Tal y como anticipamos ya el pasado lunes, la volatilidad ha sido la
protagonista en los mercados de divisas en una semana marcada por las
últimas reuniones de política monetaria del año de los bancos centrales del G3.

La Reserva Federal dio un giro hacia los recortes de tipos, tanto en la retórica
como en sus previsiones reales sobre los tipos de interés del “diagrama de
puntos”. Por el contrario, tanto el Banco Central Europeo como el Banco de
Inglaterra se mostraron agresivos y se opusieron a las expectativas del
mercado sobre los recortes de tipos, a pesar de las recientes noticias más bien
negativas procedentes de Europa. Los mercados han celebrado el anuncio de
la Fed, lo que ha llevado a una fuerte subida de las acciones, los bonos y casi
todas las divisas (salvo el dólar).

El periodo vacacional y la baja actividad se cierne sobre los mercados. Las
reuniones de los principales bancos centrales ya han quedado atrás, por lo que
no habrá muchos datos relevantes. Los comunicados de los bancos centrales
serán clave; por primera vez en mucho tiempo parece haber una sorprendente
diferencia de perspectivas entre la Fed, por un lado, y los responsables de la
política monetaria europeos, por otro. Esta divergencia va en dirección opuesta
a la que existe entre los resultados económicos a ambos lados del Atlántico, ya
que la economía estadounidense sigue creciendo mientras que la de la
Eurozona parece contraerse de nuevo. Además de obtener más claridad sobre
este desconcertante contraste, esta semana se publicarán los datos de
inflación del Reino Unido (miércoles) y de Estados Unidos (jueves).

EUR

El discurso de línea hawkish del BCE durante la reunión de diciembre no fue
especialmente oportuno. Al día siguiente, los índices PMIs de actividad
empresarial relativos a diciembre sorprendieron a la baja. Una lectura
desalentadora que se adentra en niveles de contracción y que parece confirmar
que la eurozona ha entrado en recesión técnica en el segundo semestre de
2023.

El euro cedió cerca de la mitad de las ganancias que había obtenido tras la
reunión de la Fed al conocerse los datos. Independientemente de la retórica del
BCE, pensamos que será difícil que la moneda común suba de forma
convincente hasta que veamos un giro sostenido a mejor en el pesimismo en
torno a la situación económica de la eurozona.

USD

El dólar oscila impulsado por dos fuerzas opuestas: el aparente giro moderado
de la Reserva Federal y la fortaleza relativa y absoluta de la economía
estadounidense. Lo primero quedó en evidencia la semana pasada por un ‘diagrama de puntos’ en el que la mediana de los miembros de la Fed aumentó
de una a tres su expectativa de recortes de tipos de interés en 2024. Una serie
de datos de segundo nivel, como las ventas minoristas y las solicitudes
semanales al subsidio por desempleo, confirmaron lo segundo la semana
pasada.

De momento, el giro a moderado de la Fed gana el pulso, aunque el dólar sigue
siendo sensible a las malas noticias económicas en otros lugares, así como a
cualquier signo de retroceso frente a las expectativas de recortes por parte de
los miembros de la Fed.

GBP

La semana pasada, el Banco de Inglaterra nos sorprendió con un tono bastante
agresivo. Tres de los nueve miembros del Comité de Política Monetaria votaron
a favor de subir los tipos y no modificaron su orientación futura, lo que
contrasta significativamente con los recortes de tipos previstos por los
mercados.

Como resultado, la libra repuntó con fuerza y al día siguiente recibió un nuevo
impulso frente al euro, gracias a unos datos del índice PMI sorprendentemente
buenos. La fuerte mejora del subíndice relativo a los servicios sugiere que la
economía británica está creciendo de nuevo y evitará una recesión, una
tendencia opuesta a la de la eurozona. Un banco central agresivo y la mejora
de la confianza económica deberían proporcionar un sólido apoyo a la libra en
las próximas semanas.