Supongo que de pequeños todos hemos jugado al rescate y que no hará falta explicar en qué consiste el juego. Pues bien, el mercado está jugando a su particular versión del rescate, en este caso el español, y no está todo tan claro en este juego como en el infantil.

Lo primero que cabe decir es que los contendientes parecen haber recuperado fuerzas tras el anuncio de Moody’s de que mantiene el rating español a la espera de que la UE rescate a nuestro país. Pero ¿por qué la agencia de calificación se hace eco de un rumor que apenas llevaba unas horas en el mercado? Moody’s habla de un crédito del MEDE y habla de ello abiertamente. ¿Y si el Gobierno español hubiera explicado a Moody’s, pormenorizadamente, cómo están las cosas para evitar la calificación de «bono basura»? Miren lo que les digo: no es descartable, ni mucho menos.

Desde este razonamiento sólo falta por saber una cosa: ¿cuándo?. Pues aquí es donde me surge el interrogante. Todo el mundo da por supuesto que será el lunes, inmediatamente después de las elecciones gallegas y vascas, pero mucho me temo que quienes hacen estas suposiciones no conocen bien la UE por dentro. Salvo que en la cumbre que comienza mañana Rajoy logre absolutamente todas las garantías que le faltan, entre otras que no será necesario que cada país ratifique en su parlamento el rescate ya que no va a haber rescate formal, España no pedirá ni el rescate ni el crédito.

Recuerden que nuestro Gobierno está bastante harto de los cambios de parecer de los unos y los otros y me cuentan que tiene especiales ganas a Finlandia. Recuerden que su jefe de Gobierno se deshizo en elogios cuando estuvo aquí de visita y en cuanto cruzó los Pirineos se dedicó a cercenar cualquier esperanza de rescate «fácil» a España. No descarten que Rajoy, y posiblemente Monti, jueguen su última mano en esta partida, que ambos tienen aún algunas cosas que ganar y nada como poner contra las cuerdas a todos y que sean ellos los que nos pidan el rescate.

Recordemos que sin rescate, España sería bono basura en cuestión de días, pero resultará que cada vez más parte del euro es bono basura. Ya lo es Grecia, ya lo es Portugal, ya lo es Irlanda… Si España se suma al club ¿cuánto tiempo tardaría Italia? ¿resistiría el euro esta presión? No descarten un «desahogo» por parte de nuestro Mariano que intente poner a cada cual en su sitio. Porque nosotros no hemos hecho las cosas bien, esto está fuera de toda duda, pero con amigos como estos no se necesitan enemigos.

Vale, suponemos que no jugamos esta carta y que Rajoy consigue a la primera todas las garantías de que no habrá ningún problema. ¿Está todo preparado realmente en la UE para el rescate? Mucho me temo que no lo está y que surgirán los temidos «flecos» que retrasarán la operación y, por tanto, el rescate.

Y otra cosa que aún está por ver es cómo consigue Mario Draghi que la rentabilidad del bono español caiga a límites que entren dentro de lo razonable. Ta veo al Tesoro «migrando» hacia los bonos a tres años durante todo el tiempo que sea preciso para aprovechar el efecto BCE, pero con tanto hablar de la prima de riesgo hemos perdido un poco el norte. Todos quedan muy satisfechos porque está en 384 puntos básicos, sin recordar que el 5,46% al que ha cerrado el bono a diez años español es un tipo a todas luces inaceptable. Sin duda es mejor que al 7,6%, pero al 5,64% no superamos la crisis en los próximos 20 años.

Tendremos que volver a poner los gráficos de rentabilidad de la deuda del Bund y del bono para que nos hagamos una idea de la realidad de lo que está pasando:

Como se puede apreciar,  51 puntos básicos de la caída de la prima de riesgo desde máximos son directamente atribuibles a la subida de rentabilidad del bund alemán en el mercado secundario y 220 puntos al descenso de la rentabilidad exigida al bono español. No está mal, pero en los últimos tiempos es casi mayor la subida relativa del bund que la caída del bono que es al fin y al cabo lo que nos interesa. Igual nos da lo que paguen los alemanes por su deuda a 10 años, lo que necesitamos es pagar nosotros lo mínimo posible y un 5,46% aún no es un nivel aceptable.

Pero al margen de estos «pequeños detalles», lo cierto es que el mercado se ha tomado a más que bien la idea de que el rescate español se articulará exclusivamente a través de la compra de deuda por parte del BCE, aunque para ello haya que hacer la «trampa» de pedir un crédito del que no se va a disponer.

El más beneficiado, no podía ser de otra forma, ha sido el Ibex patrio, con todos los valores importantes apuntándose al carro. En cambio, el Dax alemán parece que no tiene las mismas fuerzas y, sobre todo, las mismas ganas. Se encuentra de nuevo a tiro de piedra de la resistencia que separa el bien del mal y sería muy conveniente que liderara el mercado o, al menos, que no se quedara rezagado respecto a los demás. Es como si el índice alemán no estuviera jugando al rescate.

Al cierre, el Dax avanzó un 0,25%, el FTSE, mas entonado desde media sesión, un 0,69%, el CAC un 0,76% y el Ibex un 2,37%. No está mal para tratarse de un juego infantil.