¿Deberían los inversores en bonos gubernamentales de EE.UU. preocuparse por lo que significaría una victoria de Trump en las elecciones para su clase de activos? Vemos buenas razones para esperar que los rendimientos aumenten.

Los compradores de bonos del Tesoro del Gobierno de Estados Unidos están comenzando a considerar los posibles impactos de las elecciones presidenciales de noviembre en sus inversiones. El resultado aún está en duda. Sin embargo, consideramos que la probabilidad de que la victoria electoral de Donald Trump pueda dar lugar a distorsiones (de rendimiento) comparables a las de 2016 después de que se hayan contado los votos es baja, lo que no quiere decir que no sea probable que los rendimientos aumenten en general. «Esperamos que el efecto sorpresa sea mucho menos pronunciado, que los mercados descuenten probablemente el escenario antes y, por último, pero no menos importante, que nos encontramos en un ciclo económico y de tipos de interés diferente. Pero cada cosa a su tiempo», resalta el análisis de DWS.

A pesar de que aún faltan nueve meses para las elecciones y la candidatura de Trump a la nominación republicana aún no está hecha, la posibilidad de que Trump regrese al poder parece preocupar a los mercados.

En noviembre de 2016, los rendimientos se dispararon en las semanas posteriores a su victoria. Comenzando en niveles de alrededor del 1,80% poco antes de las elecciones, el rendimiento de los bonos del gobierno a diez años alcanzó poco menos del 2,65% a mediados de diciembre, lo que fue el aumento más pronunciado en siete años. En ese momento, la Reserva Federal (Fed) estaba al comienzo de un ciclo de aumento de las tasas de interés y solo había llevado a cabo un aumento en el momento de las elecciones.

Los factores que provocaron la fuerte subida en el rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a diez años, durante gran parte del año pasado, podrían reactivarse por el posible regreso de Trump. Y también podría hacerlo la llamada prima por plazo: una expresión de las incertidumbres y riesgos esperados durante el plazo restante de los bonos. Cuanto más grandes sean los interrogantes, por lo general, mayor será la prima por plazo. Por el momento, Donald Trump ha hecho pocas declaraciones concretas. Ha dicho que elevará el arancel a todas las importaciones al 10%, que es probable que sea inflacionario, y anunció que mantendrá los recortes de impuestos de 2017, que también están impulsando el crecimiento y los precios. Esto, junto con las experiencias del primer mandato de Trump, en nuestra opinión, proporciona argumentos suficientes para obtener mayores rendimientos en caso de su elección.

El mercado de bonos del Tesoro ya navega por aguas difíciles. Los inversores se preguntan cada vez más quién comprará el alto volumen de nuevos bonos que habrá que emitir para financiar el gasto previsto por el actual gobierno. En el contexto de las tensiones geopolíticas actuales, existe un riesgo real de que desaparezcan importantes grupos de compradores internacionales. Además, el mercado de bonos del Tesoro se enfrenta a vencimientos extremadamente altos este año y el próximo, lo que hace que los altos niveles de refinanciación sean otro factor.

La cuestión de si los primeros resultados de las primarias republicanas ya han desencadenado reacciones en el mercado puede no estar clara, dado el contexto de una serie de otros eventos que mueven el propio mercado. Sin embargo, cuanto más espera el mercado que Trump gane las elecciones, y esto se traduzca en mayores rendimientos y un dólar más fuerte, más se espera una reacción menor después de una victoria de Trump. Sin embargo, en nuestra opinión, es probable que Trump sea asociado a un mayor riesgo, para la mayoría de los participantes en el mercado, en el período previo a las elecciones y después.