De este modo, S&P apunta que la petición por parte de Cataluña de modificar aspectos institucionales y financieros «clave» de su relación con el Gobierno central genera incertidumbres que son incompatibles con una calificación dentro del grado de inversión, ya que podría perjudicar a la coordinación necesaria entre la administración regional y la central para la buena ejecución de la ayuda financiera del gobierno central, y «debilitar la voluntad del Gobierno central de dar su apoyo bajo ciertos escenarios».

Asimismo, expone que otro factor que puede «avivar el conflicto» entre Estado y Generalitat es si Cataluña no logra cumplir los objetivos de déficit.

S&P expone que en el caso de que Cataluña lograra incrementar su participación en los ingresos nacionales –y dado que, debido a la recesión económica, estos ingresos se están contrayendo o estancando–, «los potenciales beneficios de la región irían en detrimento de otras regiones u otros niveles de gobierno».

Por ello, piensa que la petición de Cataluña es «políticamente delicada y difícil de llevar a cabo» en el actual contexto económico en España.

También cree que Cataluña ha adoptado una posición política firme con respecto a su solicitud en un momento en el que su propia capacidad de refinanciación se encuentra «altamente limitada», con vencimientos de deuda por 5.200 millones hasta finales de año y de 8.800 millones en 2013.

Con todo, S&P reconoce que esta situación «está en parte mitigada» por el apoyo de liquidez que el Gobierno central brinda a través del FLA, y prevé que este Fondo esté operativo a principios de septiembre, a la vez que confía en que los bancos españoles continuarán refinanciando la mayoría de sus créditos con Cataluña.

Ante estas argumentaciones, también ha rebajado la calificación de las emisiones de Cataluña desde ‘BBB-‘ hasta ‘BB’, con un índice de recuperación de ‘4’, lo que indica la expectativa de que habría una recuperación media (30%-50%) en caso de que se produjera el impago, lo que califica de «escenario meramente teórico».

De todas formas, la agencia alerta de que si deja de percibir que Cataluña tendrá el apoyo del Gobierno para garantizar su liquidez y financiación, o el FLA no tiene los efectos esperados, podría rebajar la calificación crediticia de la comunidad autónoma a ‘B-‘ o por debajo.