Crecimiento de los beneficios empresariales.

«Sin duda EEUU es el sitio donde hay que estar», afirma Mabrouk Chetouane, responsable de estrategia de mercados global de Natixis IM Solutions. El motivo es el peso de las tecnológicas. Pese al fuerte crecimiento de los beneficios empresariales del Nasdaq en 2023, por encima del 30%, cree que seguirán aumentando tanto en 2024 y en 2025, en ambos casos más de un 20%. Muy lejos de las expectativas que ofrecen otros mercados, incluido el también estadounidense S&P 500, que apenas superará el 10%.

Chetouane cree que la Fed bajará tres veces los tipos en 2024, a partir del segundo trimestre. En cambio, el BCE no lo hará, como muy pronto, hasta el tercero.

El experto de Natixis es optimista sobre un aterrizaje suave de la economía en EEUU, gracias a la política fiscal y a las consiguientes ganancias de productividad. No es tan optimista sobre Europa, donde la inflación salarial es «mucho más pegajosa», y concretamente con Alemania e Italia, los países que se han visto más afectados por los tipos altos, los precios de la energía, y la situación en China.

Sobre España, un mensaje de confianza: «El objetivo del 3% de déficit fiscal en España es difícil de conseguir, pero no imposible».

Extensión de la duración

El impacto de los tipos de interés más altos y durante más tiempo ha provocado que los inversores adopten una posición más defensiva, que se ha traducido en más efectivo en las carteras («la liquidez es el rey») una apuesta por las posiciones cortas en renta fija en 2023. Carmen Olds, directora de Advisory para España y Latinoamérica en Natixis, vaticina que en 2024 hay un renovado interés por la renta fija, porque «los tipos son más altos y ya hacen competencia a la renta variable y los inversores empiezan a añadir duración a las carteras». “Sigue siendo un entorno de tipos altos, por lo que la calidad crediticia será fundamental, el grado de inversión es la categoría más interesante”, advierte.

Los clientes demandan bonos gubernamentales y muestran un mayor apetito por la gestión activa. En renta variable, se decantan por EEUU, por los valores de crecimiento, pero también por los ‘small caps’, consumo, financiero, y tecnologías de la información. Y recomiendan más diversificación en las carteras mediante hegde funds. En los mercados privados, ve una «oportunidad histórica» en el crédito.

Aunque reconoce que el inversor español muestra menos interés por los activos alternativos, insiste en que «estar diversificado en 2024 es tan importante como estar invertido, sobre todo en un entorno de tipos elevados con inflación”.

Sophie del Campo, responsable de distribución de Natixis IM para el Sur de Europa, América Latina y US Offshore, añade que en España predomina el cliente muy conservador.