Nunca es casualidad que los mercados aprieten en un determinado momento y aflojen en otro y esta máxima vuelve a cumplirse en el caso español en este mes de abril. El Tesoso afronta vencimientos por 21.500 millones de euros con la prima de riesgo disparada por encima de los 430 puntos y con la necesidad de refinanciar estas cantidades porque no se puede aspirar a amortizarlas.

En estas circunstancias, el Tesoro tenía planificadas cuatro subastas para este mes y la primera de ellas se saldó con un resultado que cabría calificar de discreto en el mejor de los casos pero que revela una verdad que puede jugar en favor de los intereses españoles. Se adjudicó el mínimo previsto porque no era necesario adjudicar más.

El Tesoro, esta vez sí, ha hecho los deberes y cuando los intereses exigidos a la deuda española fueron menores adjudicó más de lo que necesitaba en ese momento, de forma que ahora puede permitirse el lujo de seguir adjudicando el mínimo previsto de cada subasta sin que ello ponga en peligro la programación anual de deuda.

No es una cuestión de menor importancia esta de que el Tesoro tenga una posición desahogada. Acudirá a los mercados el martes 17 de abril para captar letras a 12 y 18 meses y celebrará una emisión de obligaciones el jueves 19 y una de letras a 3 y 6 meses el martes 24. Y lo hará sabiendo que el 52% de la programación anual de emisiones a medio y largo plazo ya está hecha, de forma que no está «obligado» a aceptar cualquier cosa.

Curiosamente, abril es, junto a octubre, uno de los meses con mayores vencimientos de deuda española y no menos curiosamente se llega a este punto con la prima de riesgo en niveles no conocidos desde el pasado mes de noviembre, lo que hace suponer que los bancos (que tienen dinero fresco procedentes de las inyecciones de liquidez del BCE a tres años) presionarán para colocar su dinero a los tipos más altos posibles.

Estas circunstancias hacen prever a los analistas que lo peor de la presión sobre la deuda española está teniendo lugar en este momento, ya que al temor sobre la evolución de las cuentas públicas españolas se suma el calendario de vencimientos. la mayor parte de los expertos supone que una vez pasado abril la prima de riesgo tenderá de nuevo a relajarse siempre que el Gobierno haya conseguido convencer a Europa de que sus esfuerzos van en la dirección correcta y una vez que el «factor vencimientos» no presione como lo hace ahora.