Estimado inversor,

Hace dos semanas escribíamos nuestra primera nota sobre el coronavirus y su impacto en los mercados. En ese momento, hablamos de prudencia y paciencia, que son las guías que deben marcar siempre una buena gestión. En los últimos días hemos visto como la expansión del coronavirus, unido a la guerra de precios del petróleo provocada por Arabia Saudí, empujaba a la baja a los mercados de manera generalizada y violenta, sufriendo los principales mercados caídas encadenadas que acumulan fuertes pérdidas.

Prudencia es también aprovechar las oportunidades

En estos momentos, un inversor en valor debe considerar qué es lo que significa ser prudente. La prudencia nos ha llevado a esperar pacientemente. Hemos esperado con un nivel de liquidez elevado, con una cartera equilibrada, y sin aprovechar todavía las oportunidades que el mercado nos presentaba dado que, a nuestro juicio, no había llegado el momento. Hoy la situación ha cambiado. Las valoraciones de algunas compañías están en niveles que no podemos calificar de otra manera que no sea como atractivas y en algunos casos, muy atractivas. La prudencia hoy se manifiesta de otra manera: en saber aprovechar los precios bajos.

Tal y como anunciábamos en algunas de nuestras conferencias, llegaría un momento en el que ser prudente sería ser valiente. Ese momento ha llegado. El mercado nos ofrece una oportunidad de comprar determinadas compañías que debemos aprovechar. Sabemos dos cosas. Lo primero es que no estamos seguros de que sea el mejor momento para comprar, dado que eso solo nos lo dirá el paso del tiempo y la evolución de las cotizaciones. Con esta incertidumbre tenemos que convivir muchas veces. La segunda que sabemos es que con datos históricos, debería ser un muy buen momento para añadir determinadas posiciones a la cartera.

Momento para comprar…

En estas últimas horas hemos aprovechado para poner a trabajar nuestra liquidez, comprando compañías tanto en el sector financiero, como en el sector de energía. Entendemos que las valoraciones en ambos sectores son lo suficientemente relevantes como para no dejarlas pasar. Por ejemplo, BNP ofrece hoy una cotización de 0,5 veces su valor en libros, es decir, pagamos la mitad de su valor contable. O Rio Tinto, que con su cotización actual ofrece un ratio libre de caja del 15%.

…. Y ser pacientes

La inversión en valor, a nuestro juicio, consiste en esto. Esperar pacientemente en buenas compañías compradas a precios razonables, hasta que el mercado nos permite adquirir compañías cuestionadas (pero de calidad) a precios extraordinarios. La paciencia necesaria para no adquirir prematuramente estas compañías, es tan importante como la determinación necesaria para aprovechar la oportunidad que se nos presenta actualmente. Y el inversor en valor tienen que estar preparado para soportar ciertas dosis de incomodidad en el camino. Es más que probable que los próximos días sigan la tónica de elevada volatilidad que nos viene acompañando en las jornadas recientes. Pero no es menos cierto que si somos capaces de mirar más allá de los próximos meses, nuestras carteras, con unas valoraciones muy atractivas, en un entorno ordinario deberían generar rentabilidades a largo plazo ampliamente satisfactorias, y por encima de la rentabilidad objetivo de nuestras carteras. Como inversores, hemos sido prudentes, y lo seguimos siendo hoy. Ahora hay que ser pacientes.