Carlos del Campo, Miguel Ángel García (director de Inversiones), y Rafael Ciruelos.

Los expertos de Diaphanum vaticinan que en 2024 habrá que seguir prestando mucha atención a la inflación, que bajará pero se mantendrá lejos del objetivo de los bancos centrales, y a los conflictos geopolíticos: Ucrania, Oriente Medio, Taiwán y la guerra comercial con China. También a las elecciones en EEUU. Otras claves serán el precio de la energía, la desaceleración de la economía, y el exceso de deuda.

Entre los riesgos llama la atención la sobreactuación de los bancos centrales. Miguel Ángel García, director de Inversiones, avisa que «mantener los tipos altos más tiempo de lo necesario puede provocar una recesión fuerte». En ese sentido, los expertos de Diaphanum creen que los bancos centrales empezarán a bajar tipos a partir del segundo semestre.

Vaticinan una desaceleración económica más pronunciada en Europa, una caída suave en EEUU, y crecimientos «razonables» en los emergentes. India y China (pese al lastre del sector inmobiliario) aportarán el 30% del crecimiento global.

Carlos del Campo espera un crecimiento de la UEM del 1,2% (0,9% en 2023), con una demanda de crédito que está bajando a doble dígito. En el caso de España, el turismo y el sector exterior perderán impulso en 2024.

En este escenario, Diaphanum se muestra positivo en tesorería y Renta Fija
Privada, y neutral en renta fija gubernamental, renta variable y activos
alternativos. «La tesorería está a unos niveles muy rentables, pero empezará a reducir su retorno y atractivo, probablemente en el segundo trimestre de 2024, con una reducción que será paulatina”, subraya Miguel Ángel García. Además, los
fondos monetarios han alargado sus vencimientos para no perder atractivo a corto
plazo y algunos bancos están retribuyendo razonablemente los depósitos.

En renta fija, los bonos gubernamentales presentan una relación rentabilidad-riesgo muy buena, y recomienda alargar la duración de las carteras. El bono español a 10 años puede situarse en el 3,5%, 4,15% a 30 años.

En bonos corporativos recomiendan los de grado de inversión y High Yield con
duración, especialmente de alta calidad crediticia europea.

En renta variable, las valoraciones son atractivas pero hay que vigilar los beneficios de las empresas, cuyo crecimiento será más modesto en Europa y mayor en EEUU y emergentes. Recomiendan valores de crecimiento y alto endeudamiento y, cuando comiencen las bajadas de tipos, los cíclicos, con un peso fuerte en EEUU, tecnología, energía y salud.

En inversión alternativa, reduce su peso en favor de la renta fija, con fondos de baja volatilidad, oro, bonos ligados a la inflación y a las catástrofes.

El oro se revalorizarán pro el debilitamiento del dólar y la reducción de los tipos reales, y por ofrecer cobertura en momentos de máxima incertidumbre.

El petróleo puede subir en cualquier momento si se agrava la situación en Oriente Medio, y hay que tener en cuenta la falta de inversión en nuevos yacimientos. No se esperan tensiones con el precio del gas.

Rafael Ciruelos pide poner el foco en la rentabilidad a largo plazo, en cumplir los límites de riesgos, «y no estar entrando y saliendo, sino acumular capacidad de compra cuando los mercados caen». Esto exige mayor diferenciación en la composición de los diferentes perfiles, ir incrementando la duración de las carteras «poco a poco», diversificar en bonos globales si baja el coste de cobertura, y en renta variable entrar en nuevas ideas sectoriales, «elevar un poco el riesgo para ganar rentabilidad».