Francisco Blanch, responsable global de derivados y materias primas de Bankf of America Europe y su equipo analizan la caída generalizada de los precios de la energía, especialmente del petróleo y los factores que han influido, así como la influencia que puede tener un eventual recorte de tipos en los precios.

Desde el petróleo hasta el carbón, pasando por el gas, los precios mundiales de la energía han seguido una tendencia a la baja desde hace casi dos años. El Brent cayó desde un máximo de 139 $/bbl en 2022 hasta un mínimo de 70 $/bbl a finales del año pasado, mientras que el gas TTF europeo se desplomó desde un máximo de 340 €/MWh hasta un mínimo de 23 €/MWh en junio de 2023, aunque los precios de invierno alcanzaron un mínimo de 23,45 €/MWh esta semana.

Desde principios de diciembre, sin embargo, el petróleo ha seguido la tendencia observada en otros mercados energéticos y se ha recuperado, subiendo durante unas 10 semanas gracias a los recortes de la OPEP+ y a un panorama geopolítico cada vez más complejo.

«Para ser justos, los mercados del petróleo siguen bastante dislocados, con cadenas de suministro mucho más largas, ya que los buques se ven obligados a seguir nuevas rutas», señala el informe.

Aun así, los precios de la gasolina en relación con los ingresos medios por hora han bajado significativamente desde los máximos de 2022. Del mismo modo, el coste de la energía como porcentaje de los ingresos se ha normalizado, tanto al contado como a plazo, tras la gran crisis del gas y la electricidad de 2022.

El petróleo puede volver a ganar terreno al dinero con la bajada de tipos

Las medidas políticas clave de la Administración Biden sobre Rusia, Irán y Venezuela, el aumento de la producción de esquisto en EE.UU., junto con el clima cálido y el aumento de las energías renovables, así como las fuertes subidas de los tipos de interés por parte de la Fed y el BCE, han obligado a la OPEP+ a recortar la producción de petróleo en repetidas ocasiones para estabilizar los mercados.

A su vez, los recortes de producción se han traducido en un aumento de la capacidad de producción excedentaria. En este contexto, el petróleo a largo plazo sigue anclado en los 70 $/bbl, lo que se traduce en unas curvas mundiales del crudo relativamente atrasadas. Por ello, las tendencias mundiales de inversión no han cambiado mucho en los dos últimos años. Una oleada de fusiones en EE.UU. debería reforzar aún más la disciplina de capital, e incluso Aramco se suma ahora a los recortes de gasto. Al fin y al cabo, en relación con una serie de parámetros como los ingresos, otros bienes de la economía o incluso la historia, el petróleo parece relativamente barato, sobre todo teniendo en cuenta la situación actual de los inventarios mundiales.

«Aun así, prevemos una volatilidad moderada del petróleo en los próximos meses», señalan los expertos del Bank of America.

Con la moderación de los precios del petróleo, ¿cuánto margen tiene la Reserva Federal para recortar los tipos? Si bien es cierto que la inflación general ha bajado gracias a la reducción de los costes de la energía, la inflación subyacente y el crecimiento de los salarios se han mantenido rígidos en EE.UU. durante algún tiempo.

«Por ahora, el mercado de renta fija, y nuestros economistas, siguen esperando recortes significativos de los tipos de interés este año. En caso de relajación de la política monetaria, creemos que la presión a la baja sobre los precios de la energía observada en los dos últimos años probablemente se invertiría si se mantiene la disciplina de la OPEP+», explican.

«Aunque han confluido muchos factores para estabilizar los precios del petróleo en la reciente horquilla de 80 dólares, creemos que la volatilidad puede tener más margen de caída. En parte, la volatilidad implícita del petróleo ha empezado a converger con una volatilidad real moderada en los mercados energéticos mundiales, una tendencia que creemos que continuará a medida que las fuerzas yuxtapuestas prolonguen el reciente periodo de estabilidad de los precios del petróleo hasta el 2T24, si la geopolítica lo permite», concluyen.