Les contaba a ustedes en este comentario, del día que el BCE bajó los tipos de interés, que el escenario que está dibujando la economía de la Eurozona en su conjunto «recuerda bastante al japonés de finales de los años 80 del pasado siglo«. Alguno me tachó de chiflado, pero parece que por ahí van las cosas en el sentimiento del mercado.

Resulta que el BCE está luchando a brazo partido por terminar de impulsar la economía sin herramienta alguna para conseguirlo y, además, con la férrea oposición de una cada vez más miope Alemania que parece dispuesta a permitir que la deflación campe por sus respetos antes que a permitir una pizca de inflación que «alegre un poco» la vida a la economía europea.

El mercado lo presiente y se ha puesto de parte del BCE y de Mario Draghi, pero haciendo lo de una vela a Dios y otra al diablo: apostando por el Dax. La baja de tipos sonó a movimiento defensivo y después de leer algunos de los informes que circulan por el mercado, elaborados por sesudos servicios de estudios de entidades financieras realmente relevantes, uno llega a la conclusión de que no fue defensiva, sino desesperada.

Entre las alternativas que tiene en su mano el BCE para poder actuar se excluye una política de estímulos al estilo de la americana, que ha dado resultados en el corto plazo pero amenaza con crear una auténtica turbulencia el día en que se corte el grifo. ¿Qué puede hacer?

Hace mucho tiempo que les conté que incluso está en estudio obligar a los bancos a pagar por los dineros depositados en el BCE, de forma que ese dinero fluyera de una vez al mercado. Pues bien, ahora mismo es más que una posibilidad y algún consejero del instituto emisor anda defendiendo «sotto voce» soluciones de este calado.

Es matar moscas a cañonazos, pero en realidad al BCE le quedan pocas alternativas más y en todas va a chocar frontalmente con Alemania. No puede estimular, no puede recapitalizar directamente a bancos, no puede inspeccionar determinadas entidades que Alemania no quiere que se inspeccionen, no puede seguir con los LTRO por que ‘Frau Nein‘ tuerce el gesto…

En fin, que en el mercado europeo empieza a descontarse una posibilidad cada vez más alta de una tensión realmente fuerte en el seno de la UE, con un enfrentamiento abierto entre Alemania (posiblemente respaldada por sus tradicionales aliados) y el BCE (al que ya están colgando abiertamente el sambenito de favorecer a Italia y los periféricos).

Y como en esto no puedo dejar de mojarme, allá va mi impresión. Primero asistiremos a fuegos artificiales por el acuerdo de la gran coalición en Alemania y viviremos una subida fulgurante, con índices que parecerán no tener techo. Pero la alegría durará poco. En poco tiempo, ese gobierno alemán medirá sus fuerzas con el BCE y comenzarán los problemas.

Si el resto de los países están medianamente a la altura de las circunstancias y arropan al BCE frente a Alemania, puede que la crisis tenga un horizonte razonable y que el mercado pueda volver a salir al alza, aunque el enfrentamiento dejará algún descabezado por el camino. Pero si Alemania arrasa a la ‘disidencia’, Europa está sentenciada y los índices europeos también.

Curiosamente, el Ibex tendría un comportamiento general mucho mejor que el resto de los índices europeos, en especial los del norte, por los ajustes ya efectuados y por la capacidad endémica de la economía española de generar inflación con la que alimentar la máquina del crecimiento cuando ésta realmente no carbura como debiera. Y no pierdan de vista a nuestros hermanos portugueses…

Pues sobre todo esto se ha hablado hoy en el mercado y, claro, la sesión muy positiva no ha quedado. Al cierre, el Dax perdió un 0,34%, el FTSE un 0,02%, el CAC un 0,61% y el Ibex un 0,84%. Ya lo ven, Europa tiene (al menos) un problema.