2011 ha sido un año convulso, en el que los mercados no nos han dado tregua, y en el que los protagonistas han sido, sin duda, la volatilidad y las incertidumbres. Pero llega 2012 y toca plantearnos qué podemos esperar de cara a los próximos meses. Para empezar, diremos que a pesar de que tras los últimos acuerdos de los líderes europeos vamos avanzando en la dirección correcta y nos mostramos más confiados con respecto a la solución de la crisis de deuda, 2012 no va a ser un año ni mucho menos fácil. La economía de la eurozona entrará en recesión como consecuencia de las medidas de ajuste fiscales impuestas por los periféricos y la ralentización de economías, hasta hace poco consideradas fuertes, como el caso de Alemania.

Creemos que EE.UU. continuará con su recuperación aunque esperamos un crecimiento muy moderado, por debajo del 2% y con respecto a los países emergentes, aunque tendrán un menor crecimiento de en torno al 6%, puesto que se verán beneficiados de políticas monetarias acomodaticias.

Apostar por salud, energía y alimentación

Con este escenario seguimos mostrándonos muy defensivos de cara al nuevo año. Dentro de la renta fija nos mostramos positivos con la deuda corporativa (al descontar los spreads actuales unas tasas de impago excesivas y presentar valoraciones atractivas) mientras que no vemos valor en la deuda soberana.

En renta variable nuestros sectores preferidos son los menos ligados al ciclo (salud, energía, alimentación y bebidas) mientras que nos mostramos neutrales con financieras e infraponderamos automoción, consumo, transporte, inmobiliario y bienes capitales.

Por lo que se refiere a materias primas, vemos disminuciones en precio en el primer semestre (salvo para el oro) mientras que en la segunda parte del año deberían recuperarse. Dentro del mercado divisas confiamos en una recuperación de las divisas asiáticas frente al dólar, vemos estabilidad en franco suizo, yen, dólar canadiense y australiano mientras que podríamos asistir a una cierta depreciación del euro frente al dólar.