El Tesoro presenta su estrategia de financiación para 2024 con una reducción de 10.000 millones€ de las emisiones netas frente al cierre de 2023, situándose en 55.000 millones. Se mantiene así la senda de disminución en la emisión neta de los
últimos años gracias al sólido crecimiento económico y a la consolidación de
las cuentas públicas.

Esta reducción está en línea con el compromiso del Gobierno de reducir el
déficit y la ratio deuda/PIB, que mantendrá su senda descendente este año
con la previsión de situarse en el 106,3%, lo que supondrá una caída de 19
puntos en menos de 4 años, desde el pico en el primer trimestre
de 2021.

La estrategia de financiación se desarrollará en un entorno internacional que
continúa siendo complejo y con tipos de interés más elevados que en el
pasado. Por ello, el programa mantiene la prudencia y flexibilidad de años
anteriores para hacer frente a la evolución de las necesidades de financiación.
Adicionalmente, se seguirán recibiendo recursos del programa Next Generation EU, que permitirán mantener el impulso inversor y reformista del
Plan de Recuperación, incluida la Adenda aprobada recientemente.

En este contexto son especialmente relevantes la positiva evolución de la
economía española que, junto con el compromiso con la consolidación fiscal y
el trabajo realizado por el Tesoro durante los últimos años, están permitiendo
mantener una sólida y diversificada base inversora y contenidos los costes de
financiación, que se reflejan en el aumento de la participación de inversores
extranjeros y en el mantenimiento de la prima de riesgo en el entorno de los
100 puntos básicos.

La emisión bruta prevista ascenderá a 257.572 millones, un 2%
superior a la de 2023 debido al incremento de las amortizaciones, y el grueso
se cubrirá mediante la emisión de instrumentos a medio y largo plazo con el
objetivo de mantener la vida media de la cartera de deuda pública. .De esta
forma, la previsión es mantener la vida media en el entorno de los 8 años, lo
que ha permitido suavizar el impacto de la subida de los tipos de interés y
contener el coste de la deuda en circulación

Se mantendrá el objetivo de diversificación de la base inversora y se seguirá
apostando por la emisión de bonos verdes como elemento estructural del
programa de financiación, reforzando de esta forma el mercado de finanzas
sostenibles en España. Para ello el Tesoro continuará realizando reaperturas
del bono verde emitido en 2021 con el objetivo de alcanzar en los próximos
años un volumen similar al del resto de referencias de la curva del Tesoro y
seguir contribuyendo a la financiación de los proyectos de transición ecológica.

Toda la financiación neta se obtendrá a través de la emisión de instrumentos a
medio y largo plazo, que ascenderá a 55.000 millones, correspondientes con
una emisión bruta de 173.118 millones de euros. Por su parte, la emisión bruta
de Letras del Tesoro será de 84.454 millones de euros, cifra similar a la del
pasado año.

Por lo que respecta a las emisiones regulares de valores del Tesoro, está
prevista la realización de 48 subastas ordinarias de Letras y Bonos y
Obligaciones del Estado.

En 2024, el Tesoro recurrirá nuevamente a las sindicaciones para la emisión
de determinadas referencias de Obligaciones del Estado.

Cierre del ejercicio 2023

El Tesoro cerró el programa de financiación de 2023 con una emisión neta
total de 65.126 millones, con una reducción de casi 5.000 millones
sobre la previsión inicial, gracias al mayor crecimiento económico, la buena
evolución de los ingresos públicos y la prudencia en las estimaciones. Por su
parte, la emisión bruta fue de 251.995 millones.

En un contexto marcado por la incertidumbre internacional, el incremento de
los tipos de interés y la finalización de las compras netas por parte del Banco
Central Europeo, el Tesoro mantuvo una posición sólida en el mercado, con
una gran demanda tanto en las sindicaciones como en las subastas ordinarias.
De esta forma, la reducción gradual del balance del BCE fue bien absorbida
por el mercado gracias al fuerte apetito de los inversores por la deuda pública
española.

En efecto, se siguió incrementando y diversificando la base inversora, gracias
a la fluida e intensa interlocución con los inversores y la emisión de otros
instrumentos de financiación, como los bonos ligados a la inflación y los bonos
verdes, que contribuyen a la financiación de proyectos públicos sostenibles y
la promoción del mercado de finanzas sostenibles en nuestro país.

En este sentido, en 2023 destacó el fuerte interés de los inversores
institucionales internacionales y el incremento histórico de las compras
minoristas de las Letras del Tesoro.

Durante el pasado año fue especialmente significativo el elevado interés de los
inversores domésticos en las Letras del Tesoro, que han encontrado en este
producto un activo líquido, seguro y rentable. Así, los inversores minoristas
han elevado sus tenencias hasta casi los 23.000 millones de euros a cierre de
octubre, representando más del 31% del total de Letras en circulación, un máximo hasta la fecha que compara con el 2,4% de finales del pasado año,
pasando de esta forma a ser su principal tenedor.

También en 2023 los inversores no residentes aumentaron sus tenencias de
deuda del Estado, tanto en términos absolutos como relativos, situándose en
el 40,7% del total, poniendo de manifiesto su confianza en la situación y
perspectivas de la economía española.

El esfuerzo que ha hecho el Tesoro por mantener la vida media de la deuda, que se sitúa actualmente cerca de los 8 años, está permitiendo suavizar el efecto del alza de los tipos de interés y reducir el riesgo de refinanciación. Así, el coste medio de la deuda en circulación se sitúa en el 2,09%, solo 45 puntos básicos sobre el mínimo histórico de 2021. Se trata de un incremento diez veces menor que la subida de 450 puntos
básicos experimentada por los tipos de interés del Banco Central Europeo
durante el mismo periodo. Esta política está permitiendo contener y estabilizar
la carga de intereses sobre el PIB, reforzando la sostenibilidad de la deuda
pública española.

Apetito inversor en letras pese a la bajada de rentabilidad

El Tesoro ha colocado 5.056,1 millones€ en la primera subasta de letras del año, en el rango medio previsto. De nuevo, los intereses a más corto plazo han aumentado mientras se han reducido los de más largo plazo, ante la perspectiva de que el Banco Central Europeo (BCE) comience a bajar los tipos de interés en la segunda mitad del año.

Pese a reducir el interés ofrecido en letras a 12 meses, los altos niveles de rentabilidad han mantenido el apetito inversor de los mercados por los títulos de deuda españoles, con unas solicitudes de 8.723,9 millones.

La demanda de las letras a seis meses ha alcanzado los 2.572,65 millones, de los cuales el Tesoro ha colocado 1.036,65 millones. Y la demanda de letras a un año ha sido de 6.151,33 millones, de los que se han adjudicado cerca de 4.020 millones.

En general, los inversores continúan interesados en las letras del Tesoro, especialmente en aquellas a más corto plazo, por su alta rentabilidad y porque invirtiendo en estos activos se evita la pérdida de poder adquisitivo dado que los rendimientos que ofrecen superan la actual tasa de inflación.

El Tesoro ha ofrecido las letras a un semestre a una rentabilidad marginal del 3,635%, algo por encima del 3,620% anterior. En cuanto al interés medio, hoy ha sido del 3,58%. En cambio, el rendimiento marginal de las letras a 12 meses ha vuelto a descender pasando del 3,327% anterior al 3,314%, su nivel más bajo desde mayo pasado. El interés medio se ha situado en el 3,293%.