Lo que antes no era un acontecimiento relevante ha cobrado mucha más
importancia ahora que los mercados se inquietan por el muro de deuda pública
que hay que vender a un mercado cada vez más escéptico. El anterior informe
desencadenó una caída mundial de los bonos, por lo que los inversores
prestarán mucha atención al informe de esta semana.

EUR

Tras los índices PMIs de octubre, que mostraron un nuevo descenso de la
actividad, el BCE no pudo hacer otra cosa que mantener los tipos sin
cambios.

Los datos de esta semana serán cruciales. Se espera que el PIB de la
eurozona se sitúe exactamente en el 0% en el tercer trimestre, evitando una
contracción. En cuanto a la inflación, se espera un nuevo retroceso de la
tasa subyacente, hasta el 4,2%. Estas cifras supondrían un alivio parcial
para el BCE, y justificarían de forma retroactiva su decisión de mantener
los tipos sin cambios. Si estas predicciones se cumplen, la moneda común
podría registrar un ligero repunte.

USD

El dólar estadounidense sigue debatiéndose entre el apoyo de una economía en
rápido crecimiento y la subida de los tipos a largo plazo, y la presión de
una valoración elevada que ya descuenta en gran medida

el rendimiento superior de la economía de EE.UU. en relación con la del
resto del mundo.

La reunión de la Reserva Federal de esta semana no debería cambiar
sustancialmente el statu quo, ya que la Fed ha dejado de subir los tipos por
ahora, pero es probable que los mantenga en estos niveles hasta bien entrado
el 2024. El informe de empleo que se publica el viernes debería confirmar
que la economía estadounidense sigue resistiendo sorprendentemente bien los
elevados tipos de interés.

GBP

La reunión de noviembre del Banco de Inglaterra está en el punto de mira
esta semana. Se espera que los tipos se mantengan sin cambios en el 5,25%, y
las claves de la reunión serán el reparto de votos y los comunicados
generales que envíe el banco a los mercados.

Los mercados prácticamente han descartado cualquier posibilidad de otra
subida durante el resto del ciclo, por lo que es posible que el Comité de
Política Monetaria se muestre reticente a mantener al menos la opción de
nuevas subidas. Dados los niveles tan baratos a los que cotiza la libra, y
las moderadas expectativas sobre los tipos a corto plazo, puede haber
posibilidades para un repunte de la divisa británica.

JPY

El yen cotizó por encima del nivel de 150 frente al dólar estadounidense la
semana pasada, antes de recuperar algunas de sus pérdidas y terminar la
semana como una de las divisas del G10 con mejor rendimiento. Esta semana la
atención se centrará en la reunión de política monetaria del Banco de Japón
que se celebra el martes. Las especulaciones de que el BoJ pronto revertirá
su postura ultra moderada han aumentado, comenzando con el fin de su
política de control de la curva de rendimientos (YCC, por sus siglas en
inglés) esta semana. Si bien pensamos que existe dicha posibilidad, las
autoridades se han mostrado reacias a modificar el programa en el pasado y
podrían simplemente elevar el objetivo para los bonos del gobierno japonés a
10 años más cerca de los niveles actuales.

Las previsiones actualizadas de crecimiento e inflación del BoJ también
serán clave esta semana, especialmente si el YCC se mantiene. Cualquier
indicio de que el banco ve un crecimiento más fuerte y una inflación más
alta que en julio podría respaldar al yen, ya que los mercados descontarían
una mayor posibilidad de una primera subida de tipos de interés a principios
de 2024. El martes también se publicarán los últimos datos sobre
intervención en el mercado de divisas, que darán a los mercados una mejor
idea de si las autoridades están interviniendo activamente para apuntalar la
moneda japonesa.

CNY

Una vez más, el yuan chino cerró la semana con pocos cambios frente al dólar
estadounidense, aproximadamente en la mitad de la clasificación de
rendimiento de las divisas de los mercados

emergentes. Un informe de Reuters conocido el lunes pasado, que decía que
China estaba a punto de revelar una emisión adicional de deuda por valor de
1 billón de yuanes, respaldó a la divisa el martes. Creemos que el apoyo
fiscal adicional (que incluye aumentar el ratio de déficit del gobierno
central del 3% al 3,8%) es un paso pequeño, aunque significativo, en la
dirección correcta que podría ayudar a disipar las preocupaciones sobre las
perspectivas de crecimiento de China. Los datos de beneficios industriales
de septiembre publicados el viernes, que mostraron un segundo mes de
avances, respaldaron la idea de que lo peor para la economía ya ha pasado.

La atención esta semana se centrará en los datos de actividad empresarial de
octubre, que pueden mostrar signos de una mayor recuperación de la
actividad. Los datos de la oficina nacional de estadística (NBS) se
publicarán el martes, mientras que los datos de Caixin se publicarán el
miércoles y viernes.